作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

這兩天，突然感覺大家吃的瓜都上了一個(gè)level。某知名女星離婚又閃結(jié)的八卦沒人關(guān)注了，反倒是這幾個(gè)略顯生僻的詞匯頻繁刷屏：青山控股、套期保值、鎳價(jià)大漲、慘遭逼空。

那么，這到底是個(gè)什么事？

給沒吃瓜的小伙伴補(bǔ)個(gè)課。簡單來講，就是財(cái)富世界排名279位的企業(yè)——青山控股，曾在LME（即倫敦交易所）開出了20萬噸的鎳空單，即表示它要在未來某一天（合約到期日），賣掉20萬噸鎳，交易價(jià)格大概是2萬美元/噸。

來源：青山控股官網(wǎng)

然而，從3月初開始，受俄烏影響，市場擔(dān)憂俄鎳斷供，再加上某些上不了臺面的緣由（后邊再說），導(dǎo)致鎳價(jià)飛漲，一度突破10萬美元/噸。

這就意味著，青山的鎳空單到期后，要么拿出20萬噸鎳進(jìn)行實(shí)物交割，要么就按照現(xiàn)價(jià)買20萬噸鎳合約進(jìn)行平倉。但青山手中根本就沒有能夠交割的鎳。按買價(jià)最高點(diǎn)計(jì)算，它曾一度賠掉了160億美元！

從這個(gè)過程來看，青山似乎也是倒霉，成了俄烏沖突的受害者。不過事情顯然沒有這么簡單。損失百億美元的背后，更像是一場蓄謀已久的狙擊戰(zhàn)。

一、套期保值的滑鐵盧

青山被狙擊的前提，是它開出了20萬噸的鎳空單。

20萬噸，什么概念？截止2021年底，LME鎳庫存總量才10萬噸。放眼全球，鎳礦產(chǎn)量也不過就270萬噸。

來源：iFinD

那么，青山為什么要開出這么大的鎳空單？

站在青山的角度，我們來看看這個(gè)如意算盤是怎么打的。

1、青山是產(chǎn)鎳大戶

青山是一家生產(chǎn)不銹鋼的民營企業(yè)。由于生產(chǎn)成本中，鎳占比較高，所以自2009年起，青山開始向上游延伸，投資印尼鎳礦。

想必當(dāng)時(shí)青山也想不到，幾年之后鎳作為三元鋰電池的三元之一，竟然搭上了新能源的順風(fēng)車。

如今，鎳需求大增。而手握印尼鎳礦資源的青山，預(yù)計(jì)年產(chǎn)已可達(dá)60萬噸。按此推算，大概貢獻(xiàn)了全球22%的產(chǎn)能。

2、鎳價(jià)會(huì)波動(dòng)

按理來講，青山產(chǎn)鎳，當(dāng)然是希望鎳價(jià)越高越好。但過去一年，元素周期表輪番上漲，鎳自然也不例外。那么日后萬一跌了怎么辦？有沒有什么辦法能夠鎖住當(dāng)前的價(jià)格？

有，這就是所謂的套期保值。

比如，當(dāng)前鎳2萬美元/噸，青山擔(dān)心接下來會(huì)降到1.5萬美元/噸。所以就去期貨市場，開出了2萬美元/噸的鎳空單。

等到空單合約到期后，如果真的降到了1.5。那么現(xiàn)貨只能按照1.5去賣，但在期貨市場就能賺到0.5，綜合下來，不就相當(dāng)于鎖住了2萬美元/噸的價(jià)格嘛？

這套操作唯一的問題是，鎳價(jià)可能沒降，反而接著上漲。那么在現(xiàn)貨市場多賺的部分，就會(huì)被期貨市場賠進(jìn)去。綜合下來，還是現(xiàn)價(jià)。

所以，套期保值，根本目的就是鎖價(jià)。

漲了我不貪，跌了我不怕。

3、青山可以一定程度左右鎳價(jià)

這么想想，青山60萬噸產(chǎn)能，對其中20萬噸鎖定了現(xiàn)價(jià)，似乎也合情合理。

但問題是，青山拿去鎖價(jià)的產(chǎn)品，根本就不是它生產(chǎn)的產(chǎn)品。青山主要鎳產(chǎn)能是高冰鎳（鎳含量約55-65%）。而LME交易的是純度在99.8%以上的鎳。

來源：LME官網(wǎng)

也就是說，如果LME鎳下跌，那么青山在期貨市場會(huì)賺錢，一方面可以為手中鎳套期保值，另一方面若手中鎳沒有同比下跌，還能產(chǎn)生超額利潤空間。

但是反之，如果LME鎳上漲，那么青山在期貨市場會(huì)賠錢，且手中鎳還不一定跟著漲。另外如果選擇實(shí)物交割，青山也根本就拿不出相同規(guī)格的貨。

由此可見，青山是在用漲價(jià)時(shí)更大的風(fēng)險(xiǎn)，搏下跌時(shí)更大的收益。青山手中的20萬噸鎳空單，與其說是套期保值，倒更像是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，甚至是投機(jī)。

而青山之所以這么干，是因?yàn)樗梢栽谝欢ǔ潭壬希笥益噧r(jià)。

去年3月初，鎳價(jià)大跳水，LME鎳（3個(gè)月）從18725跌倒15895，跌超15%。背后原因，就是青山實(shí)業(yè)宣布高冰鎳量產(chǎn)（可以把過剩的鎳鐵產(chǎn)能，轉(zhuǎn)化為高冰鎳，意味著原本緊缺的新能源原材料或?qū)⒉辉倬o缺）。

