貨幣幻覺思想的命運一波三折。1928年，費雪提出了貨幣幻覺思想，成為理解經濟學尤其是宏觀經濟學的一把鑰匙。自1967年開始，這把鑰匙被主流經濟學家嫌棄和拋棄。近一二十年來，它又被一些經濟學家特別是行為經濟學家重新拾起和重視。

貨幣幻覺思想的興起

什么是貨幣幻覺？先說幻覺。幻覺的意思是錯覺，比如當物體逐漸遠離我們的視線時，我們錯誤地認為它在變小。貨幣幻覺，簡單地說，就是人們對貨幣的錯誤看法，主要指人們認為貨幣的價值不變。

在以物易物的社會，由于不存在貨幣，自然也就不存在貨幣幻覺。當貨幣作為一般等價物出現以后，貨幣承擔了一系列職能，其中一項職能為價值尺度，或稱記賬單位。例如，你在商店里看到一件襯衫標價100元；你上個月收入8000元，支出5000元。這些例子中，貨幣都是價值尺度。正如米是長度尺度、千克是重量尺度一樣，貨幣是價值尺度。也就是說，我們用貨幣衡量物品的價值。

想象一下用天平稱取1千克大米的情景。天平的一側是重量為1千克的砝碼，天平的另一側放大米。調整大米的數量，直到天平平衡。這時大米的重量正好也為1千克。我們很少意識到砝碼會磨損，從而導致稱取的大米重量不足1千克。例如，假設砝碼的外觀完好，仍標注著1千克，但內部因腐蝕或其他原因使砝碼的真正重量變為0.5千克，這時你稱取的大米名義上為1千克，但實際上只有0.5千克。這種情形，我們可以稱之為重量幻覺或砝碼錯覺，因為我們想當然地認為砝碼的重量是恒定的。類似的，假設去年1元錢能買到1千克大米，如果我們想當然地認為1元錢（在價值上）恒定，總能夠買到1千克大米，那么我們就掉進了貨幣幻覺陷阱。在經濟學家眼里，如果從去年開始到現在，貨幣已貶值了50%，那么現在的1元錢只能買到0.5千克大米。

你去某山村旅游期間，到當地商店購買襯衫。店主爽快地告訴你，他按今年襯衫的進貨價160元/件賣給你，他還說這批襯衫是他去年進的貨，當時進貨價為100元/件。如果在此期間貨幣已貶值50%，你能否幫店主分析一下這筆交易，他是虧了還是賺了？

答案是虧了。因為貨幣已貶值50%，所以現在的160元相當于去年的80元，低于店主去年的進貨價，因此店主虧了。這是站在去年的時間點上看的。站在現在的時間點，如果店主也意識到貨幣貶值50%，他今年的售價應該至少為200元/件。

費雪

這個例子改編自費雪《貨幣幻覺》中的一個例子。費雪有極強的觀察力、洞察力和表達能力，是個不世出的天才。在1920年前后，費雪發現，現實生活中，貨幣幻覺的例子比比皆是，充斥生產、消費和投資等各個領域。我們很難想象，當時的普通大眾，對貨幣貶值幾乎一無所知，普遍認為貨幣價值穩定不變。

今天的人們或多或少能體會到貨幣貶值。我的母親是位農民，幾乎不識字，但日常生活的經驗讓她感受到了貨幣貶值。她經常說，錢變暄了?！瓣选保ㄗxxuān），是山東臨沂一帶的土話，字典的解釋是“物體內部空隙多而松軟”。錢暄的意思就是錢軟，不值錢。（當然，錢暄的字面意思更接近于下文將要說的通貨膨脹。）我曾好奇地問她是如何感知到這一點的。她說，100塊錢在我們村商店能買到的生活必需品數量，比以前少了。

然而，如果因此認為我的母親不受貨幣幻覺的困擾，那就太理想化了。后來發生的一件事，也許能夠說明想要擺脫貨幣幻覺有多么困難。有個小偷趁我父母外出趕集，溜進家里，偷走我母親1000元左右的私房錢。我母親因此很痛苦，她說，這相當于家里被偷走了幾千斤大米。然而事實上，當時這些錢已買不到1000斤大米。由此可見，貨幣幻覺可能涉及復雜的認知過程。而這正是心理學家和認知科學家感興趣的領域，他們已取得一些令人信服的成果。我們在后文再說說這一點。

