豬價接連上行的當口，養豬行業再度成為市場關注熱點。

近日有媒體發文質疑，由于在2021年財報中少計提39億元的存貨跌價準備，牧原股份疑似虛增利潤約39億元。

對此，牧原股份證券部人士在接受證券時報·e公司記者采訪時回應：“減值損失是基于會計估計基礎上的會計處理，減值測試有既定的程序及方法，年審會計師要對測試過程和結果進行審計。公司2021年末進行減值測算過程中使用的育肥豬預測銷售體重為110kg，并非文中根據其他數據間接推算的118.7公斤。公司存欄生豬的可變現價值高于存欄生豬成本，不計提減值是根據減值測試結果做出的會計處理，完全符合會計準則的要求。” 

回應稱“不合邏輯”

2022年5月，牧原股份收到深交所關于公司2021年年報的問詢函，其中提及，報告期該公司對上述存貨均未計提跌價準備，要求說明原因及合理性。

此后牧原股份年審機構中興華會計師事務所就曾回復認為，牧原股份存貨的“可變現凈值”高于“存貨成本”，所以不需要“計提存貨跌價準備”。

不過對此，近日有媒體認為，“‘保育豬’轉成‘育肥豬’時，牧原股份的成本約為600元/頭，此時平均重量約為29公斤。利用行業公式和我們得到的數據，就可以算出這些豬的真正成本為1777.6元/頭。比年審機構披露的飼養成本1559.53元，高出了218元。那么每頭育肥豬就應該‘計提’218元，總計提數額約為39億元。”

對于上述質疑，牧原股份證券部人士認為，“上述文章中以育肥豬預測售價，除以市場銷售價格，得到模擬均重（118.7kg），再乘以作者模擬的養殖成本，從而得出公司成本數值。但這種倒推出欄均重來論證減值測試的方式，跟真正減值測試邏輯并不相符。”

上述牧原股份人士稱，文章中根據公式計算的結果與公司減值測試的結果存在較大差異，主要原因為文章所使用的公式“育肥期飼養成本=重量增長*料肉比*飼料價格*（1+飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本）”，其中三個參數：重量增長、飼料價格、（1+飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本），與公司實際情況不符。

其一，公司在2021年末進行減值測算過程中，使用的育肥豬預測銷售體重為110kg，這也是公司商品豬上市的實際均重水平，并非文中所說118.7公斤；公司使用預測銷售均價為14.3元/kg，農業農村部統計的2022年1-4月生豬出場價格高于公司預測銷售均價，公司進行減值測試時使用的預計銷售價格與實際情況基本相符，具有審慎性。

其二，公司2021年末進行生物資產減值測試過程中，所使用的飼料價格為根據公司庫存原料成本及加工費用等參數推算得出，低于文中3元/kg 的飼料均價。

其三，文章中采樣的成本系數為（1+飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本），這一系數是通過間接方法粗略估算除飼料成本之外所發生的其他成本總和，而公司測算過程中是根據預計發生的成本直接進行測算。

“不計提存貨跌價準備合理”

針對不計提存貨跌價準備的問題，牧原股份此前已多次被問詢或質疑。

長期跟蹤生豬養殖行業的專家認為，牧原股份存欄生豬的可變現價值高于公司存欄生豬的成本。在2021年底公司對于當時存欄育肥豬、保育豬和仔豬銷售時期的豬價假設分別為13.7元/公斤、14.3元/公斤和15.2元/公斤，在2021年12月底生豬價格為16.3元/公斤的背景下，這個假設是完全合理。此外，公司披露2021年4季度完全成本為15.25元/公斤，考慮 2021年公司頭均生豬折舊攤銷221元（折合約1.9元/公斤），對應2021Q4現金成本13.35元/公斤。預期售價高于現金成本，因此不計提減值也是合理的。

他表示，前期回復函中，中興華會計事務所對于公司存貨的計算方式已給出了符合企業會計準則的規定的結論。由于計算方式的不同，且假設系數不同會對于養殖企業成本計算產生較大偏差，因此難以通過簡單的假設計算得出牧原股份實際成本偏高的結論。

該人士表示：“質疑文章中假設育肥階段公司其他成本與飼料成本的比重為0.389:1，這與行業實際情況相比是偏高的。”該人士稱，雖然文章說此假設來自于牧原股份，但公司公開公告并未披露此項。從行業生產情況來看，育肥階段成本除飼料和折舊以外，主要為人工以及其他項成本（疫苗等主要集中在仔豬和保育階段）。從人工成本角度，根據公司2021年年報，牧原股份頭均生豬出欄對應職工薪酬222元/頭，這是在全流程（母豬-仔豬-保育-育肥四階段）背景下，育肥階段由于高度規模及自動化，人工成本預計占比較小，不會超過50%。且從公司過去溝通情況來看，公司人均階段養殖規模可達3000頭左右。按公司2021年員工年均薪酬10.7萬元計算，育肥頭均成本僅36元，考慮非瘟疫情后薪酬增長30%，對應育肥頭均人工成本也只47元/頭。

從其他項成本角度，育肥階段占比更小（藥品疫苗等使用主要集中于前期）。從全國農產品成本收益匯編來看，規模養殖在育肥階段其他項成本成本僅80元/頭左右，考慮牧原養殖效率處于行業領先水平，其他項成本應該較80元/頭更低。

因此，從行業基本規律來看，其他項育肥階段成本應該僅80+47元=127元/頭，遠低于文章中測算的303.6元/頭。

此外該人士稱，文章假設育肥階段公司折舊成本與飼料成本的比重為0.12:1，對應育肥階段折舊成本為93.6元，這也高于公司歷史情況。

“按照文章測算，公司育肥階段頭均折舊達93.6元，而根據公司豬舍設計，育肥時間約90天，占養殖全流程180天的一半，因此育肥階段折舊成本不應該高于全流程折舊的50%。而公司歷史來看頭均折舊基本在100元左右，非瘟后因為產能利用率下降，頭均折舊成本也只上升至156元，因此對于育肥階段93.6元的折舊成本假設或有所偏高”。