原創 吳梅梅 IT桔子

來源：IT桔子

作者：吳梅梅 編輯：Judy

放在整個創投市場來看，國資擔任最主要的角色是 LP、「引導基金」，他們給風投機構出資，是后者背后的「金主」。然而，我們發現，國資已經不滿足于這種間接投資方式，早已開始涉足直接投資。

隨著中國互聯網投資基金等「國字號」投資機構和元禾控股等地方國資機構開始活躍，以及在「新基建」等硬科技投資崛起的大背景下，國資機構逐步從幕后走向臺前，被更多創業者感知到，其存在感也越來越強。盡管國資機構在 1 萬多家投資機構中僅占比不到 5%，非常小眾，但他們值得被關注到。

根據 IT 桔子統計，2021 年國資背景的機構投資出手 624 起，剔除上市及之后階段和新三板階段后，有 603 起一級市場投資事件。

1.國家隊投向哪些地方？

投資省市分布上，國資機構和市場上的風投機構沒有明顯的差異性，投資活躍集中在北京、廣東、上海三地。這三地的年均投資交易事件均超過了 100 起，占全國國資投資事件的比例達到 60%。國資機構在江蘇、浙江的投資也比較靠前，也與當地國資背景機構的在當地投資活躍相關，比如江蘇元禾控股。而其他地域，如安徽、四川等省市的國資投資事件整體較少。

2.國家隊熱衷投資新基建

從投資行業上來看，2021 年國資機構參與私募股權事件最多的行業是先進制造業（包括集成電路、智能制造等產業），投資事件有 233 起，與去年相比增加了 81 起，增幅 53%；其次是醫療健康行業，投資事件有 147 起，同比增加了 20 起，增幅 16%；再次是企業服務行業，投資事件書有 95 起，同增 20 起，增幅為 27%。以上三大行業合計占國資 2021 年整體投資事件的比例為 78%。在剩余的 22% 中，除智能硬件、汽車交通、生產制造、金融外，其余行業的投資事件均不足 10 起。

與 2020 年相比，國資機構投資側重的前三大行業排名沒有發生變化，說明國資的投資策略在近 2 年趨于穩定，偏向于先進制造業、醫療、新基建等國家鼓勵的戰略性支撐行業方向。

再從投資事件絕對數量的同比變化來看，先進制造、企業服務、醫療健康增加均達到 20 起以上，智能硬件、汽車交通同比增加不超過 10 起；而生產制造、電子商務和教育則是減少最多的，尤其教育行業，2021 年國資僅參與了尺墨教育一筆投資事件，在 2020 年則有 8 起。這種減少的趨勢可能也與 2021 年的「雙減」政策發布相關。

另外，不在投資列表所反映的事實更加值得回味。我們觀察到，國資在歷史上曾經投過，但 2021 年沒有投的行業有游戲、區塊鏈、社交網絡、工具軟件、體育運動和旅游。實際上，從結果反饋來看，國資在近 2 年都沒有再碰這些行業。

這背后的原因值得思考，一方面是某些行業不符合當前國家政策方向，比如游戲、區塊鏈，國資機構在投資策略上也會盡量避開或減少此類投資；另一方面，部分行業創業難度加大，符合國資投資標準的優秀標的非常稀少。當然，也不排除這些行業的創業者在 2021 年沒有接觸到，甚至是說不愿意去接受國資機構投資的可能性。

3.國資鮮少進入早期投資

在投資輪次上，國資在種子輪和天使輪的出手比例極少，僅占 7%，這個數據低于 2021 年 VC 整體投資比例 11 個百分點；A 輪占比為 33%，相比總體低了 4 個百分點；而在 B 輪后~上市前的投資占比中，國資出手概率比普通 VC 要多了 17 個百分點。可以發現，國資機構對早期投資出手仍是比較慎重，主要是走 B 輪后的中后期投資策略。

4.大案子中，更容易看到國資身影

從參與投資金額區間分布來看，國資機構參與的單筆融資金額在 1 億元以上的事件占比達到了 68%，僅 32% 的事件融資不足 1 億元。而根據此前統計，在 2021 年國內新經濟私募股權投資事件中，有 55% 的單筆融資金額不足 1 億元，兩者的差距達到了 23%。這更加說明，國資機構偏好參與中后期、金額高的大案子，國資機構比市場的普通 VC 更加舍得花大錢。

5.國資機構更傾向于拉人合作

觀察 2021 年有國資機構參與的投融資事件，僅有一家投資方（即國資機構獨立投資）的比例為 13%，這與整體 VC 投資情況呈現出了非常顯著的差異——據 IT 桔子觀察，在一級市場，2021 年有 42% 的事件是被一家機構獨立投的。由國資機構和其他背景的資方兩家共同投資的事件占比為 15%，而由國資機構和其他更多機構（≥3）聯合投資的事件占比達到了 72%。綜合來看，國資機構更愿意與其他風險投資機構聯合進行投資，而非單獨投資。這從數據層面也體現了國資機構的「引導」式參與投資。

最活躍的國資機構

根據 IT 桔子數據，2021 年具有國資背景的投資機構在新經濟私募股權投資領域（不含二級市場投資）活躍度排在前三的分別是元禾控股、中科創星和金浦投資，投資事件分別有 53 起、49 起、42 起。以上三家機構的發源地分別位于江蘇蘇州、陜西西安、上海浦東，背后的國資支持方代表分別是蘇州工業園區管委會、中科院西安光機、上海國際集團，而金浦投資也是上海市政府主辦的上海金融發展投資基金的管理人（GP）。

上述 15 家活躍國資機構可以分為三大類：

一是中國互聯網投資基金、國投創業這類「國」字打頭的投資基金；二是亦莊國投、元禾控股此類主要由地方國資參與的 VC 機構；三是以中關村發展集團、張江集團為代表的以 CVC 名義直投項目的地方國企集團。

值得注意的是，有 3 家與招商局有淵源的國資機構進入了活躍榜 TOP15，分別是招商局集團于 2012 年、2015 年先后設立的資產管理機構招商局資本、母基金運作平臺招商局創投，2021 年各自在一級市場直投項目 25 個、31 個；以及 2017 年由國投創新與招商資本聯合發起的 VC 機構國投招商，2021 年在一級市場出手 39 次，位列 TOP5。

另外，從投資事件的變化情況來看，相比 2020 年，2021 年數量增長超過 20 起的國資機構有國投招商（+31）、浦東科創（+22）、深圳高新投（+22）、元禾控股（+22），其他多數機構略有所增長，僅亦莊國投（-7）、國投創業（-5）同比有所下降。

附錄：2021 年被國資機構一年內投資超過 2 次的公司

以上內容節選自《2021-2022中國新經濟創投分析報告》，完整報告將于近期發布，敬請關注

原標題：《過去一年國家隊直投了 570 家公司，釋放了這五大信號》

閱讀原文