作者：龔進輝

3月底，美圖公司（以下簡稱“美圖”）發布2021年財報。財報顯示，2021年美圖營收為16.66億元，同比增長39.5%，經調整凈利潤為8510萬元，同比增長39.7%，經調整后連續兩年實現盈利。

但尷尬的是，美圖亮眼的財報，卻未能拯救萎靡不振的股價，一直在1港元左右徘徊。對此，美圖只能祭出管理層增持這一陳年老招，4月1日，美圖掌門人吳欣鴻以平均每股約港幣0.9661元購入100萬股，以彰顯對公司前景的信心。

顯然，吳欣鴻出馬護盤只能起到一時的刺激作用，卻不是提振股價的長久之策，只有美圖才能救美圖。換言之，美圖提振股價最好的辦法便是過硬的業績，才能真正讓投資人信服。但事與愿違，美圖看似拿得出手的業績，實則存在不少隱憂，面臨可持續性的盈利增長這一老大難。

一、做業務遠不如炒幣風光

外界對美圖的最大質疑，當屬其主業遠不如副業賺錢。去年以來，比特幣等加密貨幣價值走高，美圖也順勢加入炒幣大軍，動用公司財力，斥巨資1億美元購買加密貨幣，試圖把副業支棱起來。一年下來經歷多次漲跌，但最終還是賺了大錢，浮盈3.97億元，是美圖主業凈利潤的4.6倍之多。

話說，美圖辛辛苦苦、勤勤懇懇做業務，一年到頭才賺8510萬元，卻遠不如炒幣瀟灑，后者只需投入大量本錢，根據行情變化買進賣出就行，這讓蔡文勝、吳欣鴻等美圖管理層情何以堪，面子上掛不住。恕我直言，主業沒有副業風光，美圖真夠失敗的，還不如索性All in炒幣。

其實，美圖做業務遠不如炒幣，讓吳欣鴻面子上掛不住倒是小事，他真正擔心的是外界會對美圖產生誤解，認為美圖不務正業，不像以前那樣堅持“變美”的戰略。去年5月，吳欣鴻曾解釋過美圖為何購買加密貨幣，“購買加密貨幣更多是做一個資產配置，以及對海外業務的布局，不會進行短線的操作?！?/p>

對于布局加密貨幣是否影響公司主業發展，吳欣鴻強調，美圖一直在“變美”的賽道上深耕，初心沒有變，未來還將繼續堅持“變美”的戰略，為用戶和產業提供更加優質的服務。你品，你細品。

在我看來，吳欣鴻意在向外界傳遞一個明確信號：美圖作為一家商業公司，追求利益最大化無可厚非，但不會淪為賺錢機器，一心只想賺錢，而是致力于用科技的力量來改變世界，在“變美”賽道上為社會創造更大價值。但問題在于，其所謂的堅持，投資人并不買賬，才會使美圖股價長期處于低位。

2008年成立的美圖已在“變美”賽道上走過14載，2016年12月在港交所上市，發行價為8.5港元，在經歷短暫的蜜月期后，其股價便一路走低，盡管吳欣鴻曾多次增持，但并未扭轉美圖股價頹勢。截至4月7日收盤，美圖最新股價為0.98港元，較發行價暴跌近九成，市值僅剩43.24億港元。

或許，接下來美圖業績仍將進一步改善，創造更多亮點，但整體想象空間十分有限。原因很簡單，在線廣告、VIP訂閱及影像Saas業務是美圖兩大營收支柱，各自面臨不同的煩惱。

前者仰仗平臺用戶活躍度，盡管去年同比增長12.5%，但美圖月活總數下滑是一大隱憂，同比下滑11.6%至2.31億，如果月活總數進一步下滑，勢必會使美圖在線廣告營收疲軟，出現增速放緩甚至負增長。后者所處的SaaS市場競爭激烈，已成為兵家必爭之地，美圖小有所成不假，2021年營收同比大增146.9%，但能否實現持續性增長，在SaaS市場成功突圍，仍存在一定變數。

二、社交戰略短短1年便折戟

去年美圖高調炒幣，引發外界對其核心戰略是否延續的擔憂。其實，這種擔憂不無道理，雖然美圖一直聚焦在做與“變美”有關的生意，但其曾經歷多次變陣，變化帶來的結果并不理想，美圖為此走過不少彎路，處境真是大寫的尷尬。

在上市前發布招股書中，美圖表示要專注于互聯網服務部分變現，主要集中在在線廣告、以美拍為代表的增值服務及電商三個方面。如今，除了在線廣告依然堅挺之外，美拍已幾乎消失在短視頻江湖中，電商項目也遺憾折戟。

2018年，美圖又把目光放在社交上，把其提升到與“變美”同等重要的戰略高度。5月，美圖核心產品美圖秀秀迎來大改版，上線“社交圈”這一圖片社區功能；6月，吳欣鴻在內部信中號召員工以“二次創業”的決絕去推行“美和社交”戰略；8月，他正式發布公司面向下一個十年的新戰略——“美和社交”。

不過，吳欣鴻的決絕并未換來美圖社交戰略的一帆風順，反而面臨兵敗如山倒。2020年3月，他表示，“變美”和“社交”是美圖兩條主線，從2019年下半年開始，美圖進一步收攏發展方向，更加聚焦在“變美”這條路徑上，醫美將成為主要發展方向。同時，除了現有的廣告外，美圖還會持續探索直播電商、會員體系等其他可變現的商業模式。

不難看出，短短1年，美圖社交戰略便以失敗告終，灰頭土臉的吳欣鴻不得不抱緊“變美”這門生意經的大腿。退一步講，即便美圖重新聚焦“變美”戰略，也并未如吳欣鴻所愿在醫美、美妝領域有所建樹，二者屬于C端市場，近乎殺紅眼，相反在B端市場取得一定進展，在相對小眾的影像SaaS領域打開局面。

我只能說，計劃趕不上變化。因此，如果未來美圖再次更改戰略，或者執行戰略時出現偏差，我一點也不奇怪。畢竟，變來變去才是美圖的常態，說好聽點叫愛折騰，美圖折騰來折騰去，業績有所起色值得肯定，比如終于扭虧為盈，但資本市場已投出不滿意的一票，用股價暴跌來表達對美圖愛折騰的反對。

可以預見的是，隨著在C端享受的紅利日趨見頂，美圖將不斷強化在B端掘金，VIP訂閱及影像Saas業務營收超過在線廣告只是時間問題。只不過，這一新故事能否獲得投資人的認可仍不明朗，至少目前沒有看到向好的跡象。美圖仍需努力，且行且珍惜！