金種子酒又漲停了。

作為上市白酒企業(yè)中的小弟，金種子酒這幾天成了資本市場(chǎng)上關(guān)注的焦點(diǎn)。截至2月21日，金種子酒連續(xù)四個(gè)漲停后，總市值增加43.7億元，達(dá)到了138億元。

2月16日，金種子酒公告稱，公司控股股東擬引入戰(zhàn)略股東——華潤(rùn)戰(zhàn)投。如果交易完成，華潤(rùn)集團(tuán)將間接成為金種子酒的第二大股東。

近幾年，位于安徽阜陽(yáng)的金種子酒，在虧損中掙扎，業(yè)績(jī)遲遲不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，欲謀劃新的變局；華潤(rùn)集團(tuán)在大消費(fèi)領(lǐng)域頻頻落子，多元化布局，僅在白酒業(yè)就已“牽手”山西汾酒、山東景芝白酒，對(duì)白酒行業(yè)的興趣很大。

無(wú)疑，華潤(rùn)此次“牽手”金種子，是一場(chǎng)“雙向奔赴”。

不過(guò)，金種子酒不比舍得酒業(yè)，復(fù)星能嘗到的“甜頭”，對(duì)華潤(rùn)來(lái)說(shuō)，還要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

01、華潤(rùn)的“酒局”

要說(shuō)華潤(rùn)的“酒局”，那還得從上世紀(jì)說(shuō)起。

在啤酒行業(yè)“大魚吃小魚”的時(shí)代，從未“喝過(guò)”啤酒的華潤(rùn)攜資而來(lái)。1993年，華潤(rùn)集團(tuán)將沈陽(yáng)雪花啤酒廠收入旗下，開(kāi)啟了逐鹿中國(guó)啤酒市場(chǎng)的征程。

在香港上市的華潤(rùn)啤酒，已是中國(guó)營(yíng)收規(guī)模最大的啤酒企業(yè)了。這是一個(gè)啤酒行業(yè)的“門外漢”創(chuàng)造的神話。近幾年，華潤(rùn)又開(kāi)始活躍在白酒行業(yè)。

2018年2月，華潤(rùn)集團(tuán)通過(guò)旗下公司華創(chuàng)鑫睿，以近52億元受讓山西汾酒11.45%的股權(quán)，成為其第二大股東，參與了汾酒的混改。

彼時(shí)，山西汾酒表示，華潤(rùn)作為戰(zhàn)略投資者，山西汾酒將借鑒其在消費(fèi)品領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)在產(chǎn)品推廣、渠道和品牌運(yùn)作等方面的合作。

這幾年，山西汾酒業(yè)績(jī)和股價(jià)“齊飛”。截至2021年上半年末，華創(chuàng)鑫睿仍是山西汾酒第二大股東，持股11.38%。按照山西汾酒2022年2月21日的總市值來(lái)算的話，其持股市值達(dá)410億元。

山西汾酒在2020年年報(bào)中稱，引入華潤(rùn)高端技術(shù)人才，入駐華潤(rùn)高端超市Ole’，雙方在市場(chǎng)層面進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)“深度融合”，戰(zhàn)略協(xié)同效益顯現(xiàn)。可見(jiàn)，華潤(rùn)廣泛的業(yè)務(wù)范圍，對(duì)山西汾酒的營(yíng)銷、管理等方面，都有改善。

2020年，白酒板塊在資本市場(chǎng)表現(xiàn)十分亮眼。期間，郭廣昌通過(guò)復(fù)星系公司先后“豪飲”兩家上市白酒公司——金徽酒與舍得酒業(yè)。

（郭廣昌）

在復(fù)星眼里，白酒行業(yè)是一個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道。華潤(rùn)似乎也很看好白酒行業(yè)。

繼山西汾酒之后，2021年8月，華潤(rùn)啤酒通過(guò)旗下公司華潤(rùn)酒業(yè)，收購(gòu)山東景芝白酒40%的股權(quán)。

華潤(rùn)啤酒在收購(gòu)公告中提到，公司一直就進(jìn)一步發(fā)展其業(yè)務(wù)而檢討策略并探索商機(jī)。“投資事項(xiàng)為一個(gè)意義重大的里程碑，意味著本集團(tuán)進(jìn)軍中國(guó)白酒市場(chǎng)，此舉將有利于本集團(tuán)潛在的后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展以及產(chǎn)品組合及收入來(lái)源多元化。”

彼時(shí)，華潤(rùn)啤酒執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官侯孝海，還為山西汾酒的董事。2021年10月，由于華潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部工作安排調(diào)整的原因，侯孝海辭去了山西汾酒董事等職務(wù)，之后，侯孝海又成了山東景芝白酒有限公司的董事長(zhǎng)。

