碳中和、新基建、鄉(xiāng)村振興、大國(guó)工業(yè)……近年來(lái)，國(guó)家提出的這一系列目標(biāo)與計(jì)劃最終都需要通過(guò)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)，這也對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策提出了需求。

然而，如何衡量我國(guó)宏觀政策的實(shí)施空間？如何防范可能的風(fēng)險(xiǎn)？又該通過(guò)哪些舉措使積極的財(cái)政政策落地呢？

6月11日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院舉辦了光華思想力2022夏季論壇“長(zhǎng)短結(jié)合觀大勢(shì)，多措并舉謀大局——中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期與中長(zhǎng)期”。北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)、金融學(xué)系教授劉俏就上述問(wèn)題分享了看法。

談及實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，劉俏表示，目前最大顧慮可能是公共債務(wù)的過(guò)快增長(zhǎng)帶來(lái)的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。

“什么是合理的債務(wù)水平？公共債務(wù)除以GDP是一個(gè)合理的債務(wù)水平衡量么？投資與融資應(yīng)該錨定GDP還是一個(gè)國(guó)家的整體價(jià)值？”劉俏提出的這些疑問(wèn)，他通過(guò)研究逐一找到了答案。

劉俏表示，GDP難以衡量一個(gè)國(guó)家的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)家信用和資源動(dòng)員能力以及國(guó)家滿(mǎn)足人民群眾對(duì)美好生活的需求的能力。以GDP作為經(jīng)濟(jì)政策錨定的宏觀變量有可能過(guò)高估計(jì)宏觀杠桿率和金融風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)爆發(fā)的可能，導(dǎo)致政策制定者需要大量投資時(shí)會(huì)采取過(guò)度謹(jǐn)慎的財(cái)政政策和貨幣政策，而政策失當(dāng)反而會(huì)加大危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

劉俏通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，考慮以整體價(jià)值作為宏觀政策的錨，那些整體價(jià)值遠(yuǎn)大于GDP的國(guó)家擁有巨大的政策空間，發(fā)生金融危機(jī)的概率也非常小。我國(guó)整體價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于GDP，擁有實(shí)施宏觀政策的巨大空間。面臨增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換，處于新舊文明交替時(shí)代，我國(guó)也擁有龐大的投資機(jī)會(huì)。1.54億個(gè)市場(chǎng)主體一旦全面激活，能夠充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定作用，而當(dāng)投資收益率大于融資成本時(shí)（g＞r），積極財(cái)政政策可以持續(xù)。

劉俏表示，要通過(guò)積極的財(cái)政政策，以市場(chǎng)作為資源配置的決定性方式，聚焦未來(lái)中國(guó)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)里的節(jié)點(diǎn)行業(yè)，解決新發(fā)展階段的節(jié)點(diǎn)問(wèn)題——積極財(cái)政政策帶來(lái)的增長(zhǎng)空間和價(jià)值附加短期內(nèi)有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，中長(zhǎng)期有利于極大地推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展。

談及具體的政策舉措，劉俏給出了幾條建議：

第一，可以更大力度增加長(zhǎng)期國(guó)債或者專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行。當(dāng)前投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的收益是超過(guò)融資成本的，在這樣的背景下，可以適當(dāng)擴(kuò)大國(guó)債或?qū)ｍ?xiàng)債規(guī)模，推行積極財(cái)政政策的空間非常大。甚至可以考慮發(fā)行30年或40年的長(zhǎng)期國(guó)債，比如40年期的碳中和債等。

第二，將大規(guī)模的現(xiàn)金和消費(fèi)券發(fā)放作為財(cái)政政策的重要選項(xiàng)。在貨幣政策傳導(dǎo)一直不通暢的情況下，需要用力度更大的財(cái)政政策直達(dá)消費(fèi)端，給全民發(fā)放消費(fèi)券或者現(xiàn)金，能夠帶動(dòng)消費(fèi)，真正支持市場(chǎng)主體，消化就業(yè)壓力，實(shí)現(xiàn)政策的精準(zhǔn)直達(dá)。

第三，兼顧數(shù)字化轉(zhuǎn)型和新基建投資與傳統(tǒng)基建領(lǐng)域投資。

第四，大幅增加基礎(chǔ)研究投入。我國(guó)研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到GDP的2.4%，但我國(guó)的研發(fā)投入中用于基礎(chǔ)研究的經(jīng)費(fèi)所占比例剛剛超過(guò)6%，這個(gè)數(shù)字美國(guó)是17.2%，法國(guó)是25%，大規(guī)模、長(zhǎng)期投資于基礎(chǔ)研究是我國(guó)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必須。

第五，啟動(dòng)“住房公積金制度改革、租賃住房改革和REITs建設(shè)”三位一體的新一輪改革，利用社會(huì)資本，通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制，推進(jìn)“第二次”房改。

第六，在一定范圍內(nèi)以國(guó)債置換地方政府債務(wù)，以此激活地方政府在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中能夠發(fā)揮的作用。