原創 塞爾達 金角財經

原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 塞爾達

編輯 | 角爺

1979年3月，中順潔柔的前身樂新紙廠開業第一個月，老板鄧穎忠要回360元業務款用來發工資。

工人們拿到工資后，跑來找鄧穎忠，說發錯了。鄧穎忠大手一揮：“沒發錯，就是給你們的。工廠開張第一個月，全部發雙倍工資?！?/p>

后來被譽為“紙茅”創始人的鄧穎忠回憶道：“那時我只知道你跟著我做事，我就一定不能讓你吃虧?！?/p>

42年后，已經卸任中順潔柔董事長的鄧穎忠喊話員工增持自家股票，并承諾持有一年后，虧了算老板的，賺了算員工的。

如今一年期限將至，中順潔柔股價跌去64%，這一次鄧穎忠該如何兌現“不吃虧”的承諾。

蜜糖變砒霜

2021年5月9日，中順潔柔發公告稱，收到鄧穎忠《關于倡議全體員工增持股票的函》，凡在2021年5月10日至 2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票，且連續持有至2022年5月30日并在職的員工，虧損予以全額補償，收益則全部歸員工個人所有。

中順潔柔公告

倡議書特別強調，資金來源為自有資金，補償金額也不存在最高金額限制。

中順潔柔公告

同日，鄧穎忠家族出具《承諾函》，至2022年5月30日止，不通過任何方式減持、質押本人直接、間接所持有的公司股份，否則所得收益全部歸公司所有。

中順潔柔公告

《倡議書》發布的前一個交易日，中順潔柔成交金額為4.92億，而發布后的首個交易日，成交金額為8.87億，漲幅高達80%，意味著大量資金涌入。

除了兜底增持，中順潔柔還搞了員工持股計劃，雙管齊下刺激股價。

2021年5月底，中順潔柔發布《第三期員工持股計劃（草案）》，資金計劃上限為4億，按照1:1的杠桿比例設置優先級份額和劣后級份額。

中順潔柔公告

從5月10日到6月2日，中順潔柔股價漲幅達到13%，并在2021年6月2日這一天漲到歷史最高價35.12元。

買入的員工、追漲的散戶，以及鄧穎忠家族，大概都以為這只是甜蜜的前奏，卻沒想到已經站到了絕望的懸崖邊上。

隨后，中順潔柔的股價開始持續下跌，到2021年12月，股價較最高位已經腰斬。

就在此時，中順潔柔發公告稱，由于相關融資政策發生變化及市場原因，繼續推進員工持股計劃的難度較大，決定終止本次員工持股計劃。

消息一出，市場嘩然，深交所也發關注函要求解釋。

中順潔柔回復稱，員工持股計劃流產的主要原因是優先級資金要求的融資利率提高，導致激勵對象普遍參與意愿不高。

金角財經翻看2019年11月中順潔柔的《第二期員工持股計劃（草案）修訂稿》，第二期員工持股計劃最終草案是沒有加杠桿的，發布前的收盤價為13.05元，在較低區間的水平。

那么，為何在股價較低時不加杠桿搞員工持股計劃，而在歷史高位時卻加杠桿搞員工持股計劃呢？

中順潔柔不僅這么做，而且拖了大半年才宣布流產，到底是賭性過大還是故意誤導市場呢？

業績暴跌

2010年，中順潔柔登陸A股，成為國內首家生活用紙企業。

到2020年，鄧穎忠以137.5億元財富位列當年福布斯富豪榜的第287位，中順潔柔的“紙茅”聲名也愈加顯赫。

多年來，鄧穎忠格外重視家族傳承，中順潔柔也一直以“家族企業”自居。

在大股東中順紙業集團里，父親占60%股權，兩個兒子各20%的股權。

中順潔柔公告

早在2008年，57歲的鄧穎忠就開始考慮接班人問題，把剛好三十而立的大兒子鄧冠彪放到總經理位置上。

按這劇本發展，中順潔柔應該很快就由鄧冠彪接手。但不知為何，2021年3月，鄧冠彪獲聘任為總裁后僅過了兩個月，就向董事會辭去職務。

隨后，中順潔柔外聘金融老兵劉鵬為總裁，家族企業開始出現變化。

2021年4月12日，鄧穎忠辭去董事長職務，劉鵬接任成為董事長。

2022年4月，中順潔柔發布2021年年報，這是中順潔柔由家族企業嘗試轉型職業經理人模式后的首份年度成績單，結果慘不忍睹。

2021年，中順潔柔營業收入91.5億，2020年為78.2億，同比增加16.95%；歸母凈利潤為5.81億，2020年為9.05億，同比減少了35.85%；扣非后歸母凈利潤為5.68億，同比減少了36.3%。

中順潔柔公告

對比同樣在生活用紙第一梯隊的維達國際和恒安國際，2021年維達國際營業收入為152.7億，恒安國際營業收入為207.9億。

中順潔柔的營收僅有維達國際的60%，恒安國際的44%。

而且這兩家同行的利潤下滑情況也沒有中順潔柔嚴重，維達國際歸母凈利潤下降了12.59%，恒安國際歸母凈利潤下降了28.75%。

如果說2021年是增收不增利，那么一同公布的2022年一季報顯示，中順潔柔今年是既不增收也不增利。

2022年一季度，中順潔柔營業收入18.8億，同比減少了10.36%；歸母凈利潤1.33億，同比減少了50.82%；扣非后歸母凈利潤1.27億，同比減少了52.5%。

