2022年5月30日，普洱瀾滄古茶股份有限公司（下稱“瀾滄古茶”）在港交所主板遞交招股書，正式?jīng)_刺港交所上市。此前，瀾滄古茶曾計(jì)劃在深交所主板掛牌上市，但該公司在上會(huì)前則選擇了撤回材料，臨門一腳未能完成。

據(jù)早前招股書介紹，瀾滄古茶預(yù)計(jì)在深交所主板上市，擬發(fā)行2000萬(wàn)股股份，保薦機(jī)構(gòu)為華創(chuàng)證券，擬募資6.28億元用于全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、普洱茶技術(shù)及倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目等。

此次沖刺港交所上市，瀾滄古茶的聯(lián)席保薦人為中信建投國(guó)際、招商證券國(guó)際，擬募資用于擴(kuò)充及改善空運(yùn)代理服務(wù)、發(fā)展自有貨車車隊(duì)、加強(qiáng)采購(gòu)貨艙的能力以滿足客戶需求和加強(qiáng)銷售及營(yíng)銷工作等。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按二零二一年普洱茶產(chǎn)品產(chǎn)生的收益計(jì)算，瀾滄古茶是中國(guó)第二大普洱茶公司。瀾滄古茶在招股書中稱，其與屈指可數(shù)的茶公司并列，產(chǎn)品連續(xù)四年入選云南省十大名茶，于二零二一年更名列榜首。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按收益計(jì)，中國(guó)茶葉市場(chǎng)的規(guī)模從二零一六年的人民幣2148億元增加到二零二一年的人民幣3049億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.3%，預(yù)計(jì)二零二六年將達(dá)到4080億元，二零二一年至二零二六年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.0%。

更甚者，中國(guó)的普洱茶市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從二零二一年的185億元增加到二零二六年的311億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.9%。瀾滄古茶稱，憑借自身品牌和市場(chǎng)地位，該公司處于有利位置，能夠把握有關(guān)市場(chǎng)的增長(zhǎng)機(jī)遇。

“1966”為主要產(chǎn)品，極其依賴第三方采購(gòu)

目前，瀾滄古茶主要以兩條產(chǎn)品線營(yíng)銷茶葉產(chǎn)品，分別是“1966”和“茶媽媽”，預(yù)期將于零二二年六月推出以新中產(chǎn)消費(fèi)者為目標(biāo)的新產(chǎn)品線巖冷。其中，1966在2019年、2020年和2021年的收入貢獻(xiàn)分別為2.71億元、2.99億元和4.14億元，占比分別為71.8%、73.8%和74.1%。

同期，“茶媽媽”產(chǎn)品的收入分別為0.92億元、0.95億元和1.27億元，占比分別為24.3%、23.4%及22.7%。此外，瀾滄古茶門店還銷售各種茶器及沏茶用具等，在2019年、2020年和2021年的收入占比分別為3.9%、2.8%及3.2%。

值得一提的是，瀾滄古茶的茶產(chǎn)品原材料——毛茶（用于生產(chǎn)普洱茶、紅茶、白茶及調(diào)味茶）并非全部自產(chǎn)，而是來(lái)自采購(gòu)。2019年、2020年和2021年，瀾滄古茶對(duì)毛茶的采購(gòu)額分別為1.28億元、1.00億元和1.97億元。

同期，滄瀾古茶的銷售成本分別為1.56億元、1.20億元和1.90億元。換句話說(shuō)，瀾滄古茶的多數(shù)成本被采購(gòu)?fù)淌伞５摴痉Q，影響采購(gòu)決策的因素包括某一毛茶批次的價(jià)格、品質(zhì)及產(chǎn)地，以及其長(zhǎng)期產(chǎn)品開(kāi)發(fā)計(jì)劃。

瀾滄古茶稱，其絕大部分的茶葉都采自云南普洱茶的三個(gè)主要產(chǎn)區(qū)普洱、臨滄及西雙版納，尤其是普洱的景邁山。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按採(cǎi)購(gòu)量計(jì)，瀾滄古茶是往績(jī)期間景邁山古茶樹(shù)毛茶的最大買家。

但這也意味著，瀾滄古茶極其依賴第三方。但該公司稱，憑借在當(dāng)?shù)財(cái)?shù)十年的經(jīng)驗(yàn)，其與云南普洱茶主要產(chǎn)區(qū)的逾百個(gè)茶葉合作社建立了牢固而穩(wěn)定的關(guān)系。截至二零二一年十二月三十一日，其有超過(guò)3600噸采自15個(gè)不同年份的毛茶和在制茶葉存放在專門倉(cāng)庫(kù)內(nèi)。

不過(guò)，瀾滄古茶也在提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，未來(lái)，中國(guó)的茶葉產(chǎn)品行業(yè)可能因市場(chǎng)飽和以及來(lái)自其他可能被顧客視為其茶葉產(chǎn)品的代替品的飲料產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)而經(jīng)歷相對(duì)較慢的增長(zhǎng)，這可能影響茶葉市場(chǎng)的規(guī)模和發(fā)展。

另?yè)?jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，茶葉產(chǎn)品店數(shù)量由二零一六年的約633.5千間穩(wěn)定增加至二零二一年的801.9千間，預(yù)期二零二六年將進(jìn)一步達(dá)到1020.2千間，二零二一年至二零二六年的複合年增長(zhǎng)率為4.9%。隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)可能會(huì)飽和，增速會(huì)有所下滑。

此外，于二零一九年、二零二零年及二零二一年十二月三十一日，瀾滄古茶的存貨分別為4.14億元、4.70億元和6.36億元。同期，滄瀾古茶的存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)分別為934日、1345日及1061日，存貨風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。

連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，杜春嶧等人提前套現(xiàn)

整體而言，瀾滄古茶的收入保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在2019年、2020年和2021年分別為3.77億元、4.05億元和5.59億元，年內(nèi)溢利（凈利潤(rùn)）分別為8138.8萬(wàn)元、1.23億元和1.29億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為8138.8萬(wàn)元、1.23億元和1.44億元。

報(bào)告期內(nèi)，瀾滄古茶的毛利率分別為58.7%、70.4%和65.9%，凈利潤(rùn)率分別為21.6%、30.3%和23.1%，整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中2021年同比均有所下滑。截至2021年12月31日，滄瀾古茶的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.42億元，2020 年同期為1.74億元。

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，滄瀾古茶還曾在沖刺上市前多次分紅，股東提前“套現(xiàn)”7260萬(wàn)元。2019年、2020年和2021年，滄瀾古茶分別向股東派付股息1510萬(wàn)元、1680萬(wàn)元和1680萬(wàn)元；2022年3月31日，董事會(huì)批準(zhǔn)向股東派付股息2390萬(wàn)元。

在本次上市前的股權(quán)架構(gòu)中，瀾滄古茶的控股股東為該公司的創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席杜春嶧和執(zhí)行董事兼總經(jīng)理王娟。因彼等的一致行動(dòng)安排，杜春嶧、王娟有權(quán)控制在本公司股東大會(huì)上行使的47.96%表決權(quán)。

其中，包括：由杜春嶧直接實(shí)益擁有的18.07%，由石躍（杜春嶧的丈夫）及石艾靈（杜春嶧的女兒）分別實(shí)益擁有的2.66%及6.12%；由王娟直接實(shí)益擁有的13.22%；由王娟作為其控股股東所控制的廣州天速實(shí)益擁有的7.89%。