作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的奶茶

雖然上證指數還在3000點上下晃蕩，但是作為投資者的我們，如果有著敏銳的洞察力，你會發現有這么一個板塊，在最近七天已經呈現漲六跌一的局面，沒錯，我要說的就是光伏板塊。

光伏板塊指數（雪球）

當然你可能會說那是因為光伏從去年年底開始已經回調了半年的時間。確實，但至少能體現出在這種糟糕的投資環境下，投資者又重拾了對光伏賽道的信心。

光伏是否重新支棱起來，一切以事實為依據。一季度國內的光伏新增裝機達到1321萬千瓦，同比增長148%。而據伍德麥肯茲估計，今年全球光伏市場新增裝機容量將同比增長25%，達到197GW。除此之外，國內還有40年的“雙碳”戰略支撐，國外還有俄烏沖突讓天然氣供應緊張，歐洲加快步伐進軍新能源領域等一系列事件。

全球光伏新增裝機量預測

所以，不管是近期，還是遠期，光伏的成長性還是值得期待的，相信近半年光伏的回調都只是成長路上的絆腳石。而在光伏的大家庭中，除了電池本身產業鏈（硅料-硅片-電池-組件），我們今天一起進入不起眼但很重要的光伏膠膜賽道，看看這條賽道上的玩家們生存狀態如何。

一、上游逆勢漲

膠膜在光伏組件中起著膠水的作用，把電池片和蓋板（通常是玻璃板+背板）緊緊地給黏在一起，形成了三明治的結構，這既增加了組件的牢固性，又對于電池組件的壽命提升有著重要的作用，一舉兩得。

光伏組件結構

這“膠水”的成本雖然只有光伏組件的3%-5%，但卻是不可或缺。如果把膠膜進一步分類，從當前來看，EVA膠膜是目前組件生產過程中所需要的核心材料，透明EVA膠膜的市場份額超過一半，白色EVA緊隨其后（約23%）。未來高品質膠膜（如POE、EPE）的比例雖然會上升，但目前還是受成本和技術因素制約。

不同膠膜的類型占比

在這個EVA膠膜為王的市場里，上游的EVA粒子成為整個市場增長的關鍵因素之一。在今年塑料原料市場今年整體下跌的背景下，EVA從年初至五月初已價格上漲53%，供不應求的現象尤為顯著，成為市場當之無愧的一匹黑馬。

國內EVA價格（生意社）

從供給端看，EVA（注意我說的不是EVA膠膜）的技術壁壘還是較高的。據筆者粗略統計，國內今年能有光伏級EVA產能的一共也不超過十家，總產能大約是50噸，這兩年呈現快速增長的現象，但斯爾邦石化依舊遙遙領先，呈現“一超多強”的格局。

今年我國光伏級EVA產能預測

現階段國內的EVA生產玩家們訂單都是非常飽滿，開工率超過90%。但國內EVA的供應除了國內玩家自供，還有進口的途徑，光伏級EVA的進口占比達60%以上。然而，據廟堂給出的官方數據，以3月為例，我國EVA的進口量為9.98萬噸，同比減少26.67%，主要是全球范圍內港口出現擁堵問題。所以EVA供不應求的局面或許仍將持續。

受益于EVA價格的上漲，相關玩家也實現了量價齊飛。聯泓新科(003022)業績下滑主要是由于EVA裝置正在進行升級改造（目前已改造完成，滿負荷運轉）。

二、下游三足鼎立

聊完了EVA粒子，我們把視線轉回光伏膠膜身上。

在光伏膠膜市場，經過了我國光伏行業的強勢起飛，目前光伏膠膜行業基本上已經被國內玩家占據，而且競爭格局比較穩定，老大福斯特（603806）占據了超過40%的市場份額，海優新材（688680）緊隨其后。筆者發現，膠膜玩家的股價和光伏板塊指數的漲幅情況很類似。

膠膜產能預測

而從機構給出的膠膜產能預測數來說，去年是膠膜產能擴張的加速器，去年年底膠膜產能達到 32.1億平方米。而今年相較于去年，供不應求的現象有所緩解。

同為寡頭壟斷，筆者對比了EVA粒子和光伏膠膜玩家今年一季度的財務表現情況，可謂大相徑庭。光伏膠膜玩家要不就是業績基本持平（如海優新材），要不就是業績大跌（如福斯特），這不僅讓玩家自身倍感壓力，也讓投資者們亞歷山大，頻頻向董秘提問。

從上面的回復情況來看，盡管嘴上說著要將成本向下游傳導，但業績很誠實，說明上游成本的轉嫁，沒有那么簡單。

三、光伏賽道值得信賴嗎？

最近光伏賽道的觸底反彈，讓投資者對這條十年十倍的賽道重拾信心。

至于這條賽道上的細分領域——膠膜，卻被上游的EVA玩家們壓得有些喘不過氣，業績表現就是最好的證明。

展望后市，EVA供不應求的現象或許仍將持續，這樣的背景下，將目光向上看，才是掌握財富密碼的正確方式。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。