僅幾個(gè)月后，華潤(rùn)又“牽手”了金種子酒。

2022年2月16日，金種子酒公告稱，為推動(dòng)國(guó)有企業(yè)深化改革和高質(zhì)量發(fā)展需要，公司控股股東金種子集團(tuán)之唯一股東阜陽(yáng)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司，以非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將所持金種子集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)戰(zhàn)投。

華潤(rùn)戰(zhàn)投系華潤(rùn)集團(tuán)之全資附屬企業(yè)。本次交易不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人變更，而華潤(rùn)集團(tuán)將間接成為金種子酒的第二大股東。公告還稱，華潤(rùn)作為重要戰(zhàn)略股東，雙方進(jìn)行長(zhǎng)期合資合作。

不過(guò)，與“清香巨頭”山西汾酒相比，對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)谏鲜邪拙破髽I(yè)中墊底的金種子酒，在白酒行業(yè)越來(lái)越擠壓式增長(zhǎng)的現(xiàn)在，華潤(rùn)可能很難復(fù)制汾酒的成功經(jīng)驗(yàn)。

02、連年虧損，賣地扭虧

金種子酒是安徽省阜陽(yáng)市唯一一家上市公司。曾經(jīng)，阜陽(yáng)人以此為傲，近些年，金種子酒日漸沒(méi)落，如今阜陽(yáng)人一提起來(lái)，更多的是惋惜。

“作為一個(gè)土生土長(zhǎng)的阜陽(yáng)人，家族內(nèi)有幾年沒(méi)喝過(guò)金種子酒了。當(dāng)年，喝酒只喝種子酒；現(xiàn)在，根本想不起來(lái)還有這個(gè)酒。”一位阜陽(yáng)當(dāng)?shù)厝苏f(shuō)道。

在A股19家白酒上市公司中，金種子酒的營(yíng)收規(guī)模持續(xù)下滑，這幾年已經(jīng)排在了隊(duì)尾。2021年前三季度，金種子酒營(yíng)業(yè)收入為8.07億元，在19家白酒上市企業(yè)中排名倒數(shù)第二；歸母凈利潤(rùn)為-1.44億元，排在倒數(shù)第一。

2021年，金種子酒預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-1.55億元到-1.85億元，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-1.8億元到-2.1億元。如不意外，其又排在倒數(shù)第一。

對(duì)于虧損的原因，金種子酒稱，主要是因白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，次高端產(chǎn)品銷售占比較低，綜合銷售毛利較低。也就是說(shuō)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不善。

事實(shí)上，預(yù)兆早已有之。從2013年到2017年，金種子酒的營(yíng)收和凈利潤(rùn)每年都是負(fù)增長(zhǎng)，2017年公司扣非凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了近十年以來(lái)的第一次虧損。

2020年，金種子酒實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，不過(guò)，并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有所改善帶來(lái)的，而是因?yàn)椋逢?yáng)市潁州區(qū)人民政府整體征收潁州區(qū)文峰街道辦事處金種子酒所屬宗地，獲得補(bǔ)償產(chǎn)生收益所致。也就是說(shuō)，賣地才實(shí)現(xiàn)了扭虧。

2012年之前，金種子酒在安徽還是比較風(fēng)光的。

“那時(shí)候推出的產(chǎn)品迎合了大眾的口味，品質(zhì)也不錯(cuò)，很受歡迎。”張巖告訴市界。

作為阜陽(yáng)人，張巖身邊不少親戚朋友是金種子酒的員工，自己也在白酒行業(yè)從事相關(guān)工作，對(duì)金種子酒深有了解。“金種子最初定位于中低端的大眾酒，后來(lái)消費(fèi)水平整體上移的時(shí)候，金種子沒(méi)有把握好機(jī)遇，沒(méi)有良好的發(fā)展定位和規(guī)劃，以至于逐漸掉了隊(duì)。”他表示。

金種子酒在2017年回復(fù)上交所問(wèn)詢函時(shí)也提到，安徽省內(nèi)白酒市場(chǎng)呈現(xiàn)出消費(fèi)快速升級(jí)的態(tài)勢(shì)，白酒主流價(jià)格帶已從2012年的50-100元/瓶上漲到百元以上，并有持續(xù)上漲趨勢(shì)，而百元以下價(jià)位產(chǎn)品市場(chǎng)份額大幅萎縮，但公司銷售占比較大的產(chǎn)品幾乎都在百元以下。

時(shí)至今日，金種子酒的市場(chǎng)重心依然偏中低端，而且市場(chǎng)渠道有限，在行業(yè)巨頭的擠壓下，生存愈發(fā)艱難。

白酒行業(yè)專家、溫和酒業(yè)總經(jīng)理肖竹青曾向市界表示，安徽市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)很激烈，一個(gè)是省內(nèi)酒企，如古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒等與金種子酒之間的競(jìng)爭(zhēng)；另一個(gè)是省外的茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖等在下沉搶占安徽市場(chǎng)，所以金種子酒的壓力很大。

