行政去產能對供給面造成的一次沖擊，市場集中度提升對供給面造成的二次沖擊，均主要發生在上游行業。這造成工業部門的PPI（生產者物價指數）增速并未在各行業出現普遍上升，而是出現了嚴重分化。

PPI在礦產資源的開采、冶煉和加工行業，以及化工行業的大幅上升，一方面使得這些行業的利潤迅速改善，另一方面提高了中下游行業的生產成本，使得這些行業的利潤改善面臨更大壓力。

注釋：各行業利潤改善幅度等于A減去B，其中A＝2017年1至8月利潤總額同比增速，B＝2015年1至8月利潤總額同比增速。

數據來源：國家統計局，WIND數據終端。

供給沖擊下行業利潤表現嚴重分化

下面我們基于兩個時期進行分析，比較39個工業行業的利潤增速改善情況：第一個時期是2017年以來，各行業利潤增速情況，即2017年1至8月的表現。第二個時期是2015年同期，即本輪行政去產能之前、以及產能出清進入平穩期之前，各行業的利潤增速情況。將這兩個時期各行業的利潤增速進行比較，可以得到以下結論：

首先，有9個行業的利潤增速改善幅度大于同期整體工業企業的改善幅度。其中煤炭開采和洗選業的利潤改善幅度高達1020個百分點。這9大行業，除了專用設備制造業、造紙及紙制品業之外，全都是礦產資源開采、冶煉和加工行業，以及化工行業，以重工業為主。

其次，有4個行業的利潤增速改善幅度低于整體工業企業的改善幅度，同時又高于整體制造業的改善幅度。還有10個行業的利潤增速改善為正，但是低于制造業的整體改善情況。

最后，還有16個行業的利潤增速沒有改善，甚至出現了惡化。情況最糟糕的是電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業，其利潤增速下降了36個百分點。實際上在2017年1至8月，該行業的利潤同比增速為-22.6%。這些顯然和電煤價格的大幅上升、成本急升有關。與整體工業部門同期利潤增速的大幅改善（23.5個百分點）相比，這16個行業的利潤增速不變、甚至惡化則形成了鮮明對比。

8類行業利潤改善在所有行業中表現突兀

表1中利潤增速改善最大的9個行業中，只有專用設備制造業不屬于礦產資源、原材料、化工業，我們將這個行業剔除，將剩下8類行業稱為“利潤改善最大行業類”。可以發現以下結論（表2）：

在2015年1至8月，這8類行業的加總利潤為7108億元，在規模以上工業企業總利潤37663億中占比為19%。而在2017年1至8月，這8類行業的加總利潤上升至13694億元，幾乎翻了一倍，其在規模以上工業企業總利潤49214億元當中，占比上升至28%。

兩相比較，8類行業的利潤占比提升了9個百分點，利潤總額增速為93%。同期39個行業整體利潤總額的增速為31%；其中剔除8個行業之后，剩下31個行業的整體利潤總額增速為16%。

數據來源：國家統計局和作者計算。

換一個角度，與2015年1至8月相比，2017年1至8月整體工業部門的利潤總額增加了11551億元，其中僅上述8類行業就貢獻了6586億元。8類行業對利潤總額的增量貢獻了57%，而這些行業在2015年的總體利潤占比僅為19%。其中，煤炭開采和洗選業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、化學原料及化學制品制造業，三類行業的貢獻分別達到15%、15%、12%。同時，其他31個行業在2015年的利潤占比為81%，但是對同期利潤增量的貢獻僅為43%。

行業利益再分配具有更為廣泛的影響

我們看到，在中國經濟增速溫和回暖的背后，產出－物價關系發生變異的原因，是由于需求回暖的同時，供給面受到了二次沖擊。這些沖擊，既有來自行政去產能的影響（供給曲線向左移動），也有產能出清進入平穩期、市場集中度提升帶來的影響（供給曲線斜率更加陡峭）。

供給面發生的這些變化，主要集中于礦產資源和化工類行業，這進一步體現為PPI增速在行業之間的顯著分化，以及利潤增速在各行業間的嚴重異化。礦產資源和化工類行業中的8類行業利潤增速改善非常明顯，而同時還有16個行業的利潤增速沒有改善、甚至出現了惡化。我們注意到，礦產資源和化工類行業是國有企業為主的重工業，而另外16個行業則是典型的非國有企業為主的輕工業。因此，這種行業利益的再分配，實際上還具有更為廣泛、更多維度的經濟和社會影響。

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