文/陳伊婷

編輯/大風

一天蒸發(fā)800億，過了個五一，寧德時代怎么跌得更厲害了？

事實上，從1.6萬億的巔峰市值，跌到現(xiàn)在的9000億，這5個月里寧德時代一直在跌。7000億的市值說沒就沒，集體資本出逃，現(xiàn)在還大有下墜的趨勢，昔日的“寧王”怎么就繞不開“跌”這個字了呢？

姑且不論新能源股整體回調(diào)、A股總體下跌等因素的影響，我們再來重新審視這個問題。

在公司基本盤沒有重大變化的情況下，爭議大多集中在寧德時代的估值上。寧德時代之前漲得太多了，現(xiàn)在有所回落很正常。

寧德時代之前為什么這么牛？因為它精準地踩中了時代風口，在政策補貼和主管部門的庇護下，寧德時代搶占先機打敗比亞迪，占據(jù)國內(nèi)一半的市場份額；而后超越松下、LG等電池巨頭，占據(jù)全球三分之一的市場份額，成為真正走出國門的中國企業(yè)。

正因如此，市場對寧德時代寄予厚望，把它捧到寧王的高度，與茅臺比肩。但貪婪的資本，過早的透支了寧德時代的未來。或許有一天寧德時代會達到萬億市值，但絕對不是現(xiàn)在。

回過頭再來看，寧德時代特地推遲披露的一季報。

營收方面還很正常，486億，算是大幅增長符合預期。但一季度只賺了15億，同比下滑了24%，扣非后凈利潤更是下滑41%。所謂扣非后凈利潤，就是扣除非正常經(jīng)營所得，這個指標更能看出企業(yè)實際的經(jīng)營情況。

利潤不增反降，究其原因是電池的毛利在減少，或者說，上游原材料的價格在上漲。

先說漲得最厲害的碳酸鋰，今年一季度均價從25萬元/噸，漲到51萬元/噸，而去年同期均價才不到5萬；此外，三元中鎳、電解液和負極材料，這幾種主要原材料，漲幅分別達到171%、98%和18%。

這其實是一種非常不健康的狀態(tài)，完全背離了市場供需規(guī)律。上游的鋰鹽企業(yè)蓄意囤貨、哄抬物價，嚴重影響了下游的動力電池和整車企業(yè)，整個供應(yīng)鏈都面臨著巨大的成本壓力。

更何況，寧德時代錯過了2020年國內(nèi)鋰業(yè)巨頭天齊鋰業(yè)的收購機會，也沒有拿下2021年的兩個阿根廷鋰鹽湖項目。哪怕寧德時代體量再大、實力再強，巧婦難為無米之炊，上游原材料被扼住喉嚨，難免會受到影響。

而針對下游客戶，寧德時代也不敢冒然漲價。因為長期來看，供應(yīng)鏈的話語權(quán)最終還是掌握在車企手中的，如果寧德時代一下子把成本壓力全部下放，車企一定會拋棄它，去尋找其他的解決方案。

畢竟動力電池技術(shù)壁壘不高，行業(yè)競爭也非常地激烈。2020年5月開始，廣汽新能源就再沒用過一顆寧德時代電池，取而代之的是中航鋰電這個電池新勢力。

去年比亞迪轟轟烈烈的“針刺實驗”，也是對寧德時代的一記下馬威。這個實驗用針刺進比亞迪的刀片電池，和寧德時代引以為傲的三元鋰電池，結(jié)果前者毫發(fā)無損，后者燃起了熊熊烈火。實驗的科學性還有待考究，但是效果深入人心。

除了同行的圍剿，下游車企也在聯(lián)手“去寧德時代”。因為太強勢的供應(yīng)商會讓車企感到不適，而寧德時代的名氣早已超過了很多新能源車企。

像欣旺達汽車電池，這只120億的動力電池獨角獸，就是車企們聯(lián)手投出來的。背后的投資者都有誰呢？除了蔚小理這樣的新勢力，也不乏上汽、廣汽、東風等傳統(tǒng)車企的身影。與此同時，國內(nèi)有頭有臉的vc/pe，比如紅杉中國、高瓴創(chuàng)投，也在瘋狂融資動力電池領(lǐng)域。

大家目標一致，都想再造一個“寧王”，以此來對抗寧德時代。

但這件事情沒那么容易，國內(nèi)新能源補貼已經(jīng)退坡，沒有政策利好了，此為天不時；寧德時代的市場份額擺在這里，新冒頭的電池企業(yè)很難虎口奪食，此為地不利。

總的來說，寧德時代依然可以穩(wěn)居龍頭寶座，同行們尚構(gòu)不成威脅。但只要原材料危機一日不解除，跌跌不休就還會是寧德時代的主旋律。