首發表現差強人意，“代糖”龍頭三元生物有撿漏機會嗎？

2022-02-18 15:34

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

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出品 | 妙投APP

作者 | 李昱佳

頭圖 | 視覺中國

“太火了！2021年2月，有客戶和我們簽訂全年框架合同，一年1000噸-1500噸的量。這份合同簽完還不到20天，又給我打電話說，之前定的量遠遠不夠，需要一個月1500噸的量。甚至有的客戶一個月就購買了3000噸，半年不到我們給他供貨了13000噸。”

說這話的是“代糖”龍頭，三元生物的創始人聶在建，他所說的赤蘚糖醇供不應求的行情是近兩年的常態。據沙利文數據顯示，2018年、2019年國內赤蘚糖醇消費量同比增長89.7%、100%。并且這種高增長大概率還將至少持續兩三年。

從小，我們就被叮囑糖吃多了會蛀牙，長大后，我們又意識到，吃糖多了還容易肥胖，會加速皮膚老化，甚至容易得高血壓，糖尿病。

減糖、控糖意識開始覺醒，少糖、無糖成為消費者休閑飲食的首選項。2012至2018年，全球上市的無糖、低糖飲料、面包、乳制品數量年復合增長率分別達到28%、20%、15%。

（數據來源：廣發證券研究報告）

身處快速增長賽道，又是產能最大、產量最大、出口量最大、市場占有率最高的行業龍頭，三元生物上市5個交易日內，股價卻從首日開盤價145元下跌了17.31%，2月15日盤中一度跌至110.5元，差點跌破109.3元的發行價格。

三元生物基本面良好嗎？有什么潛在風險？當前價格是否包含了市場給予的龍頭溢價？還是被低估存在撿漏機會？

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1. “代糖”是大勢所趨，赤蘚糖醇比其他代糖品類更具天然優勢；

2. 三元生物基本面良好，處于高速增長期。但有產品結構單一、產能擴張競爭加劇風險；

3. 估值處于行業平均水平，未包含龍頭溢價，有撿漏機會。

什么是“代糖”？什么是“赤蘚糖醇”？

說代糖之前，先說一下它代的這個糖。

可能很多人以為，糖是糖，碳水化合物是碳水化合物，其實他倆是一回事。糖在化學式的表現上類似于“碳”與“水”聚合，又被稱為碳水化合物，是一大類物質。包含有單糖、雙糖、多糖，單糖主要是葡萄糖，雙糖是蔗糖，多糖主要是淀粉。

我們食物中所含碳水化合物大部分是淀粉，到體內被糖苷酶分解成葡萄糖吸收入血，成為血糖，供給機體能量。糖攝入過多會引起血糖升高，會轉存為脂肪致肥胖，還會附著在蛋白質上，破壞膠原蛋白等蛋白纖維，加速皮膚老化。

但“甜”是人類戒不掉的味覺追求，我們生活中常見的有甜味的紅糖、冰糖、白糖等都是蔗糖，“代糖”代的也就是這類糖。代糖發展至今主要分為兩大類，一類是以赤蘚糖醇為代表的，由玉米淀粉獲得葡萄糖后再發酵得到的天然代糖（國內代表企業是三元生物，保齡寶），一類是以三氯蔗糖為代表的化學合成代糖（國內代表企業是金禾實業）。

赤蘚糖醇不但比其他代糖更天然健康，并且由于人體內沒有代謝赤蘚糖醇的酶系，進入人體的赤蘚糖醇大部分隨尿液排出體外，不參與糖的代謝，幾乎不產生熱量、不引起血糖的變化。因此，即使赤蘚糖醇甜度不及三氯蔗糖高，但“0糖0卡”優勢依然使其成為替代普通添加糖的首選。