此外，主業(yè)的頹勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，金種子酒還一度寄希望于多元化，藥業(yè)、地產(chǎn)、保健酒都曾被視為救命稻草。不過(guò)，這些都沒(méi)有扭轉(zhuǎn)金種子酒的局面。

03、徽酒內(nèi)卷，巨頭入侵

安徽是一個(gè)白酒產(chǎn)銷大省，白酒企業(yè)眾多。有數(shù)據(jù)顯示，截至2018年，安徽擁有白酒企業(yè)約550家，其中規(guī)模以上的112家。

上市公司就有4家，分別為古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子酒，被稱為“徽酒四杰”。此外，還有高爐家酒、文王貢酒、皖酒、明光酒、宣酒、九華山酒等小有名氣的酒企。

根據(jù)東北證券的分析，安徽省內(nèi)本土白酒主要分為三個(gè)梯隊(duì)：第一梯隊(duì)為省內(nèi)龍頭古井貢酒和口子窖，主導(dǎo)著80~300元價(jià)格帶；第二梯隊(duì)以迎駕貢酒、宣酒、金種子酒、高爐家為代表，主導(dǎo)著40~80元價(jià)格帶；第三梯隊(duì)沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)突出的品牌，主要競(jìng)爭(zhēng)著40元以下的市場(chǎng)。

白酒行業(yè)向來(lái)有“西不入川，東不入皖”的說(shuō)法，意思是，這兩個(gè)省白酒競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。不過(guò)，“東不入皖”已經(jīng)成為過(guò)去時(shí)，而金種子酒的市場(chǎng)，已經(jīng)蜷縮在了安徽的部分地區(qū)。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，酒類收入雖然是金種子酒的主要收入來(lái)源，但是從2013年到2020年，酒類產(chǎn)品收入從18.97億元縮減到了5.92億元，呈現(xiàn)大跨步下滑的趨勢(shì)。

同期，其余“三杰”都在增長(zhǎng)。到2020年，古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)分別增長(zhǎng)到了102.92億元、40.11億元、34.52億元。

長(zhǎng)期以來(lái)，金種子酒的營(yíng)收都依賴著安徽市場(chǎng)。

2020年，金種子酒的白酒業(yè)務(wù)在安徽省內(nèi)市場(chǎng)的收入為5.03億元，省外市場(chǎng)只有0.88億元，省內(nèi)收入占比達(dá)85%。

同省兄弟競(jìng)爭(zhēng)之下，早在2018年，金種子酒在安徽的市場(chǎng)份額就剩下了4.23%，身前的古井貢酒占據(jù)著23.86%，口子窖占據(jù)著14.24%，迎駕貢酒為7.81%。

不過(guò)，如今，金種子酒在安徽省內(nèi)的市場(chǎng)份額已縮減至2%。

不光同省酒企激烈競(jìng)爭(zhēng)，作為白酒市場(chǎng)的重鎮(zhèn)，一二線酒企掠奪了高端市場(chǎng)后，又在下沉滲透安徽省的次高端及以下市場(chǎng)，而且，隨著光瓶酒的崛起，低端價(jià)格帶也在被省外品牌侵襲。

張巖告訴市界，在金種子酒的大本營(yíng)阜陽(yáng)市，像洋河這些外省品牌近幾年越來(lái)越常見(jiàn)了。“省內(nèi)白酒品牌一旦掉以輕心，省外品牌就滲透進(jìn)來(lái)了。”

實(shí)際上，安徽省的高端與次高端市場(chǎng)，已經(jīng)被省外的茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖、劍南春等名酒占據(jù)，而30元以下的低端市場(chǎng)又被牛欄山、老村長(zhǎng)等規(guī)模較大的品牌占領(lǐng)。

招商證券數(shù)據(jù)顯示，安徽省白酒銷售規(guī)模在300億元左右。雖然省內(nèi)酒企眾多，但是也只分割了半塊蛋糕，另外半塊蛋糕被“外來(lái)勢(shì)力”強(qiáng)勢(shì)分食。

在這一場(chǎng)內(nèi)外夾擊戰(zhàn)中，金種子酒在消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程中沒(méi)有把握住機(jī)會(huì)，等推出100~300元及300元以上產(chǎn)品時(shí)，這個(gè)價(jià)格帶已經(jīng)被對(duì)手占領(lǐng)。

華潤(rùn)入局，對(duì)金種子酒來(lái)說(shuō)，可能如久旱逢甘霖。不過(guò)，放眼整個(gè)白酒行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)在加劇，內(nèi)卷已經(jīng)開(kāi)始了。未來(lái)，金種子酒的路，依然很艱難。

（文中張巖為化名）

（除單獨(dú)標(biāo)注來(lái)源外，以上圖片來(lái)自視覺(jué)中國(guó)）

（作者丨雷彥鵬 編輯丨劉肖迎）