去年12月23日，由中國鋁業集團有限公司、中國五礦集團有限公司、贛州稀土集團有限公司牽頭，引入中國鋼研科技集團有限公司、有研科技集團有限公司兩家稀土研發型企業共同投資的中國稀土集團有在江西贛州成立。

國內最大稀土礦：白云鄂博

稀土素有“工業維生素”的美稱，是一種重要的戰略資源。中國擁有全球90%以上的稀土產量，“中東有石油，中國有稀土”的說法一直廣為流傳，卻未能在全球市場掌握議價權，行業的野蠻生長還帶來了生態破壞之痛。所以，稀土行業的政策導向一直都是集約化發展。

一、永磁需求巨大，龍頭業績爆發

1999年，中科院下屬企業北京三環新材料發起設立了專攻稀土永磁材料（釹鐵硼）及其它新型永磁材料研發、生產的中科三環（000970），并于次年在在深交所上市，這是我國稀土永磁材料行業第一家上市公司。依托于中科院及其相關科研院所，中科三環技術實力十分雄厚，營收也從2000年的3.72億一路增長到2020年的46.52億。12月30日，三環發布了2021年業績預告，經營業績同比增長1倍以上。公司給出的數據區間比較大，可能是因為年底還沒有完成結賬，具體的業績情況還需要組織開會決定（笑）。

摘自《中科三環2021年業績預告》

或許是因為業績實在太好，這表格也多少有點飄。

近年來，受益于電子工業和新能源汽車等領域的高速發展，銣鐵硼永磁材料在全球稀土消費量中占比達35%，消費價值中占比高達91%，是稀土消費量和消費價值占比最高的應用領域。銣鐵硼永磁材料主要用于制造永磁同步電機，這種電機與傳統異步電機相比具有效率高、可靠性高、溫升低、節能效果好的優點。而相對于低端磁材，高性能釹鐵硼的性能更優異、準入門檻更高，也將更加受益于全球新能源發展的浪潮。

按照生產工藝劃分，銣鐵硼永磁材料可以分為燒結銣鐵硼和粘結銣鐵硼兩種，燒結銣鐵硼的性能更勝一籌。從供給端來看，2020年全球稀土永磁材料總產量21.74萬噸，其中燒結釹鐵硼20.55萬噸，占比高達94.5%。預計到2025年，稀土永磁材料總產量將達到31.02萬噸，其中燒結釹鐵硼有29.67萬噸，占比進一步提升。

摘自中信證券公開研報

具體到國內，2020年稀土永磁材料總產量達19.62萬噸，其中燒結釹鐵硼18.55萬噸，占比94.5%。可以說，全球永磁材料的產量和產品結構取決于中國。根據智研咨詢數據，在新能源汽車和風電節能產業快速發展的推動下，燒結釹鐵硼磁體是2020年國內唯一產量正增長的稀土功能材料，這說明全球范圍內高性能永磁材料的需求還遠未完全釋放。

二、業績爆發固然好，成本壓力真不小

目前，中國稀土磁材代表隊已經加入了中科三環、寧波韻升（600366）、正海磁材（300224）、英洛華（000795）、大地熊（688077）、 金田銅業（601609）、銀河磁體（300127）、安泰科技（000969）、有研新材（600206）等眾多優秀選手，除銀河磁體主營粘結釹鐵硼外，其余公司均以燒結釹鐵硼為主要產品。

目前，中科三環有2.15萬噸銣鐵硼產能，不但在國家隊里最有排面，在全球范圍內也超越了曾經的龍頭日立金屬。雖然公司沒有公布詳細的產銷數據，但是曾在互動平臺上表示目前公司開工率約為80-90%。而且公司已經計劃將產能擴展到3萬噸，根據公開數據，直到2026年（正海磁材計劃2026年擴產到3.6萬噸），這都將是國內最大的產能，基本也是全球最大的產能。

在半年報中，三環表示，公司不僅產能有優勢，產品和加工水平也有優勢。綜合實力比較強。

摘自《中科三環2021年中報》

目前，三環是特斯拉永磁材料第一供應商，算是對自身產品和技術實力的一種印證。

但是，自2017年開始，工信部聯合自然資源部共同規范稀土開采方式，控制稀土開采總量。2021 年我國稀土開采指標16.8萬噸，冶煉分離指標16.2萬噸，全部分配給中國稀土（0769.HK）、北方稀土（600111）、廈門鎢業（600549）、南方稀土、廣東稀土等六大稀土集團。高度集中的指標意味著供應商擁有強大的話語權。三環也曾在互動平臺明確表示，公司在較長時間內將無法進入上游礦產開采領域。

這也就難怪公司今年成本與營收基本同步增長了。

摘自《中科三環2021年三季報》

當然，公司各項費用管控較好，雖然增幅都不小，但是總量仍然都不大，也就無關利潤起飛的大局。

而且，今年三環回款情況很差，再加上原料儲備不斷增加，兩者合計增加的12.55億直接把前三季度的經營現金流擠成了負值。另外，所以國內稀土永磁材料生產也越來越多，其中有些還相當有實力，比如金力永磁（300748）雖然做的不是高性能的銣鐵硼，但也在家電、風電領域拿下不小份額。

三、結語

除了金力，擁有稀土開采和分離冶煉指標廈門鎢業（600549）已涉足下游高性能稀土永磁材料業務，同樣作為上游稀土開采冶煉廠商的北方稀土（600111）與廣晟有色（600259）也在積極展稀土磁性材料產能。這都將是三環無法忽視的競爭對手。而在原料供給端，文章開頭提到的中國稀土集團最大的股東是直接持股31.21%的廟堂（自己去查），其強大的資源稟賦和定價權不言而喻。

所以，雖然永磁材料，尤其是高性能永磁材料的需求鐵定會不斷增加，稀土和相關的材料行業也將隨之迎來歷史性機遇。

但是，三環的未來，壓力山大。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。