貨幣貶值和通貨膨脹是同義語，在今天的經濟學教科書上，通貨膨脹通常被定義為物價水平上升。假設你的收入不變，但每種商品的價格都突然上升，變為昨天價格的2倍，那么你的收入買任何東西，與昨天相比，能買到的數量都減少了一半。物價水平上升，讓貨幣的購買力下降了，這就是貨幣貶值。這里需要區分單個物品價格上升和物價水平上升。單個物品價格上升，通常認為是該物品供給和需求共同作用導致的；而物價水平上升，通常指很多種物品價格都上升，是貨幣的發行量超過了流通中實際需要的貨幣量導致的。如果打個比方，單個物品價格上升，相當于海平面激起的朵朵浪花，而物價水平上升類似于海平面上升。

稍微深入一點看，經濟學原理告訴我們，物品供不應求時，價格會上升。然而貨幣本身的供求關系，也會影響物品的價格。如果貨幣發行量過大，物品價格也會上升。說到這兒，我們回到通貨膨脹這個詞。通貨膨脹的字面意思就是，流通中的貨幣（通貨），過度增加了（膨脹），這就是老百姓所說的“錢暄了”。

通貨膨脹導致了貨幣貶值，而人們想當然地認為貨幣價值不變，這就是貨幣幻覺。貨幣幻覺在微觀層面上的影響，我們在前文簡單介紹了一些。然而，更重要的影響，也許是宏觀經濟上的影響。

1958年，經濟學家威廉·菲利普斯考察了1861—1957年英國失業和貨幣工資變動率之間的關系，薩繆爾森和索洛將這種關系拓展并命名為菲利普斯曲線：失業與通貨膨脹存在一種交替關系的曲線，通貨膨脹率高時，失業率低；通貨膨脹率低時，失業率高。根據這種理論，當勞動力市場供不應求時，工人會要求漲工資；當勞動力市場接近于充分就業時，物價也會上升，其中一部分原因在于工人要求漲薪，另外一部分原因是企業產品的需求旺盛。由此一來，宏觀經濟政策制定者的任務只不過是在菲利普斯曲線上選擇最優的位置：他們可以降低失業率，擴大產出，但這又會導致通貨膨脹。

當時，貨幣幻覺和菲利普斯曲線有很多擁護者，其中不乏一些著名的經濟學家，比如薩繆爾森、索羅、莫迪利安尼、托賓等。

然而，貨幣幻覺思想和菲利普斯曲線很快將迎來當頭棒喝，致命一擊。

貨幣幻覺思想的衰落

1967年12月，弗里德曼在美國經濟學會上指出，人們不存在貨幣幻覺，也就是說，人們對通貨膨脹有完美的預期，并據此進行調整。

弗里德曼

弗里德曼認為，真正重要的不是名義價格，而是經過通貨膨脹因素調整后的實際價格。例如，對于消費者而言，如果他們預期價格水平變為原來的2倍，他們也會要求雇主將他們的收入提高到原來的2倍。這樣一來，消費者的消費沒有發生變化。類似的，企業的產量也不會發生變化，因為企業也只關注相對價格。在這里，真正重要的是在進行定價決策時，人們完美考慮了通貨膨脹因素。

這對菲利普斯曲線也是致命一擊。因為按照此曲線，人們要求的名義工資增加幅度僅取決于失業率。弗里德曼認為，人們關注的不是名義工資而是實際工資，因此在與雇主協商工資時，他們會充分考慮通貨膨脹因素。舉個例子，如果在某個失業率水平上，工人們原本協商漲薪5%，但如果他們預期的通貨膨脹率為10%，他們就會要求漲薪15%。

弗里德曼進一步提出了自然失業率理論。他認為當失業率低于某個水平時，將會進入通貨膨脹螺旋，而當失業率高于這個特定的水平時，將會進入通貨緊縮螺旋。他將這個失業率水平稱為自然失業率，只有在自然失業率水平上，才不存在通貨膨脹螺旋或通貨緊縮螺旋。弗里德曼的基本論證思路如下：如果失業率很低，并且假設預期通貨膨脹率為零，那么在這么低的失業率水平上，勞動力和商品的需求都很大，企業就會提高產品的相對價格。這意味著價格上漲幅度必須超過預期通貨膨脹率。隨后，人們會上調通貨膨脹預期；企業進一步提高相對價格……導致通貨膨脹螺旋（物價水平螺旋上升）。相反，如果失業率過高，通貨膨脹將低于預期，物價將螺旋下降。

