作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

這兩天，突然感覺大家吃的瓜都上了一個level。某知名女星離婚又閃結(jié)的八卦沒人關(guān)注了，反倒是這幾個略顯生僻的詞匯頻繁刷屏：青山控股、套期保值、鎳價大漲、慘遭逼空。

那么，這到底是個什么事？

給沒吃瓜的小伙伴補個課。簡單來講，就是財富世界排名279位的企業(yè)——青山控股，曾在LME（即倫敦交易所）開出了20萬噸的鎳空單，即表示它要在未來某一天（合約到期日），賣掉20萬噸鎳，交易價格大概是2萬美元/噸。

來源：青山控股官網(wǎng)

然而，從3月初開始，受俄烏影響，市場擔憂俄鎳斷供，再加上某些上不了臺面的緣由（后邊再說），導致鎳價飛漲，一度突破10萬美元/噸。

這就意味著，青山的鎳空單到期后，要么拿出20萬噸鎳進行實物交割，要么就按照現(xiàn)價買20萬噸鎳合約進行平倉。但青山手中根本就沒有能夠交割的鎳。按買價最高點計算，它曾一度賠掉了160億美元！

從這個過程來看，青山似乎也是倒霉，成了俄烏沖突的受害者。不過事情顯然沒有這么簡單。損失百億美元的背后，更像是一場蓄謀已久的狙擊戰(zhàn)。

一、套期保值的滑鐵盧

青山被狙擊的前提，是它開出了20萬噸的鎳空單。

20萬噸，什么概念？截止2021年底，LME鎳庫存總量才10萬噸。放眼全球，鎳礦產(chǎn)量也不過就270萬噸。

來源：iFinD

那么，青山為什么要開出這么大的鎳空單？

站在青山的角度，我們來看看這個如意算盤是怎么打的。

1、青山是產(chǎn)鎳大戶

青山是一家生產(chǎn)不銹鋼的民營企業(yè)。由于生產(chǎn)成本中，鎳占比較高，所以自2009年起，青山開始向上游延伸，投資印尼鎳礦。

想必當時青山也想不到，幾年之后鎳作為三元鋰電池的三元之一，竟然搭上了新能源的順風車。

如今，鎳需求大增。而手握印尼鎳礦資源的青山，預計年產(chǎn)已可達60萬噸。按此推算，大概貢獻了全球22%的產(chǎn)能。

2、鎳價會波動

按理來講，青山產(chǎn)鎳，當然是希望鎳價越高越好。但過去一年，元素周期表輪番上漲，鎳自然也不例外。那么日后萬一跌了怎么辦？有沒有什么辦法能夠鎖住當前的價格？

有，這就是所謂的套期保值。

比如，當前鎳2萬美元/噸，青山擔心接下來會降到1.5萬美元/噸。所以就去期貨市場，開出了2萬美元/噸的鎳空單。

等到空單合約到期后，如果真的降到了1.5。那么現(xiàn)貨只能按照1.5去賣，但在期貨市場就能賺到0.5，綜合下來，不就相當于鎖住了2萬美元/噸的價格嘛？

這套操作唯一的問題是，鎳價可能沒降，反而接著上漲。那么在現(xiàn)貨市場多賺的部分，就會被期貨市場賠進去。綜合下來，還是現(xiàn)價。

所以，套期保值，根本目的就是鎖價。

漲了我不貪，跌了我不怕。

3、青山可以一定程度左右鎳價

這么想想，青山60萬噸產(chǎn)能，對其中20萬噸鎖定了現(xiàn)價，似乎也合情合理。

但問題是，青山拿去鎖價的產(chǎn)品，根本就不是它生產(chǎn)的產(chǎn)品。青山主要鎳產(chǎn)能是高冰鎳（鎳含量約55-65%）。而LME交易的是純度在99.8%以上的鎳。

來源：LME官網(wǎng)

也就是說，如果LME鎳下跌，那么青山在期貨市場會賺錢，一方面可以為手中鎳套期保值，另一方面若手中鎳沒有同比下跌，還能產(chǎn)生超額利潤空間。

但是反之，如果LME鎳上漲，那么青山在期貨市場會賠錢，且手中鎳還不一定跟著漲。另外如果選擇實物交割，青山也根本就拿不出相同規(guī)格的貨。

由此可見，青山是在用漲價時更大的風險，搏下跌時更大的收益。青山手中的20萬噸鎳空單，與其說是套期保值，倒更像是一種風險投資，甚至是投機。

而青山之所以這么干，是因為它可以在一定程度上，左右鎳價。

去年3月初，鎳價大跳水，LME鎳（3個月）從18725跌倒15895，跌超15%。背后原因，就是青山實業(yè)宣布高冰鎳量產(chǎn)（可以把過剩的鎳鐵產(chǎn)能，轉(zhuǎn)化為高冰鎳，意味著原本緊缺的新能源原材料或?qū)⒉辉倬o缺）。

