在加息25個基點后，美聯儲釋放出更為鷹派的信號。

美聯儲主席鮑威爾在3月21日向全美商業經濟學家協會發表的講話中表示，如果美聯儲認為在一次或多次會議上將聯邦基金利率提高25個基點以上是更進取的舉措，美聯儲就會這樣做。如果決定需要收緊貨幣政策，超越通常的中性標準，美聯儲也會這樣做。

全球股市曾在美聯儲上周溫和加息25個基點后大漲。根據點陣圖預測，美聯儲官員的預期中值是今年還會有6次幅度25基點的加息。鮑威爾在隨后舉行的新聞發布會上表示，預計將在即將召開的會議上宣布開始資產負債表縮減。

美聯儲的下一次議息會議將在5月3日至4日舉行，這也意味著美聯儲或將在5月加息50個基點并正式宣布縮表。

如此鷹派十足的美聯儲能走多遠？

美聯儲的“走鋼絲”術

對于美聯儲上周加息25個基點，一些來自市場的評論指出，此次的決議聲明與鮑威爾的講話均不夠鷹派。中金公司研究部就認為，短期看，美聯儲釋放了一個信號：既要抗通脹，也要避免衰退，為了避免衰退，可以容忍一些通脹。如果今年解決不了高通脹問題，明、后年將以“超調”的方式控制通脹。這是美聯儲在夾縫中求生存、以時間換空間的做法。中期看，美聯儲對通脹的容忍會加大經濟“滯脹”風險。如果美國經濟承受不了多達7次的加息和更快的“縮表”，那么經濟衰退也可能隨之而來。

鮑威爾在3月21日的講話中回應了市場的關切，他表示，在最近一段時期，短期通貨膨脹預期當然隨著通貨膨脹而上升，但長期預期仍然穩定在歷史范圍內。俄烏沖突增加了能源、食品和其他大宗商品通脹的短期上行壓力，而此時通脹已經過高。在正常時期，當就業和通脹率接近目標時，貨幣政策會考慮與大宗商品價格沖擊相關的短暫通脹。然而，長時間的高通脹可能推高長期預期的風險正在上升，這表明委員會需要迅速采取行動。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper點評稱，美聯儲擔心利率點狀圖實現的后果，這會增加經濟衰退的風險。但美聯儲也希望通過在點狀圖中展望更高、更快的利率路徑，做出更堅定的承諾，進而抑制通脹擔憂，減少如此進取緊縮政策的必要性。

經濟能否實現“軟著陸”？

美聯儲系統中的“鷹派”陣營也在擴大。

FOMC有兩位成員已公開支持更為激進的加息幅度。美聯儲理事沃勒表示，他將支持在未來幾個月進行一系列50個基點的加息，在收緊政策周期的“前端”大幅加息，以更快速地對通脹產生影響。圣路易斯聯儲主席布拉德表示，官員們今年應該將美聯儲的隔夜貸款利率提高到3%以上，以應對高企的通脹。布拉德在上周的議息會議中，是唯一一位投票反對加息25個基點的委員會成員，他在該次會議上便傾向于將聯邦基金利率的目標范圍提高50個基點至0.50%至0.75%。

此外，美聯儲系統中的“鷹派”官員數量也在增加。里奇蒙聯儲主席巴爾金表示如果通脹加速或通脹預期上升，他對加息50個基點持“非常開放的態度”。明尼亞波利聯儲主席卡什卡利表示，他希望今年將聯邦基金利率提高到1.75-2%。

但在疫情尚未結束，疊加俄烏沖突推高全球大宗商品價格之際，如此激進的加息路徑也引發了市場關于美國經濟會衰退的擔憂。

鮑威爾在3月21日的講話中指出，在美聯儲預測中，經濟可實現軟著陸，通貨膨脹率下降，失業率保持穩定。

他說表示，軟著陸或至少是有點軟的著陸在美國貨幣史上相對常見。在1965年、1984年和1994年的三次事件中，美聯儲顯著提高了聯邦基金利率，以應對感知的經濟過熱，而沒有引發經濟衰退。在其他情況下，經濟衰退按時間順序發生在緊縮周期結束之后，但經濟衰退顯然不是由于貨幣政策過度緊縮造成的。“值得注意的是，今天的經濟非常強勁，能夠很好地處理從緊的貨幣政策。”

Hooper認為，隨著美聯儲變得更加鷹派，近幾個月美國兩年期和十年期國債的收益率大幅收窄。如果收益率倒掛，則可能表明經濟衰退即將來臨，美聯儲是否會像一些FOMC成員所呼吁的那樣繼續加息將存在變量。

Hooper預計，美國核心通脹即將見頂，因為2022年聯邦政府的支出減少、M2貨幣供應減少，通脹指數自身也會自我調整，且高物價會降低需求，有助于緩解價格壓力。盡管會變得越來越困難，但美聯儲能夠實現經濟軟著陸。

美聯儲會言行一致嗎？

發布進取性的點陣圖很容易，在新聞發布會和演說中言辭強硬也很容易。但美聯儲能否真的在一年內加息7次？

值得注意的是，點陣圖的預測未必準確。比如，美聯儲2018年12月議息會議公布的點陣圖暗示2019年將加息兩次，但實際上，美聯儲在2019年降息3次；而去年3月時，多數美聯儲官員預計2023年底前不會加息。

“老債王”的比爾?格羅斯（Bill Gross）就警告稱，美聯儲若遵循今年每次會議都加息25個基點的計劃，則將重創房地產市場，“摧毀”經濟。“(央行)利率不可能超過2.5%至3%，否則會再次破壞經濟，”格羅斯上周向英國《金融時報》表示。“我們剛剛習慣了低利率，任何上調都會破壞房地產市場。”

Hooper亦認為，若按照點陣圖預測般加息，會增加經濟周期結束的風險，實際操作起來難度很大，美聯儲不會在事實上采取如此激進的措施。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭也表示美聯儲只是口頭上較為強硬。他上周在回答澎湃新聞提問時表示，美聯儲像是在“走鋼絲”，其言詞是否會轉變為行動很關鍵。因為在高通脹的情況下，確實需要提升政策利率，但若收緊太快，從市場抽走了流動性，便有可能結束這個經濟（商業）周期，從而導致經濟的衰退。目前美聯儲的表現還不錯，但確實是嘴上說得比較強硬，在實際的行動上還是偏鴿派。而這樣做既是為了要抑制通脹，與此同時還要避免對經濟增長帶來傷害。