俠客島微信公眾號6月11日刊文，身陷囹圄多時的徐翔再次刷屏。

6月7日，中國證券投資基金業(yè)協會將徐翔和他的澤熙“拉黑”，取消了基金行業(yè)從業(yè)資格。

再聯想到今年早些時候徐翔被判處有期徒刑五年六個月，同時并處110億元罰金。至此，這個用了20年時間完成從散戶到私募、再到上市公司控股股東“蛻變”的資本玩家，蓋棺定論，徹底淪為傳說。

公開披露的“私募一哥”案底包括：“實際控制139個賬戶，與13家上市公司董事長或實控人合謀操縱股價，涉及76個自然人和1個合伙企業(yè)。”

小伙伴們先不要震驚，判決書之外，徐翔還做了很多。經濟ke帶大家關注一家已經被徐翔“占領”多時的中關村老牌上市公司大恒科技，看看“野蠻人”徐翔控制之下的大恒科技都遭遇了什么。

滑稽

徐翔入主大恒科技，要從前不久伏法的青海“首虎”毛小兵說起。

被判處無期徒刑的原青海省委常委、西寧市委書記毛小兵曾利用職務上的便利，為另一名隱型資本大鱷江彪，在西部礦業(yè)的股權收購上提供便利，謀取利益。江彪曾擔任西部礦業(yè)副董事長、中國新紀元有限公司董事長。新紀元正是徐翔入主前大恒科技的控股股東。

毛小兵在2014年4月24日被宣布接受組織調查后，江彪便開始運作旗下股份轉讓事宜，以求全身而退。最終，江彪和他的寧波老鄉(xiāng)徐翔走到了一起。

2014年11月24日，中國新紀元將其所持有的大恒科技1.29億股作價12.02億元轉讓給徐翔其母鄭素貞，持股29.52%的鄭素貞成為大恒科技第一大股東和實際控制人。

成為大股東后，澤熙人馬開始全面接管大恒科技。曾在澤熙任職的魯勇志等五人分別擔任大恒科技董事長、董事和監(jiān)事，多位出自中科院的大恒元老與企業(yè)相伴數十載，卻未得“善終”。包括72歲的公司原副總裁兼總工程師宋菲君和原副總裁何建國相繼“辭職”。

離職過程啼笑皆非。大恒科技公告稱：宋菲君由于年事已高、健康欠佳，申請辭去公司副總裁兼總工程師的職務。而宋菲君的“辭職”距他被聘為大恒科技副總裁，僅不到一周。

何建國的離職更顯滑稽，他的股票賬戶在四日之內買進買出自家股票，成交金額17700元，構成短線交易、年報窗口期交易。隨后何建國提出辭職。

年齡和違規(guī)短線交易原因似乎只是創(chuàng)業(yè)元老們離去的說辭。和A股市場曾經發(fā)生過的無數橋段類似，原班底與澤熙在發(fā)展規(guī)劃、用人、企業(yè)文化等方面的格格不入，是這場離職鬧劇的根本原因。

“他們完全違背企業(yè)發(fā)展的規(guī)律，憑空臆想提出太高的財務指標，強求大恒在很短時間內要翻幾番，讓我想起大躍進的時候。”宋菲君對野蠻人的印象始終停留在資本上，他告訴《中國經濟周刊》，“他們滿嘴都是資本，他們就覺得資本是萬能的。”

當大恒的董事會變?yōu)闈晌鮾炔繒h時，一個并不了解實業(yè)，對公司管理和具體業(yè)務均無經驗的團隊，選擇了最擅長的事情，用實業(yè)做籌碼圈取更大的資本，謀取個人或小集團的利益。

野蠻人

徐翔入主大恒科技后，下出的第一步棋便是“做局”賤賣資產。

2014年12月16日，大恒科技將控股子公司寧波明昕微電子以近7000萬元的價格轉讓給吳建龍，但同時反手以1.7億元的價格收購控股子公司旗下的資產。

事實上受讓“大禮”的吳建龍與徐翔早有“交集”。吳建龍曾擔任浙江向日葵光能科技股份有限公司董事長，此人曾創(chuàng)下一個記錄，在五個工作日合計減持12.6億元，成為創(chuàng)業(yè)板套現第一人。

巧合的是，吳建龍減持的12.6億元股票，幾乎都由徐翔接盤。

吳建龍 

寧波明昕雖然連年虧損，但是其廠房土地價格卻一直飛漲，這或許是這塊資產的最大誘惑。據說明晰的地在寧波市中心區(qū)域，地價就值幾個億，卻以7000萬賣給一個個人。

此中緣由，明眼人一看便知。

徐氏風格的“大動作”接踵而至，杠桿收購+業(yè)務重整的“市值管理”套路很快浮出水面。2015年1月15日，大恒科技宣布擬實施30億元的定向增發(fā)，若此次發(fā)行完成后，鄭素貞將占發(fā)行后總股本的58.72%。

30億的數字震驚了大恒上下，幾乎所有人都認為如此大規(guī)模定增脫離實際。很多高管向《中國經濟周刊》回憶當時的情景稱，“我們都覺得30億有些夸張，十幾個億比較靠譜。”

在董事會的堅持之下，這一數字被多個業(yè)務部門分解，有的業(yè)務單元原本可能只需要幾個億，無奈之下卻最終編制了十幾個億的定增任務。

面對如此“定增”，不妥協者如大恒旗下中科大洋科技股份有限公司，其命運則是董事長姚威被迫“下課”。

定增的真實目的是什么？按高管們的分析，如果定增成功，只有一小部分錢會用于大恒科技的業(yè)務發(fā)展，剩下的大頭都會用作兼并重組。“野蠻人”是要靠資本運作來賺錢的。