來源：iFinD

不知道這個時候青山手上有多少鎳空單。但可以明確的是一定有得賺。青山在產(chǎn)能或技術(shù)上的突破越大，手中的鎳空單賺的越多。

看到這，大概理解了青山為什么敢在自己根本沒有實物可交割的前提下，依然開出高達20萬噸的鎳空單。投機的底氣，來自于自己的生產(chǎn)實力。

只不過，青山也小瞧了國際狙擊手的實力。

二、蓄謀已久的狙擊戰(zhàn)

表面看，本次鎳價大漲，是因為俄烏沖突，市場擔憂鎳供給受限。但實際上，很早以前就有人開始為此布局了。

1、被狙擊手瞄準

一個月前曾有媒體報道過，LME出現(xiàn)了一個神秘的鎳囤貨商，截止2月9日，至少已持有LME一半的鎳庫存。

想想本輪鎳價上漲，如果青山最終交不出實物，會怎么辦？只能選擇平倉。也就是反向買賣。青山手中有賣出20萬噸鎳的合約，平倉就得再有買入20萬噸的合約。向誰買？向手里有鎳的人買。

而此前，恰好有人在大量囤貨。是巧合么？

另外，再來看看鎳價漲幅。3月7號單日大漲90%，到8號兩日累計最高漲超240%。這么詭異的漲幅，要說背后沒有資金推手，誰信？

據(jù)網(wǎng)傳，幕后黑手是全球最大的商品交易商——嘉能可，目的是逼空青山，要其在印尼鎳礦的60%股權(quán)。而后嘉能可對此表示否認。

說實話，是不是嘉能可并不重要。因為即便沒有它，也很可能會有別人。關(guān)鍵是，青山讓人家看到了機會。

更悲哀的是，這種事已經(jīng)不是第一次發(fā)生了。

2、吃一塹但未長一智

就好比當年的國儲銅事件（還有株冶鋅、中航油等）。

2005年，劉其兵（國儲在LME所開立交易賬戶的交易下達人）在LME建了20萬噸銅空單。由于規(guī)模太大，被國際基金盯上。因為我們國家一直是銅進口大國，所以國際基金們認定國儲不可能有那么多現(xiàn)貨可以交割。

之后，國際基金開始不斷推高銅價，試圖逼空國儲。國儲這邊，則開始高調(diào)拋售現(xiàn)貨，意圖打壓銅價。

不過最后事與愿違，國儲的反常高調(diào)，反而刺激銅價繼續(xù)上漲。到最后，這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，以國儲損失慘重，劉其兵神秘失蹤而告終。

現(xiàn)在再回看青山鎳這件事，是不是與國儲銅驚人的相似。甚至連空單規(guī)模都差不多。這里其實說明一個問題，20萬噸，這個數(shù)字已經(jīng)足夠引起國際狙擊勢力的注意。

那么，當年為什么要建這么大規(guī)模的銅空單？是因為2003年下半年銅價暴漲，各大機構(gòu)紛紛預測，銅價很快就要開始下跌。

本次又為什么建這么大規(guī)模的鎳空單？因為鎳也已經(jīng)漲過了一輪，青山覺得隨著產(chǎn)能擴張，鎳價很快也要開始下跌。

歸根結(jié)底，還是為了投機獲利。

另外，本次青山鎳，甚至比國儲銅的風險更大。因為國際基金是在賭國儲沒有那么多銅。而青山鎳的對手，則明確知道，它根本就拿不出可以交割的貨。尤其是在俄鎳受限的背景之下。

所以，無論逼空的對手是不是嘉能可，根本問題其實在自身。

已經(jīng)吃了一塹，為何未長一智？

三、今時不同往日

好消息是，今時不同往日。如今的LME，已被港交所收購。

來源：東方早報2012-12-7

3月8號，LME宣布，取消所有當日凌晨0點或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并將推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割。且預計不會在3月11日前重啟鎳交易，重啟后也將采取一系列限價措施，例如10%的漲跌幅限制。

當年國儲銅，為了穩(wěn)定銅價，國儲多次拋售現(xiàn)貨。如今為了穩(wěn)定鎳價，LME大手一揮，暫停交易，而且，今天漲的全部取消。

不得不說，看到這種逆轉(zhuǎn)，還是有一絲暗爽的。

3月9號，青山集團再次宣布好消息，說已經(jīng)通過各種渠道，調(diào)配到了充足現(xiàn)貨進行交割。據(jù)說是國儲鎳和金川集團聯(lián)合出手。金川集團是甘肅省國有獨資企業(yè)。

可見，青山雖然拿不出可交割的貨，不過青山手握鎳礦資源，雖是民企，但背后依然有國家站臺。再深究一步，可能廟堂還是不想讓印尼的礦落入他國囊中。這些年，民資出海買礦背后的推手難道不是北京嗎？至少比去接盤海外垃圾傳媒公司和地產(chǎn)要靠譜。

這一仗打贏了。但贏得，絕對不容易。希望教訓，不要再忘了。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。