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東方盛虹（000301.SZ）剛剛百億重組規(guī)劃落地，馬上公布了一份不錯業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤為41億至50億元，較追溯調(diào)整后上年同期增長435%至552.44%。

不過在二級市場上，這么多利好似乎并沒有掀起太大的波瀾。在業(yè)績暴漲的背后，東方盛虹面臨的多方面壓力并不小。

斯爾邦并表貢獻7成利潤

東方盛虹是盛虹集團下屬子公司和上市平臺，屬于比較頭部的化工企業(yè)，公司以甲醇為主要原料制取乙烯、丙烯等，進而合成烯烴衍生物。

對于業(yè)績大幅增長的原因，公司稱化工行業(yè)需求回暖，疊加原油價格上行等影響，行業(yè)進入了復(fù)蘇周期，景氣度上升。

業(yè)績暴漲另一部分非常大的原因就是剛剛完成落地的收購。

根據(jù)公告，東方盛虹因同一控制下合并斯爾邦，預(yù)計本報告期增加歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益27億元至34億元，約為東方盛虹凈利潤的7成。

據(jù)了解，斯爾邦主打產(chǎn)品為EVA樹脂，主要用于光伏膠膜、發(fā)泡料、電纜料、涂覆、熱熔膠以及農(nóng)膜等，其產(chǎn)能全國占比接近3成。近年來受益于光伏行業(yè)的大發(fā)展，斯爾邦在光伏EVA材料上有多項技術(shù)取得了突破實現(xiàn)了國產(chǎn)化，也就難怪成為了資本市場的香餑餑。

而此筆交易完成后，也意味著東方盛虹正式進軍化工新材料領(lǐng)域，并形成“煉化+聚酯+新材料”的產(chǎn)業(yè)矩陣。

疊加了光伏概念之后，東方盛虹的股價一路飆漲。不過近期股價表現(xiàn)不盡人意有大幅回落，到目前股價距高點已腰斬，這也從側(cè)面說明爆炒過后目前的基本面并不能支撐高股價。

業(yè)績井噴式增長，

三年承諾51億利潤

這波收購最早要追溯到2021年5月，東方盛虹發(fā)布并購重組斯爾邦預(yù)案。根據(jù)約定，東方盛虹將以每股11.04元的價格，發(fā)行11.11億股股份用以支付盛虹石化、博虹實業(yè)股份。

另外，東方盛虹還將通過定向增發(fā)的方式募集資金40.9億元，其中20.8億元現(xiàn)金用于支付建信投資和中銀資產(chǎn)，余下的20億元主要用于償還銀行短期借款。

東方盛虹股價也從16元左右一度漲至9月中旬高點的41.3元/股，市值逼近2000億大關(guān)。

根據(jù)《盈利預(yù)測補償協(xié)議》及補充協(xié)議，補償義務(wù)人盛虹石化、博虹實業(yè)對斯爾邦業(yè)績承諾為2021年度、2022年度及2023年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤不低于17.84萬元、15.09億元、18.43億元，三年合計51.36億元。

貓妹翻閱斯爾邦2016-2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為17.84億元、76.41億元、114.7億元；對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1404萬元、7.96億元、3.05億元。這也意味著將營收從17億做到100億，斯爾邦一共用了不到兩年時間。

受到政策影響，2020年下半年光伏需求井噴式上行，上游光伏樹脂需求大幅也為化工行業(yè)打開了一個新的增長窗口，斯爾邦盈利能力隨之增強。但這種需求能持續(xù)多久仍是個未知數(shù)，這么不穩(wěn)定的業(yè)績也讓市場對這樣一個公司充滿著疑問。

600多億項目國資退出，

資產(chǎn)負債率飆升

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，東方盛虹的資產(chǎn)債率分別為40.75%，56.34%，64.17%。到了2021年前三季度，其資產(chǎn)負債率更是到了76.96%。

與此同時，東方盛虹也不斷發(fā)布新增借款的相關(guān)公告，2021年來累計的新增借款已超過上年末凈資產(chǎn)的120%。

這背后與其“瘋狂”收購?fù)顿Y擴產(chǎn)不無關(guān)系。

2019年，東方盛虹曾發(fā)布公告表示將聯(lián)手江蘇國資投建煉化一體化項目。當時公司表示該項目生產(chǎn)期內(nèi)預(yù)計年均營業(yè)收入925億元，年均凈利潤94億元，將于2021年建成投產(chǎn)。

到了2021年12月28日，東方盛虹又發(fā)布公告稱，擬通過全資子公司盛虹石化以35.1億元對價，收購疌泉基金所持有的盛虹煉化（連云港）有限公司13.2861%股權(quán)。本次交易完成后，盛虹石化將持有盛虹煉化75.8193%股權(quán)，疌泉基金不再持有盛虹煉化股權(quán)。

據(jù)了解，疌泉基金是江蘇省政府和連云港地方政府等國資為了支持盛虹煉化項目設(shè)立的，上市公司東方盛虹出資約11.98億元，持股比例39.93%。余下的18.02億元通過債轉(zhuǎn)股的形式由余下9位股東方出資，持股比例共計60.07%。

此次國資退出后，這也意味著東方盛虹對盛虹煉化的持股比例接近100%。

事實上，早在2020年7月27日，江蘇省生態(tài)環(huán)境廳向連云港市委、市政府發(fā)出《關(guān)于盛虹煉化一體化項目存在不能如期投產(chǎn)生態(tài)環(huán)境風險的預(yù)警函》（以下簡稱《預(yù)警函》），稱當?shù)卣诔兄Z事項上“打折扣”，石化基地項目環(huán)評審批失控、風險較大，導(dǎo)致“1600萬噸煉化”項目存在無法如期投產(chǎn)的風險。

值得注意的是，一體化項目總投資預(yù)算已經(jīng)被縮減過兩次。東方盛虹先是把預(yù)算從830.7億元降至774.75億元，但之后的落地中，東方盛虹又再次下調(diào)該煉化項目投資規(guī)模，降至676.4億元。

而從實際的經(jīng)營情況來看，盛虹煉化的業(yè)績并沒有預(yù)想的那么樂觀。

截至2021年6月30日，盛虹煉化經(jīng)審閱的資產(chǎn)總額648億元，負債總額423億元、凈資產(chǎn)225億元，負債率65%。而2021年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.73億元，凈利潤虧損393.48萬元。

12月28日，東方盛虹在投資者互動平臺表示，目前煉化項目已基本完成建設(shè)并為投料試車作相關(guān)準備，具體投產(chǎn)等進展請關(guān)注公司后續(xù)公告。

目前公司最大的利好就是這個600多億的煉化項目，不過短期來看要釋放業(yè)績增量非常困難，如今國資又已退出，這么大的項目東方盛虹將如何唱好這場“獨角戲”？貓妹也將持續(xù)關(guān)注。

原標題：《斯爾邦并表貢獻七成利潤，東方盛虹瘋狂并購“債臺高筑”，600億項目投產(chǎn)前國資離場》

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