來源：iFinD

不知道這個(gè)時(shí)候青山手上有多少鎳空單。但可以明確的是一定有得賺。青山在產(chǎn)能或技術(shù)上的突破越大，手中的鎳空單賺的越多。

看到這，大概理解了青山為什么敢在自己根本沒有實(shí)物可交割的前提下，依然開出高達(dá)20萬噸的鎳空單。投機(jī)的底氣，來自于自己的生產(chǎn)實(shí)力。

只不過，青山也小瞧了國際狙擊手的實(shí)力。

二、蓄謀已久的狙擊戰(zhàn)

表面看，本次鎳價(jià)大漲，是因?yàn)槎頌鯖_突，市場擔(dān)憂鎳供給受限。但實(shí)際上，很早以前就有人開始為此布局了。

1、被狙擊手瞄準(zhǔn)

一個(gè)月前曾有媒體報(bào)道過，LME出現(xiàn)了一個(gè)神秘的鎳囤貨商，截止2月9日，至少已持有LME一半的鎳庫存。

想想本輪鎳價(jià)上漲，如果青山最終交不出實(shí)物，會(huì)怎么辦？只能選擇平倉。也就是反向買賣。青山手中有賣出20萬噸鎳的合約，平倉就得再有買入20萬噸的合約。向誰買？向手里有鎳的人買。

而此前，恰好有人在大量囤貨。是巧合么？

另外，再來看看鎳價(jià)漲幅。3月7號單日大漲90%，到8號兩日累計(jì)最高漲超240%。這么詭異的漲幅，要說背后沒有資金推手，誰信？

據(jù)網(wǎng)傳，幕后黑手是全球最大的商品交易商——嘉能可，目的是逼空青山，要其在印尼鎳礦的60%股權(quán)。而后嘉能可對此表示否認(rèn)。

說實(shí)話，是不是嘉能可并不重要。因?yàn)榧幢銢]有它，也很可能會(huì)有別人。關(guān)鍵是，青山讓人家看到了機(jī)會(huì)。

更悲哀的是，這種事已經(jīng)不是第一次發(fā)生了。

2、吃一塹但未長一智

就好比當(dāng)年的國儲(chǔ)銅事件（還有株冶鋅、中航油等）。

2005年，劉其兵（國儲(chǔ)在LME所開立交易賬戶的交易下達(dá)人）在LME建了20萬噸銅空單。由于規(guī)模太大，被國際基金盯上。因?yàn)槲覀儑乙恢笔倾~進(jìn)口大國，所以國際基金們認(rèn)定國儲(chǔ)不可能有那么多現(xiàn)貨可以交割。

之后，國際基金開始不斷推高銅價(jià)，試圖逼空國儲(chǔ)。國儲(chǔ)這邊，則開始高調(diào)拋售現(xiàn)貨，意圖打壓銅價(jià)。

不過最后事與愿違，國儲(chǔ)的反常高調(diào)，反而刺激銅價(jià)繼續(xù)上漲。到最后，這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，以國儲(chǔ)損失慘重，劉其兵神秘失蹤而告終。

現(xiàn)在再回看青山鎳這件事，是不是與國儲(chǔ)銅驚人的相似。甚至連空單規(guī)模都差不多。這里其實(shí)說明一個(gè)問題，20萬噸，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)足夠引起國際狙擊勢力的注意。

那么，當(dāng)年為什么要建這么大規(guī)模的銅空單？是因?yàn)?003年下半年銅價(jià)暴漲，各大機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測，銅價(jià)很快就要開始下跌。

本次又為什么建這么大規(guī)模的鎳空單？因?yàn)殒囈惨呀?jīng)漲過了一輪，青山覺得隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，鎳價(jià)很快也要開始下跌。

歸根結(jié)底，還是為了投機(jī)獲利。

另外，本次青山鎳，甚至比國儲(chǔ)銅的風(fēng)險(xiǎn)更大。因?yàn)閲H基金是在賭國儲(chǔ)沒有那么多銅。而青山鎳的對手，則明確知道，它根本就拿不出可以交割的貨。尤其是在俄鎳受限的背景之下。

所以，無論逼空的對手是不是嘉能可，根本問題其實(shí)在自身。

已經(jīng)吃了一塹，為何未長一智？

三、今時(shí)不同往日

好消息是，今時(shí)不同往日。如今的LME，已被港交所收購。

來源：東方早報(bào)2012-12-7

3月8號，LME宣布，取消所有當(dāng)日凌晨0點(diǎn)或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并將推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割。且預(yù)計(jì)不會(huì)在3月11日前重啟鎳交易，重啟后也將采取一系列限價(jià)措施，例如10%的漲跌幅限制。

當(dāng)年國儲(chǔ)銅，為了穩(wěn)定銅價(jià)，國儲(chǔ)多次拋售現(xiàn)貨。如今為了穩(wěn)定鎳價(jià)，LME大手一揮，暫停交易，而且，今天漲的全部取消。

不得不說，看到這種逆轉(zhuǎn)，還是有一絲暗爽的。

3月9號，青山集團(tuán)再次宣布好消息，說已經(jīng)通過各種渠道，調(diào)配到了充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。據(jù)說是國儲(chǔ)鎳和金川集團(tuán)聯(lián)合出手。金川集團(tuán)是甘肅省國有獨(dú)資企業(yè)。

可見，青山雖然拿不出可交割的貨，不過青山手握鎳礦資源，雖是民企，但背后依然有國家站臺。再深究一步，可能廟堂還是不想讓印尼的礦落入他國囊中。這些年，民資出海買礦背后的推手難道不是北京嗎？至少比去接盤海外垃圾傳媒公司和地產(chǎn)要靠譜。

這一仗打贏了。但贏得，絕對不容易。希望教訓(xùn)，不要再忘了。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。