原創 牧之 錦緞

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

去年的這個時候，港股消費基金經理中間流傳著這樣一個段子：中國飛鶴(HK:06186)的二季報業績說明會上，高盛的研究員戰戰兢兢的提了一個問題：“奶粉會不會集采？”

這個段子的背景，建立在去年創新藥集采的“靈魂砍價”中：

投資人眼中，創新藥打了樣，一切事關國計民生、增加普通家庭負擔的消費品，都有被裹挾入集采的可能。在消費品泥沙俱下的行情中，這個段子的出現，投資人豐富的想象力得到了充分演繹。

不過，每一個廣泛傳播的段子背后，都有觀點上的激烈沖突：

有部分分析師認為，集中采購和分發節約了大量營銷費用和渠道成本，擁有優質供應鏈的龍頭企業，可以因此迅速做大，實現對外資品牌的彎道超車，同時消費者也可以得到更多實惠。

看似萬能的集采政策，是否適用于嬰兒配方奶粉呢？美國配方奶最近發生的系列事件，可做他山之石。

01

美國嬰兒配方奶粉蹊蹺崩盤

從今年2月開始，美國嬰兒奶粉供應鏈開始出現了崩潰的跡象。市面上的嬰兒配方奶粉開始逐漸缺貨，而起源卻是一起看似不起眼的安全事故產生的奶粉供應鏈輕微擾動：

四名美國嬰兒，因食用雅培營養(Abbott Nutrition)位于密歇根州工廠生產的配方奶粉而感染細菌，其中兩人隨后死亡。在FDA的調查中發現，該工廠存在可導致血液感染的阪崎克羅諾桿菌。這家工廠隨之關閉。

事后看，真正蹊蹺的是，僅僅關閉這一家工廠產生的供應缺口，就足以讓整個美國奶粉供應鏈崩潰。很快行業從業者發現，全美上下沒有嬰兒配方奶粉的備用產能，批發商開始抓緊囤貨，貨架上的奶粉存貨開始日益稀少，而這更進一步刺激了擔心奶粉斷貨的母親們不顧一切的為孩子尋找配方奶作為儲備。

需求擴大產生在供應出現微小短缺的時刻，全美奶粉范圍內的斷貨風暴由此全面發酵：根據零售數據跟蹤機構Datasembly統計，截至5月8日當周，全美有超過40%的嬰兒配方奶粉缺貨。

民意調查早已拉跨的BD終于坐不住了：援引了《國防生產法》(Defense Production Act) ，發起了一項名為“飛行配方奶粉行動”(Operation Fly Formula)的倡議，以加快嬰兒配方奶粉的生產和交付；除此之外，美國還出動運輸機赴歐洲空運奶粉回國，確保美國貨架上不會斷貨。

要知道，雅培是美國最大的嬰兒配方奶粉制造商，僅僅關閉其中一個工廠，就可以迅速導致全美奶粉供應鏈整體崩潰，美國配方奶粉供應鏈的脆弱性可見一斑。

02

產業鏈崩潰的種子早已埋下

脆弱程度如是，在有心人眼中并不難理解：美國奶粉產能短缺的種子在幾年前就已埋下。

首先， 1972年美國國制定了一項計劃——婦女、嬰兒和兒童特殊補充營養計劃（通稱WIC）。通過這項法案，美國政府向奶粉生產者采購奶粉等作為福利來分配給美國的下一代，讓未來的國家主人翁營養無虞。

聯邦政府采購自然會有競標：1989年，美國國會要求所有州對其WIC計劃進行競標，根據該法律，各州必須將配方合同授予最低出價者，

通過這個法案，整個聯邦政府采購了全美50%的奶粉總量。不難理解，通過指定供應商和巨大的采購量，在大多數情況下，一家公司控制了整個州的WIC配方奶粉分配。

在這樣的架構之下，美國四家乳業巨頭控制了美國90%的配方奶粉供應，包括Abbott（雅培）、Perrigo（百利高）、Nestle SA（雀巢）和Mead Johnson（美贊臣），而召回奶粉的雅培公司，則為美國配方奶粉市場生產了超過40%的產品。

不難想象，由于花的是納稅人的錢，美國這項法案配套的還有一大堆對國產奶粉的保護主義政策：

首先，聯邦政府采購對國產化的要求，使非美奶粉生產商幾乎難以在美國立足，甚至在美墨加貿易協定中，由于中國飛鶴在加拿大投建配方奶粉廠，這份低關稅協議中特意將加拿大生產的配方奶粉從清單中剔除出去。

其次，為了保護本地奶粉生產廠家不受沖擊，美國破天荒的對外國進口奶粉征收17.5%的關稅，要知道集采效應下，美國奶粉流通價格已經足夠低，加上17.5%的價差，已經沒有任何海外競爭者在價格上可以擊敗美國奶粉。

不僅如此，美國海關還常常會對海外奶粉帶貨和進口產品進行檢疫上的刁難：在美國進口商的描述中，海關扣押的外國奶粉往往與檢疫問題毫無關系，更多時候是在標簽不符合美版要求這樣的細枝末節上大做文章。

四家奶粉龍頭對政府這一產業引導方案自然也是心領神會：

在政府訂單確定的情況下，奶粉龍頭不僅不需要投資營銷和渠道推廣，而且由于需求常年穩定，也不需要強化供應鏈，優化產能彈性，一切自由競爭環境下的擔憂在集采之下都顯得沒有必要。

這樣的歲月靜好，唯一會遇到的問題就是黑天鵝，而每一只黑天鵝事前看都是無比巧合：

兒童因病菌感染，檢查工廠發現無關污染整改，供應鏈突然少了小小的一個環節，產能出現了落差。在正常情況下，市場機制可以通過國際貿易和國內產能冗余來彌補這一缺口，但在集采大單和民族產業的保護之下，整個產業鏈僵化到難以理解的地步，竟然寸步難行。

最為可笑的是，在最終解決方案中，FDA不得不又與雅培達成和解，認為在雅培工廠檢查的過程中，雖然沒有發現導致感染的病菌，但還是有其他的病菌。在雅培CEO看似檢討實際開脫的聲明中，FDA高高舉起，輕輕落下的板子，幾乎成了美國嚴監管的一個可笑注腳。

03

結語：民生領域，從無一勞永逸方案

配方奶粉的對嬰兒的戰略重要性在中國和美國都毋庸置疑。

所有人都想要低成本高品質的奶粉供應，對中國投資者來說視若洪水的奶粉集采，在美國已經實行了許多年。從雅培和美贊臣等民族企業的高速崛起，我們即可看出集采分發這一政策的價值所在，無論是民眾還是企業，大家整體上都對這一政策持歡迎態度。

但從美國配方奶產業鏈的突然崩盤，我們同樣可以看出，假如奶粉真的集采，又會從供應鏈韌性層面，呈現完全不同的棘手問題需要解決。奶粉產業政策未來的走向，始終會考驗政策制定者和伊利、蒙牛與飛鶴們的智慧。

原標題：《美國奶粉危機，讓我聯想起飛鶴那個段子》

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