巨虧134億元，溫氏能否實現困境反轉？

2022-04-18 14:10

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

原創丁萍虎嗅APP

出品｜妙投APP

作者｜丁萍

頭圖｜東方IC

◇ 直播預告：每周日19:00-20:00，妙投APP專欄作者張楠將會在【妙投APP】上對「一周投資熱點」進行直播分析解讀，歡迎圍觀查看。

◇今日直播主題：《利好落地了？》，今晚19:00，妙投直播間不見不散。

2021年，在消費者實現“豬肉自由”之際，溫氏股份卻遭受豬周期沖擊，交出了一份上市以來最慘的成績單。

2022年4月16日，溫氏股份發布2021年四季度及全年財報。2021年，溫氏股份實現營業收入649.63億元，同比下降13.31%；歸母凈虧損高達134.04億元，去年歸母凈盈利74.26億元。

分業務來看，溫氏股份2021年收入下滑主要是其生豬養殖業務萎縮所致。溫氏股份的營業收入主要來自于養殖業，包括生豬養殖和黃羽雞養殖。2021年，溫氏股份生豬養殖收入為303億元，同比下降34.56%，收入貢獻比達46.69%；黃羽雞養殖收入為295億元，同比增長21.4%，收入占比達45.51%。

從利潤源看，溫氏股份2021年同比虧損高達208.3億元，主要源于其生豬養殖業務出現深度虧損。

2021年，溫氏股份生豬均重118公斤，銷售均價為17.39元/公斤，完全成本在26.2元/公斤左右，根據以上數據推算，溫氏股份每賣一頭豬就要虧損1040元，2021年出欄1322萬頭累計虧損137.49億元。

這也證實了溫氏股份所言，盡管飼料原料價格連續上漲，但其家禽業（肉雞和肉鴨）業務整體仍有盈利，在2021年歸母凈盈利3.45億元。

但與業績形成反差的是，2021年8月以來，溫氏股份的漲幅超70%，領先于全行業，主要由于投資者看重其邊際改善能力。

那么，問題來了，溫氏股份2021年生豬養殖業何出現深度虧損？2022年能否實現困境反轉？

豬企巨虧，豬周期還能上行嗎？妙投為您解析。本文為妙投付費專欄中，會員免費閱讀全文。

為何賣一頭虧1040元？

根本原因有兩個：生豬價格暴跌和養豬成本過高。

一方面，2021年以來，生豬價格持續下探。

2018年中旬，環保政策收緊疊加非洲豬瘟大范圍爆發，國內能繁母豬存欄加速去化，豬價一路漲至2019年10月份的40元/kg。2020年新冠肺炎疫情爆發，全國范圍內交運管制導致生豬價格持續高位運行。

但伴隨非瘟疫情防控取得明顯成效，疊加各地支持復產的政策推出，生豬產能迅速恢復，豬價震蕩下行，從2021年1月的36元/kg一路下跌至2022年2月的12元/kg。2021年，溫氏股份合計銷售肉豬1321.74萬頭，同比增長38.43%；毛豬銷售均價是17.39元/公斤，同比下降48%。

另一方面，溫氏股份生豬養殖成本過高。

根據長江證券研究所測算，2020年溫氏股份生豬完全成本在26.2元/公斤左右，較“非瘟”前提高約14.3元/公斤，較牧原股份高約10.4元/公斤，2021年一季度為30.7 元/公斤，基本是上市豬企里最高的。

為何溫氏股份2021年養豬成本如此高企？

溫氏股份前身為1983年創建的新興縣簕竹雞場。1993年7月26日，新興縣溫氏食品集團有限公司設立。1997年，溫氏股份把養雞模式套用養豬，率先采用"公司+農戶"模式。

這一模式下，農戶無需承擔飼料、仔豬、疫苗等費用；公司則無需承擔豬舍等固定資產投入，能夠實現快速擴張。1999年-2019年，溫氏股份生豬出欄量從8萬頭增長至1853萬頭，一直領先市場，被冠以“養豬大王”的稱號。

（數據來源：公司公告）

然而，局勢卻在2020年發生了逆轉。2020年，溫氏生豬出欄僅有955萬頭，被牧原股份反超。

2018年8月非洲豬瘟全面爆發，復雜的外部疫情環境和模式問題，使得溫氏股份的防疫壓力大幅加劇，由此倒逼其采用了哈獸研研發的疫苗，但疫苗發生變異導致疫苗毒出現，基本摧毀了溫氏股份的核心種族群體，使其生豬出欄量大幅下降。

能繁母豬的驟降，也大幅增加了溫氏股份豬場的折舊成本。同時，為了提高產能利用率，溫氏股份只能高價外購能繁母豬和仔豬來穩定生產規模（當時市場供應不足，能繁母豬和仔豬的價格均處于市場高位），但豬價下降帶來高額的資產減值。財報數據顯示，溫氏股份對目前存欄的消耗性生物資產和生產性生物資產，初步計提了減值準備約20億元。

此外，出欄量減少也使得溫氏股份的產能利用率下降，從而導致其固定資產折舊攤銷、總部費用攤銷等固定成本都有所提升，疊加飼料原料價格連續上漲，由此推高了其完全成本。

在財務報表的直觀體現是，2021年，溫氏股份毛虧損率為8.32%，歸母凈虧損134.04億元。