在經過3年多的飛速發展后，隨著近期金融監管部門加碼監管去杠桿的背景下，作為同業業務資金鏈條的起點的同業存單，似乎走到了十字路口。

數據顯示，在監管加碼的同時，從4月開始，4月同業存單發行量環比大縮水，這種趨勢并一直延續到了現在。

在同業存單尚未納入MPA考核、也未納入同業負債的眼下，更多的機構選擇在自查階段觀望。

“同業存單的利率最近一直在走高，眼看流動性沒有松動的跡象，后續如果繼續走高可能會出手配置，但如果從發行的角度，就完全沒必要了，除非一些小機構，在同業上資金錯配非常嚴重，為了續命，不能停發同業存單。”一位大行資產部人士表示。

同業存單發行量4月起縮水

在一季度同業存單發行量創下歷史新高后，進入4月，同業存單發行量出現回落，凈融資額走低。

Wind數據顯示，4月同業存單發行量為12929.2億元，較3月環比下滑7236.9億元，凈融資額為2144億元，較3月下降2111.2億元。

而5月過半，同業存單的發行依舊未出現回升。Wind數據顯示，截至5月16日，同業存單的發行規模為6599.70億元，產品共計1366只。

“在監管趨嚴的背景下，對中小銀行來說，繼續發行同業存單，主要還是為償還舊的規模。”一位大型股份制銀行金融市場部人士對澎湃新聞表示。

所謂同業存單，指由存款類金融機構（政策性銀行、商業銀行、農村合作金融機構以及央行認可的其他金融機構）在全國銀行間市場上發行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。

盡管同業存單的試點2013年年末從國有大行開始，但眼下已經發行的同業存單中，股份制銀行和城商行才是大頭。

全國性股份制銀行和大型城商農商行存量占比達到80.1%，是市場中的絕對主力，而五大行僅占比1.2%。中信證券指出，在利率市場化持續推進的情況下，對于沒有網點優勢存款相對不足的股份制銀行和城農商行來說，發行同業存單可以快速擴張負債并優化資產負債表，這是全國性股份制銀行和大中型城農商行要發行天量同業存單的主要原因。

“一方面，同業存單現在不用繳準備金，在資產負債表中計入債券發行，現在也受到同業負債不超過總負債三分之一的約束，另一方面，中小銀行為了資產擴張，一邊發同業存單，一邊買同業理財走規模。”上述大型股份制銀行金融市場部人士表示。

而在最初，監管部門是支持金融機構參與銀行間市場的同業存單業務的。在銀監會2014年發布的旨在規范同業業務的《關于規范金融機構同業業務的通知》（127號文）中明確指出， “積極參與銀行間市場的同業存單業務試點，提高資產負債管理的主動性、標準化和透明度。”

同業存單成監管靶心：整個同業資金鏈條的起點

同業存單降溫的背后，則是監管部門的連續出手。

其中，在中國銀監會《關于銀行業風險防控工作的指導意見（銀監發〔2017〕6號）》中，針對同業存單，銀監會要求，銀行要提高對重點分支機構、幣種和業務領域的關注強度，采取有效措施降低對同業存單等同業融資的依賴度。

銀監會在上述文件中還表示，要加強對重點機構管控。即各級監管機構要鎖定資金來源與運用明顯錯配、批發性融資占比高的銀行業金融機構，實行“一對一”貼身盯防。督促同業存單增速較快、同業存單占同業負債比例較高的銀行，合理控制同業存單等同業融資規模。

在隨后發布的《關于切實彌補監管短板提升監管效能的通知》中，銀監會要求對于同業融資依存度高、同業存單增速快的銀行業金融機構，要重點檢查期限錯配情況及流動性管理有效性。

而在《關于開展銀行業“不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》（銀監辦發〔2017〕53號）中，針對同業存單，銀監會要求銀行自查兩項內容：一是若將商業銀行所持有的同業存單計入同業融出資金余額，是否超過銀行一級資本的50%；二是若將商業銀行發行的同業存單計入同業融入資金余額，是否超過銀行負債總額的三分之一。

為什么監管將去杠桿的矛頭指向了同業存單？不少市場人士更是將同業存單看做整個同業資金鏈條的起點。

民生證券副總裁、研究院院長管清友認為，雖然去杠桿、去泡沫很難有個明確的量化標準，但同業存單的內部循環，也是觸發監管加碼的一個重要導火索。因此，沒有看到貨幣乘數與同業存單的實際有效雙降，難言去杠桿有實質性進展。

而在強監管下，不少機構選擇了觀望。

“同業存單的利率最近一直在走高，眼看流動性沒有松動的跡象，后續如果繼續走高可能會出手配置，但如果從發行的角度，就完全沒必要了，除非一些小機構，在同業上資金錯配非常嚴重，為了續命，不能停發同業存單。”一位大行資產部人士表示。

另一方面，機構也在等待監管的靴子落地。

上述資管部人士坦言，盡管監管加碼，但更多的還是讓機構自查，同業方面并沒有監管新規，但如果預期中的政策落地，比如將同業存單納入MPA考核，那就必須調整了。

華泰證券認為，自查整改階段后，同業存單納入同業負債概率較大。如果商業銀行不進行必要的調整，很可能面臨更加嚴厲的措施包括罰金、處罰高管、停止準入審批（如高管資格、分支機構設立、牌照申請等）等，這對銀行的影響更大。