解讀一些券商公布的2017年中報(bào)，細(xì)心的投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，這就是兩年前券商出借給證金公司的資金，已經(jīng)分批收回。這也就意味著，當(dāng)年券商響應(yīng)號(hào)召，劃撥出去用于“救市”的資金，現(xiàn)在已經(jīng)撤出了。

發(fā)生在2015年夏季的股災(zāi)，給人們留下了深刻的印象。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)突然出現(xiàn)了流動(dòng)性枯竭現(xiàn)象，“千股漲停”瞬間變成了“千股跌停”。如果不能有效解決這個(gè)問(wèn)題，很可能會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。也就是在這樣的背景下，有關(guān)方面展開了被稱為“救市”的各種操作。這其中的主力是證金公司，它拿出自有資金，以及從銀行借貸的資金，直接入市購(gòu)買股票。另外，按照有關(guān)部門的部署，各證券公司也按其凈資產(chǎn)的一定比例，向證金公司劃撥資金，證金公司將這些資金主要用于購(gòu)買公募基金。這些資金的大量入市，在當(dāng)時(shí)起到了緩解流動(dòng)性危機(jī)的作用，為市場(chǎng)的穩(wěn)定作出了很大的貢獻(xiàn)。不過(guò)，當(dāng)時(shí)這些資金在投入操作后，大都出現(xiàn)過(guò)一定的浮動(dòng)虧損。也因?yàn)檫@樣，券商以劃撥名義出借給證金公司的資金，也一直被投資者認(rèn)為存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，成為對(duì)券商股估值中的一個(gè)負(fù)面因素。

不過(guò)，這種狀況在今年有了根本性的改變。前面提到，那些券商出借給證金公司的資金，證金公司是用來(lái)購(gòu)買公募基金。這些公募基金，有些就是專門為這部分資金量身定制設(shè)立的，重點(diǎn)是投資大盤藍(lán)籌股。如果說(shuō)在一年多前，其本身的收益還并不理想的話，那么進(jìn)入到2017年，隨著藍(lán)籌股行情的節(jié)節(jié)升溫，這些公募基金的市值也有了提升，到今年二季度業(yè)績(jī)扭虧為盈，并有了一定的浮動(dòng)盈利。在這種情況下，有關(guān)方面選擇了逐步退出的策略，分批兌現(xiàn)了本金和收益。客觀而言，這樣做有其必要性。畢竟這錢是借來(lái)的，不可能長(zhǎng)時(shí)間在股市中使用。而且各券商也是獨(dú)立法人，其對(duì)自有資金的權(quán)利也應(yīng)該得到尊重。在非常時(shí)期所采取的措施，在這個(gè)時(shí)期過(guò)去以后，也是應(yīng)該逐步取消的。如果說(shuō)當(dāng)初券商劃撥資金給證金公司用于“救市”是不得已而為之，那么現(xiàn)在證金公司將這部分錢返還給券商，也是水到渠成的事情。

有人擔(dān)心，現(xiàn)在“救市”資金撤了，股市是否又要扛不住了。其實(shí)，當(dāng)初“救市”，從根本上講是救流動(dòng)性而不是救指數(shù)。換個(gè)角度來(lái)講，指數(shù)也是不可能救的。經(jīng)過(guò)兩年多的努力，市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)得到了恢復(fù)，而且指數(shù)也有了一定的起色，在這種情況下把“救市”資金繼續(xù)留在市場(chǎng)上，作用就很有限了，并不利于市場(chǎng)的自主運(yùn)行。實(shí)踐也證明，這些資金的撤出，并沒(méi)有影響到股市的正常運(yùn)行，像大盤藍(lán)籌股，該漲還是繼續(xù)漲。因此，人們并不需要擔(dān)憂“救市”資金的撤出問(wèn)題。

另外，現(xiàn)在退出的主要是證金公司向券商借用的這部分資金，按入市時(shí)的規(guī)模推算，數(shù)量大體在2000億元左右。證金公司以自有資金和向銀行借貸的資金直接入市的那部分，目前看基本上還在市場(chǎng)中，當(dāng)然這些資金也是在不斷買賣，客觀上已經(jīng)從當(dāng)年的“救市”資金演變成了如今的一支超級(jí)主力。而這部分資金的流向，對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)的生成，也起到了很大的作用，是投資者觀察行情的重要風(fēng)向標(biāo)。此時(shí)，人們也不再關(guān)注它的“救市”功能了。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，任何形式的“救市”資金，都有其臨時(shí)性的特征，退出是種必然。進(jìn)一步說(shuō)，它的退出，實(shí)際上也就意味著市場(chǎng)正常化。有鑒于此，對(duì)當(dāng)前“救市”資金的退出，人們似乎應(yīng)該以積極的態(tài)度來(lái)對(duì)待，將其視為利好更為符合實(shí)際。

（作者桂浩明 系申萬(wàn)宏源證券首席分析師，原文題為《 “救市資金”的進(jìn)與退》）