證監會主席劉士余公開發難“10送30”，高送轉公司紛紛修改分配方案，成為近期A股市場一道風景。

其實，“高送轉”是A股市場周期性熱炒題材，每逢年報和中報發布前，這一概念股就受到市場的炒作追捧。

對比往年的數據不難發現，今年上市公司在“高送轉”方案上再上一層樓，多家公司推出“10轉30”方案。據wind資訊統計顯示，截至4月11日晚間，A股于2016年年報中披露“高送轉”預案中，其中每股10最高轉增到了30股的上市公司為3家，分別為贏時勝（300377）、大晟文化（600892）、東方通（300379）。另外4家公司合眾思壯（002383）、合力泰（002217）、金利科技（002464）、凱龍股份（002783）發布公告，分別于4月10日、11日晚間修改了“10轉送30”的分紅方案。

要追溯10轉30的高送轉紀錄，還得回到2015年，昆侖萬維最先2015年半年度推出了每10股轉增30股的“史上最壕”送轉方案。緊接著2016年4月24日晚間，勁勝精密、中科創達兩家上市公司的年報中都祭出了10轉30的超高比例分配方案。

再往前看，以往“10轉10”就被稱作超高送轉。 首份“10轉10”的送轉方案為精倫電子2002年度推出的“10轉10派4.00元（含稅）”。此后的5年里，兩市的最高送轉都停留在“10轉10”。

業內人士分析，根據往年經驗，越是靠前的公司越有望走出搶權填權行情。因此主要關注的是1月至3月上旬推出高送轉預案的上市公司，到4月高送轉已經泛濫，稀缺性喪失，很難再集體走強。

針對高送轉屢“炒”不鮮的現象，英大證券首席經濟學家李大霄告訴澎湃新聞：“高送轉無非是將一個蘋果切開，切成幾瓣就看各自的需求，但它最終的本質就是一個蘋果，只是一個數字游戲。很多人利用這個數字游戲來操縱市場以達到獲利的目的。”

“二級市場上的許多股民不了解其中情況，喜歡買便宜的個股，而不看總市值是否合適。”新鼎資本董事長張馳在接受澎湃新聞采訪時指出，高送轉意味著一夜之間把股本做的很大，一些上市公司通過簡單高送轉行為抬升自己的估值，實質上在經營上沒有發生變化。

什么是“高送轉”？

“送”是指送紅股，即分配股票股利，屬于股利政策的一種。“轉”通常指公司通過資本公積金轉增股本。雖然兩者在概念和性質上差別很大，但都能造成擴大股本的結果，通常將送紅股和公積金轉增股本加總在一起，統稱“送股”或“送轉”。“高”則是指送股或轉增股比例較大。高送轉實質是股東權益的內部結構調整，對凈資產收益率沒有影響，對公司的盈利能力也并沒有任何實質性影響。

國泰君安在研報中指出，“高送轉”公司有兩大核心特征：

1，豐厚的資本公積和未分配利潤，這是公司實現“高送轉”的基礎條件；

2，較高的股價，高企的股價是公司決定“高送轉”的助推器。

今年3月24日，證監會再度重申將對高送轉進行嚴監管。證監會方面指出，上市公司實施送轉股的，送轉比例應與公司業績增長相匹配、“高送轉”相關信息披露要充分、大股東及董監高要嚴格披露減持計劃。對利用“高送轉”從事內幕交易、違規減持等違法違規活動的，將強化信息披露監管和二級市場交易核查聯動機制，發現違法違規的，依法嚴肅查處，絕不姑息。

通常情況下，市場對于高送轉公司的質疑主要有兩塊：業績和減持。以2015年率先推出“10股轉增30股”的典型勁勝精密來說，2015年這家公司業績預虧4.6億元。

而這也成為監管層關注的焦點。如浙江世寶今年4月6日收到深交所問詢函，公司擬10轉15派1元，交易所要求充分說明利潤分配方案與公司業績成長性是否相匹配，并說明信息保密的具體措施。

另一個問題則是有關股東減持。2016年11月23日，深交所修改高送轉方案公告格式，要求披露高送轉時必須披露業績預告，原則上不支持虧損或業績大幅下滑公司高送轉，公司有責任向重要股東問詢減持計劃。

在今年推出“高送轉”方案的公司中，不乏意圖減持者。今年3月1日，高送轉概念股易事特發布公告稱，公司2016年度擬“10轉30派0.90元(含稅)”。同時披露的財務數據顯示，公司2016年實現4.72億元凈利潤，同比增長又達到69%。易事特股價在3月1日漲停，此后股價連續上漲，半個月的時間里股價累計漲幅超過50%。3月21日，易事特宣布，第二大股東慧盟投資計劃減持215.8萬股。當日，易事特股價重挫5.21%。

經濟學家錢軍在《A股上市公司現金分紅難在何處》一文中分析，眾所周知，在A股市場比較常見的還是股票分紅的方式，但是上市公司大量增發股票給股東的同時并不保證股價不跌，所以投資者的收益并不顯著甚至是負收益。近年A股市場熱炒的“高送轉”，這種配股方式在海外發達市場短期內股票大量增發后公司總市值會上升，給股東帶來正收益。可惜在中國，有相當一部分公司在進行高送轉之后總市值并沒有上升反而下降，原因是這些公司在增發股票前真實業績并不好，但是散戶看不懂，只知道“高送轉”股票單價便宜，覺得接下來上漲的可能性大，或者跟風接盤，事實上，學術研究發現，對這類公司很多機構投資者并不對這些高送轉股票增倉，不去上當。

他認為，中國還未形成現金分紅的良性“市場”氣候。首先，行業缺乏競爭，上市機制不夠完善，中國的上市公司不是太多而是不足；其次，上市公司的股權結構也有一定問題。

他指出，在國際上，優秀上市公司的現金分紅政策有兩個特點：一是一旦分紅政策公布（比如按照每年凈利潤的一定比例，或者是分紅率，來進行分紅，就會保持基本的連貫性和穩定性，不會年年大變樣。第二個特點就是“特別股息”分紅：即在不破壞連貫穩定的常規分紅政策基礎之上，在個別的年份和時點，一次性地將累積的未分配利潤以“特別股息”的形式分配給所有持股股東。有時公司會從市場回購一部分流通的股票來把現金返還給股東；此類回購通常會按照目前持股比例對所有股東實施回購計劃；不同股東因此獲得資金會與獲取現金分紅而面對不同的稅收政策。