因此，弗里德曼認為，宏觀經濟決策者的目標是將失業率維持在自然失業率水平上，以避免通脹螺旋或通縮螺旋。而且，在長期，通貨膨脹和失業之間不存在此消彼長的關系，因此，應該將通貨膨脹率控制在較低的水平。

自然失業率理論（有時也稱完美預期理論），幾乎瞬間風靡，并且至今一直占據主導地位。不僅宏觀經濟學教科書這么教，而且它也成為美國、加拿大以及歐洲各國宏觀經濟政策制定的基礎。

自然失業率理論之所以能取得成功，大致有以下幾個方面的原因：首先，它在形式上很美，符合經濟學推崇的數學形式化，符合最優化原理；其次，貨幣幻覺的說法比較模糊，不容易形式化；最后（也是最重要的），這個理論較好地解釋了1970年代初期通貨膨脹率和失業率都上升的現象：通貨膨脹率上升是當時石油供給沖擊和通貨膨脹預期共同作用的結果，失業率上升則是由于需求降低。實證證據也發現，弗里德曼的理論與數據擬合得很好。

由于“不存在貨幣幻覺”是自然失業率理論的關鍵假設，它也成為現代宏觀經濟學的重要假設。在弗里德曼發表演講4年后，他的勁敵托賓在美國經濟年會上說：“當然，經濟學家所犯的最大錯誤就是假設存在貨幣幻覺。”

多少具有諷刺意味的是，就在4年前，就在弗里德曼否認貨幣幻覺之前，貨幣幻覺還是主流，甚至托賓本人也是貨幣幻覺思想的擁護者。

究竟是否存在貨幣幻覺？

現代經濟學家認為盡管貨幣幻覺理論比較樸素，需要修正，但從貨幣幻覺一下跳到完美預期，這無疑是從一個極端跳到另外一個極端。真相很可能在這兩個極端之間。

由于“不存在貨幣幻覺”是現代宏觀經濟學的一個關鍵假設，因此，是否存在貨幣幻覺的驗證就變得極其重要。然而正如經濟學家阿克洛夫和羅伯特·席勒指出的，這方面的驗證少之又少。這兩位經濟學家搜集了一些實證證據，結果表明，存在貨幣幻覺，更嚴謹一點地說，“不存在貨幣幻覺”的假設是錯誤的。

如果人們能預期通貨膨脹，那么在工資合同中，應該包含像生活費用調整的條款。然而，根據1976—2000年加拿大工會合同的大樣本數據，只有19%的合同涉及對預期通貨膨脹的調整；然而，即使這樣的調整，也是有觸發門檻的，也就是說只有通貨膨脹率上升到一定水平時，合同才進行調整；如果通貨膨脹率未達到既定水平，對工資不予調整。這表明大多數工資合同用名義工資表示，而不是像弗里德曼所認為的，用實際工資表示。

不僅工資合同，金融合同通常也不使用通貨膨脹條款。美國和其他國家政府發行的債券，通常按固定利率支付利息。另外，絕大部分企業的會計記賬，也是用名義價值記賬。這一切似乎都表明存在貨幣幻覺。

最后，我們說一說腦神經科學的發現。大腦的前額葉皮層是人的決策中樞。如果這一腦區遭受創傷，人的認知會發生很大改變。一些科學家通過設置通貨膨脹場景，驗證了人們無法對通貨膨脹做出完美預期?？茖W家對受試者的大腦進行掃描后發現，在決策時，前額葉皮層有個特殊部位——腹內側前額葉皮層比較活躍，這似乎是產生貨幣幻覺的區域。

經濟學家常說，任何一種理論，都是對現實的近似；即使理論擬合現實擬合得很好，我們也不能說這就是現實本身。貨幣幻覺理論是如此，自然失業率理論也是如此。因此，有關貨幣幻覺理論的爭論，仍將持續下去，經濟學家對現實世界的理解和解釋，仍將持續下去。

本文為《貨幣幻覺》譯者前言。《貨幣幻覺》，[美]歐文·費雪 著，曹乾 譯，廣西師范大學出版社·新民說，2022年4月版