從這個角度看，實業(yè)只是“野蠻人”用以圈取更大資本的籌碼。據中國證券投資基金業(yè)協會披露，在東方金鈺的定增中，徐翔與東方金鈺時任董事長趙興龍合謀定向增發(fā)，徐翔在二級市場拉抬股價，趙興龍配合發(fā)布利好。最終徐翔將定增股票拋售獲利獲利近10億元。

危險的“定增”一度距成功觸手可及。2015年10月30日，大恒科技公告顯示，證監(jiān)會審核通過了公司定增方案，彼時尚在等待證監(jiān)會書面核準文件。僅僅兩天之后劇情便出現巨大反轉。隨著2015年11月1日徐翔從寧波杭州灣跨海大橋上被司法部門帶走，所有的“資本運作”戛然而止。

2016年2月16日大恒科技宣布公司定增失敗。大恒科技的艱難度日，剛剛開始。

困局

在徐翔被警方帶走后第八天，鄭素貞所持有的大恒科技近1.3億股無限售流通股被公安部門凍結，此后輪候凍結轉為正式凍結，解凍期至2018年4月12日。

從那時起，與徐翔密切的大恒科技獨立董事楊旺翔，董事長、總裁魯勇志等人陸續(xù)失聯。“失聯”原因正是配合調查他們的老板徐翔。

雖然此后這些停留在執(zhí)行層面的徐翔“打工者”陸續(xù)回歸，但大股東的股權凍結，直接導致大恒科技融資緊張延續(xù)至今。

由于徐案，銀行從風控角度考慮基本上不愿與大恒科技打交道。從徐翔涉案至今，因為銀行抽貸或提前還款，大恒科技業(yè)務拓展捉襟見肘。在大股東無法擔保的情況下，大恒科技甚至將位于蘇州街3號大恒科技大廈寫字樓中的公司房產抵押給擔保公司貸款，以維持日常運轉。

比業(yè)務舉步維艱更顯冰冷的，是大批骨干人員的離去。以大恒科技旗下核心子公司中科大洋為例，自2015年至今，該公司包括創(chuàng)始人、原董事長兼總裁、主管技術研發(fā)的董事副總裁在內的核心技術骨干離職率高達三分之二，其中硬件產品研發(fā)團隊全部離職。

而比徐翔獄中控盤更令人觸目驚心的是，大恒困局已經危及國家信息安全。

中科大洋作為廣電行業(yè)龍頭企業(yè)還承擔了大量國家級保密項目，人員變動以及經營管理水平的全面滯后，給中科大洋所承擔的眾多國家級涉密項目的運營、維護、升級帶來很大不確定性。

以中央某機構的音像資料存儲項目為例。大洋硬發(fā)研發(fā)團隊的全體離開，將會給密級較高的資料系統的維護工作帶來巨大隱患，也會對內參系統的硬件維修也帶來風險，比如在維修時更換的硬件如存在后門，則會使系統存在信息泄密的巨大安全風險。

發(fā)生在大洋的困局似乎并不是個案。目前大恒科技多個子公司和事業(yè)部已經斷了融資來源，靠應收帳款維持，從高管到普通員工都表示前途黯淡。

重整

如果沒有徐翔案，以大恒三十年的發(fā)展成果，本身就是科學院科研成果產業(yè)化的成功案例。

有著濃厚中科院烙印的大恒科技，可以看作是八十年代走過來的中關村企業(yè)群像的縮影：骨干幾乎都有中科院的淵源，主要發(fā)展方向也來自中科院的技術積累，企業(yè)文化也沿襲了實事求是的作風。

拋開“產業(yè)報國”、“脫虛向實”等宏大口號不論，從實踐角度講，把大恒這樣現成的產業(yè)化公司盤活，比從頭培養(yǎng)一個初始階段的公司要快得多，效果也許好得多。

在激烈的市場競爭里，企業(yè)往往是不進則退。如果現在這種僵局打破，大恒還很有機會逆轉，幾年后就很難說了，前文里中科大洋的窘境已足夠有說服力。

深陷囹圄但依然“控盤”的徐翔仍是解局棋眼。“他可能優(yōu)先保大恒，實在不得已才會賣。”知情人士透露，也有傳聞稱目前現狀下徐翔家人正在尋找接盤者。

徐翔能否繳足天價罰金，直接關系著大恒這樣的企業(yè)何去何從。經濟ke獲悉：如果不繳足罰金，法院就會強制拍賣股權；如果能繳足罰金就可以解凍股權，（解凍后）就可以融資、定增，公司正常運轉。

對徐翔來說，拍賣對他的損失太大，并不是最好辦法。因為通常法院拍賣會比正常交易便宜，不排除外來資本乘機“撿便宜”。

無論是否拍賣，破解僵局的核心關鍵當是產權。放大來講，就是實業(yè)需要怎樣的資本？

這個答案已經是老調重彈了Ｎ多次，但經濟ke依然愿意與所有人共勉：好的資本一定了解實業(yè)，和實業(yè)公司有共同語言，只投資不干預，才能真正成為助推企業(yè)發(fā)展的正能量。一旦用實業(yè)做籌碼圈取更大的資本，謀取個人或小集團的利益，最終只能毀掉企業(yè)。（原題為《【經濟ke】除了操縱股市，“私募一哥”徐翔遠比你想象的更囂張》）