作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的陳皮

最近新能源圈的重磅文件是一份接著一份。每一份文件如果細讀，里面都隱藏著財富密碼。

上周氫能中長期發展規劃剛剛出爐，本周12頁的《能源工作指導意見》又吸引了無數投資者的目光。筆者研讀了這份文件，光伏的發展沒有任何要減緩或者暫停的意思，而是用了“大力”二字，可見廟堂對于光伏發展的決心。

2022年能源工作指導意見部分內容

雖然光伏最近一個月瘋狂下調，但筆者仍未長期看好。

對于光伏賽道，光伏電池玩家還在因未來屬于HJT還是Topcon爭論不休，技術的創新依舊存在不確定性。光伏硅料玩家們則徹底放飛自我，硅料價格已經連漲十周（如果去年年底我還會推薦你關注硅料龍頭，但現在？呵呵，請自行把握），這讓產業鏈下游玩家的生存空間被無限壓縮。

多晶硅料（致密料）價格（iFind）

所以筆者更愿意將目光關注在光伏產業鏈的封裝材料上，比如光伏膠膜，在如今全球股市波動劇烈的情況下，我們或許需要一些穩穩的幸福。

今天我們就來聊一下這“一超多強”的光伏膠膜賽道。

一、小輔材有大學問

如果說改革開放后家庭必備的四大件是彩電、冰箱、洗衣機、錄音機的話，那光伏產業鏈的四大件就是硅料、硅片、電池片和組件，像玻璃、膠膜這種小弟雖然只能靠邊站，但沒有它們四大件可真玩不轉。

光伏產業鏈

眾所周知，需求是你永遠可以相信的壓艙石。無論是光伏整線推進，還是裝配式建筑，光伏裝機量的日益增長基本上已經是板上釘釘的事，這也將大幅帶動產業鏈上下游玩家的信心。據機構預測，2025年全球的膠膜需求可以接近50億平方米，較去年增加了一倍還多。

膠膜市場需求預測

光伏行業早已過了0-1的摸索階段，現在正在1-100的道路上一路高歌。

有了需求作為保障，我們來放心大膽研究下這薄薄的膠膜。膠膜在光伏系統中存在的意義是作為電池與玻璃（背板）之間的緩沖，保護電池片免受水汽和機械損害，是不可或缺的輔材之一。而且還有一點好處就是基本不受光伏電池技術創新的影響。你強任你強，我自巋然不動。這絕非壞事，這降低了有先發優勢的玩家被淘汰出局的風險。

至于光伏膠膜本身，一般會包括EVA（乙烯-乙酸乙烯共聚物）材質的膠膜、POE（聚烯烴）材質膠膜等等。盡管不同膠膜各有優劣勢，但目前市場上主要膠膜以透明的EVA膠膜為主（市場率超過50%）。如果說有什么能威脅到EVA膠膜的地位，那就是POE膠膜，它憑借著穩定性高、壽命長、提升組件效率的優勢，有潛在爆發的可能（但目前成本太高）。

光伏膠膜分類

說到POE（注意我說的不是POE膠膜，是其上游），就不得不說“卡脖子”，目前POE的產能還主要集中在耳熟能詳的陶氏、埃克森美孚、三井化學等玩家的手中。國內玩家在這條路上還有很長的路要走。

二、擴產進行時

光伏膠膜賽道經過這么多年的發展，已經形成了“一超多強”的局面，而且不光是在國內，海外的市場也是照進不誤。完美詮釋了兩手都要抓，且兩手都要硬。我國前四的玩家合計全球市占率為81.75%，較2019年提升10%，而且光福斯特（603806）一家的市占率就超過了50%。斯威克、海優新材（688680）位列二三位。

膠膜玩家全球市占率（華經研究所）

所以從目前的狀況來看，各方市占率的情況已經趨于穩定，除非自己作死，未來上升下降的空間其實不大。膠膜的玩家更多的是要享受市場增量帶來的蛋糕。

最近也到了上市公司集中發布成績單的時候，我們就來看看誰能獲得小紅花。股價7年漲10倍的老大福斯特去年營收和凈利潤分別增長了53%和40%，而且光伏膠膜的銷售數量增長了12%，但平方米的毛利也漲了0.51元，可謂量利齊飛。

光伏膠膜玩家毛利率對比（各公司年報）

人的欲望永遠沒有滿足，企業也是。

盡管已經坐穩了頭把交椅，但福斯特擴張的步伐沒有停止，光伏膠膜擴產持續推進，預計2022-2023年均新增產能3-4億平。

但筆者關注到，公司的產能和業績向好，但是公司實控人林建華在減持的道路上越走越遠（林建華已減持套現近47億元）。是股價被高估，還是另有預謀，請自己體會。

最后，在這個萬億的“陽光”賽道里，光伏膠膜子賽道作為光伏輔材必不可少的一環，受硅料價格、電池片技術迭代等相對影響較小。而且賽道選手們的格局相對穩定，產品毛利預計短期內不會出現較大波動。

想要穩穩的幸福的投資者，這條賽道你值得重點關注。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。