“中式快餐第一股”將花落誰家？

近日，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（下稱“老鄉雞”）遞交招股書，并于5月19日進行預披露，擬在上交所主板掛牌上市。

今年1月25日，曾經的“中式快餐第一股”鄉村基在2016年退市后再度沖擊上市，在港交所披露招股書，與老鄉雞共同爭奪“中式快餐第一股”的寶座。

計劃3年開店700家，去年營收近44億

束從軒在2003年創立了老鄉雞的前身——“合肥肥西老母雞餐飲有限責任公司”（下稱“肥西老母雞”），主打“肥西老母雞湯”，注冊資本50萬元。2012年，“肥西老母雞”品牌改名為“老鄉雞”，開始以直營連鎖模式在安徽地區迅速擴張。2016年底，安徽地區的老鄉雞直營店超350家。

此后，老鄉雞開始走出安徽。2017年，老鄉雞進入南京、武漢市場，兩年后進入上海市場，在2020年繼續進軍北京、廣東市場，同時也在這一年開啟特許加盟模式。招股書顯示，老鄉雞目前擁有1073家門店，其中991家為直營店，82家為加盟店。

此次IPO，老鄉雞計劃募資12億元，主要用于“老鄉雞華東總部項目”、“新增餐飲門店建設項目”和“數據信息化升級建設項目”。老鄉雞在招股書中披露，計劃3年內在上海、南京、深圳、北京等地區開設700家直營店。

試圖沖出安徽的老鄉雞，目前仍難以擺脫安徽地區市場集中的風險。2019年至2021年，老鄉雞來自于安徽市場的收入占比分別為82.01%、79.97%、70.65%。

對此，老鄉雞解釋為由于生產加工基地主要位于安徽，新鮮及短保食品的銷售半徑限制所致。隨著后續上海生產加工基地的建設投產，老鄉雞預計將能加大覆蓋華東及周邊地區。

老鄉雞分地區營收情況

2019年至2021年，老鄉雞的營收分別為28.59億元、34.54億元、43.93億元，呈上升趨勢。而老鄉雞的綜合毛利率則逐年走低，2021年毛利率僅16.56%，低于行業平均值20.35%。老鄉雞指出，毛利率下降是因為主要原材料成本上升、人工成本上升及疫情影響。

老鄉雞的加盟業務，毛利率較同期直營店的毛利率高出6個百分點，公司解釋為自營店房租等費用計入營業成本導致。

2020年，老鄉雞創始人束從軒曾因手撕員工減薪聯名信走紅網絡，喊出“寧虧5億、哪怕賣房賣車，也要讓1.6萬員工有飯吃、有班上”的口號。

不過，老鄉雞2020年的凈利潤雖較上一年少了5000余萬，仍錄得1.05億元的凈利潤，2021年凈利潤進一步增加至1.35億元，但仍未恢復到疫情前2019年的水平。

老鄉雞主要業績數據

老鄉雞毛利率情況

虛假增資存疑問

要爭奪“中式快餐第一股”，老鄉雞還有不少疑問待解答。

招股書披露，老鄉雞存在虛假增資“瑕疵”。

2005年6月，肥西老母雞曾有一次280萬元的增資。其中，創始人束從軒控制的正旺畜禽與束妻張瓊共同以“肥西老母雞”品牌的無形資產出資80萬元。招股書中承認，“本次出資存在瑕疵”。

為彌補該出資瑕疵，束從軒之子束小龍在16年后的2021年，用80萬元現金補足歷史上的無形資產出資。

值得注意的是，在2005年的這次增資中，不僅存在虛假增資，還涉及國有資產。增資280萬元中，合肥創新投出資200萬元，持股50%股權，而該企業隸屬于合肥市人民政府國有資產監督管理委員會。

2007年，合肥創新投根據此前協議，將所持有肥西老母雞50%的股權轉讓給束小龍。正是在2007年這次股權轉讓中，束從軒從肥西老母雞的股東名單中隱去，其子束小龍持股95%，束妻張瓊持股5%。

在此后歷次股權轉讓后，束從軒與妻子張瓊不再持有公司股份，其子束小龍、女兒束文及束小龍之妻董雪三人合計持有老鄉雞91.32%的股份。束家5人為老鄉雞實際控制人。

老鄉雞股權結構圖

成立近20年，老鄉雞僅披露過兩輪對外融資。其也在招股書中指出，公司融資渠道較為單一。2019年5月，加華資本向老鄉雞投資2億元，估值約40億元。2021年底，麥星投資與廣發乾和分別向老鄉雞投資8900萬元、5000萬元，估值約180億元。

IPO前，由加華資本管理的裕和投資持有老鄉雞4.94％的股份，為最大機構投資方；麥星投資與廣發乾和分別持有0.49％、0.28％的股份。