中順潔柔公告

由于維達國際和恒安國際暫時沒有一季度數據，金角財經選取申萬三級行業（生活用紙）的上市公司做橫向對比。

當中，營收增長率中位數為-2.8%，歸母凈利潤增長率中位數為-42.22%，扣非后歸母凈利潤增長率中位數為-44.34%。

如此看來，“紙茅”的業績數據均低于中位數，在同行中表現比較差。

事實上，自去年5月發出兜底增持的號召之后，中順潔柔隨后公布的四個財報都是節節走低，歸母凈利潤同比跌幅不斷擴大。

糟糕的業績導致中順潔柔股價不斷下跌，截至2022年5月20日，中順潔柔收盤價為10.52元，相比2021年的高位35.10元，跌沒了70%。

Choice金融終端

截至2022年5月20日，在申萬三級行業（生活用紙）的9家上市公司中，中順潔柔的近三月、近六月、近一年市場表現均倒數第一。

Choice金融終端

忽悠股民？

距離鄧穎忠兜底承諾的截止時間還有7天，想要打翻身仗已經不可能了，估計鄧老板早就在暗暗計算要出多少錢了。

根據2021年12月中順潔柔回復深交所中提及，在倡議增持期間（2021年5月10日至2021年5月31日），共有282位員工增持公司股票，累計凈買入公司股票120萬股，增持均價為33.04元/股，增持總金額為3990萬元。

中順潔柔公告

以今年5月23日收盤價11.20元計算，鄧穎忠要兜底的金額約2640萬。

相比鄧穎忠的百億身價而言，2640萬對這個百億豪門來說簡直是九牛一毛。

對于當初增持的員工的來說，現在最關心的是鄧老板什么時候會兌現補償。

在最近召開的2021年業績說明會上，中順潔柔的高管表示，公司已將“兜底”承諾納入承諾事項管理，截至目前，實控人兜底事項期限尚未屆滿，實際控制人的補償義務尚未成就。

一切還要等到7天后才有結果。

可惜，那些高位接盤的股民，沒有人會為他們兜底。

回顧A股這些年，上市公司實控人發兜底增持后以悲劇收場的案例比比皆是。

早在2015年股災時，暴風科技董事長就發布兜底增持倡議書，但沒有阻止股價隨后腰斬。

隨后，多家上市公司老板有樣學樣，陸續發布兜底增持倡議書。

據上海證券報統計，2017年以來，共有101家A股上市公司發出增持自家股票的倡議，其中57家公司提出兜底增持的當年業績出現同比下滑，占比超過五成。

當中，甚至有四家已退市。

神州長城是第一家退市的倡議兜底增持的公司。

2018年2月27日，神州長城發公告，實控人陳略提交了《增持倡議書》。

陳略倡議，凡于2018年2月27日至3月31日期間，員工買入神州長城股票且連續持有12個月以上并屆時仍在職的員工，虧損由倡議人以現金予以全額補償，收益則歸員工個人所有。

隨后，神州長城在當年4月13日公告稱，在董事長倡議增持期間，共有42位員工增持111.66萬股，耗資約663.41萬元。

然而，神州長城在2020年初退市，成為當年退市第一股，兜底增持時間距退市不足兩年。

第二家退市公司是東方金鈺。

東方金鈺董事長向全體員工發出增持公司股票倡議，凡2017年6月7日至6月9日期間，員工買入東方金鈺股票且連續持有12個月以上的，虧損由董事長本人全額補償，收益歸員工個人所有。

經統計，共有32名員工增持東方金鈺股票，總金額146.39萬元。

然而，東方金鈺此后數年凈利潤連續虧損，公司經歷多次并購重組情況始終沒有改善，其間又被徐翔案牽連，在2021年3月，這個曾經的“翡翠第一股”不得不以退市收場。

第三只承諾兜底增持的退市公司是曾經的“影視借殼第一股”長城影視，曾出品《紅日》、《東方紅》、《武則天秘史》、《太平公主秘史》等作品。

2017年6月7日，長城影視稱收到公司實控人提交的倡議書，凡2017年6月7日至2017年6月13日期間，員工凈買入長城影視股票且連續持有12個月以上并且在職，虧損全額補償，收益歸員工個人所有。

而長城影視，最終也難逃退市命運。

第四家是歐浦智網。

2018年2月25日，歐浦智網稱收到董事長陳禮豪提交的增持倡議書，承諾凡2018年2月26日至2018年3月2日期間買入，且連續持有6個月以上并在職的員工，虧損由陳禮豪全額補償，收益歸員工個人所有。

據統計，共有308名員工增持公司股票321.58萬股，增持總金額為3282.23萬元。

隨后，歐浦智網在2021年7月15日被終止上市。

如今，兜底增持的故事還在繼續上演，這種王婆賣瓜式的吆喝，已經成為A股中的奇葩風景，背后充滿了薦股嫌疑和大股東的別有用心，與其許下難以兌現的忽悠承諾，倒不如大股東自己真金白銀的買入增持。

參考資料：

1.掌上中山《鄧穎忠：創業如做漁夫，要懂得識天氣》

2.博衛資訊《中順潔柔大權旁落，結束“家族企業”，金融人士空降掌舵》

3.上海證券報《兜底式增持再現！蛋糕還是“鏡中月”？4家已退市》

原標題：《中順潔柔兜底大敗局，百億豪門玩砸了》

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