【編者按】

2021年是不平凡的一年，A股市場一波三折的走勢背后，是以“茅指數(shù)”為代表的傳統(tǒng)白馬股歸于沉寂，“寧組合”產(chǎn)業(yè)鏈的異軍突起。

邁入嶄新的2022年，資本市場又將如何演繹？近日，澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者專訪多名券商首席策略分析師、首席經(jīng)濟學家，明星基金經(jīng)理，把脈投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。

本期刊出的是匯豐晉信基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理陸彬的文字專訪。

匯豐晉信基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理陸彬

“2022年對于投資來說可能更友好”，陸彬坦言，2021年A股市場結構化的行情演繹導致行情表現(xiàn)分化，過去一年非常明顯，整個市場里面買對的行業(yè)、買對的結構可能會比倉位更加重要。

不過，陸彬預計，相對2021年而言，2022年的行情可能沒有那么結構化。

陸彬認為2022年市場的關鍵詞是“價值回歸、優(yōu)質成長”。

“2022年無論是宏觀環(huán)境、流動性還是中觀結構都更加友好，我們把市場劃分為4個方向。”陸彬指出，第一個方向是核心資產(chǎn)，主要包括醫(yī)藥、消費、新能源等長期空間比較大、優(yōu)質公司比較多的行業(yè)。

陸彬預計，未來幾個月，新能源行業(yè)可能迎來系統(tǒng)性的估值提升。

“第二個方向是指數(shù)權重股中的低估值價值類。我們在價值領域里優(yōu)選了房地產(chǎn)行業(yè)。”陸彬坦言，從二季度末和三季度初開始，就密切關注這個行業(yè)。現(xiàn)在市場有非常大的爭議，2022年可能會迎來估值提升的機會。

陸彬關注的第三個方向是PEG成長類的行業(yè)。在這個領域里，他會優(yōu)選高端裝備、新材料、汽車電子、計算機等。

最后一個方向是周期類行業(yè)。整體來說，陸彬認為周期類的投資機會可能進入尾聲，他會更多關注和碳中和密切相關的周期細分行業(yè)，以及跟農(nóng)業(yè)尤其是豬周期相關的投資機會。

2020年，因重倉新能源板塊，陸彬嶄露頭角，由他管理的匯豐晉信低碳先鋒基金以134.41%的收益率，摘下2020年度全國股票基金冠軍的桂冠。剛剛過去的2021年，匯豐晉信低碳先鋒基金業(yè)績同樣表現(xiàn)不俗，以42.146%的收益，在541只基金中排名33位。該基金在2019年至2021年的三年間，累計取得了386%的收益，業(yè)績排名行業(yè)先列。

不僅如此，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，陸彬在管的4只基金全年回報為39.8%，遠高于滬深300指數(shù)同期的-5.2%表現(xiàn)。同時，其管理的另一只產(chǎn)品——匯豐晉信智造先鋒基金在2019年至2021年的三年間取得了468.3%的收益，近3年收益率排名股票型基金榜首。

以下是澎湃新聞記者與陸彬的對話內容節(jié)選（略有編輯）：

澎湃新聞：回顧2021年的A股市場，賺錢效應不佳，你認為是什么原因造成的？

陸彬：A股市場結構化的行情演繹導致行情表現(xiàn)分化。過去一年非常明顯，整個市場里面買對的行業(yè)、買對的結構可能會比倉位更加重要。 

澎湃新聞：2021年，結構性行情愈演愈烈，你認為這種情況會延續(xù)到2022年嗎？

陸彬：相對而言我們認為2022年的行情可能沒有那么結構化，這也是我們?yōu)槭裁凑f2022年對于投資來說可能更友好的一個原因。

澎湃新聞：對2022年的全球宏觀環(huán)境有怎樣的預判？這會對A股市場造成什么影響？

陸彬：站在當前看2022年中國宏觀環(huán)境，會比2021年對整個股票市場更加友好。未來幾個季度宏觀經(jīng)濟增速或趨緩，政策有釋放的空間，整個流動性環(huán)境展望更加積極。同時當前的估值水平，又回歸到了一個中樞的位置。某些高估值核心資產(chǎn)行業(yè)的估值風險得到了較大程度的釋放，不少優(yōu)秀的公司用業(yè)績持續(xù)增長和股價回調消化了估值風險。所以從我的角度，2022的A股比2021年會更加友好。

澎湃新聞：近兩年A股市場的分化嚴重，尤其是2021年白馬股大幅回調，例如消費、醫(yī)藥等，你認為主要原因是什么？如何看待？

陸彬：一方面，疫情的反復和一些基本面的波動導致上述行業(yè)基本面有所弱化。而另一方面經(jīng)過過去幾年的持續(xù)上漲，上述行業(yè)的估值風險相對較高。但隨著2021年以來的持續(xù)調整，估值風險已經(jīng)釋放，2022年我們可能會在這些行業(yè)里面尋找估值和基本面的平衡。

澎湃新聞：在這樣極致分化的市場中，你管理的多只產(chǎn)品仍取得了不俗的回報，你是如何應對這樣的市場？

陸彬：回顧2021年，我們認為機會還是不少的，我們主要通過把握新能源、周期以及一些中小盤的投資機會，貢獻了2021年的主要業(yè)績。

1、新能源，其實去年年底2021年年初我們一直在講，要用動態(tài)策略的方法來把握新能源的投資機會。在碳中和的背景下各種相關政策加強，2021年新能源的基本面是持續(xù)超預期的，比年初的時候想的要好。

2、周期股，2020年四季度我們就布局了不少周期股，也是在碳中和的影響下，周期行情的烈度和彈性比想的更好。

3、中小盤，其實年初茅指數(shù)情緒比較高的時候，我們就公開表示2021年要翻石頭賺辛苦錢，就是要找那些小盤股。

澎湃新聞：新能源車、鋰電是2021年最亮眼的板塊，從基本面和估值看，是否已經(jīng)高估？有哪些細分方向更值得關注？

陸彬：新能源行業(yè)，過去兩三年的漲幅也都比較大。站在當前看2022年的估值，我覺得過去兩三年的漲幅只是反映了整個行業(yè)的基本面。過去三年行業(yè)的變化翻天覆地，滲透率從個位數(shù)上升到現(xiàn)在接近20%，因此我們認為行業(yè)的估值和未來的成長空間和增速是匹配的。尤其是新能源車行業(yè)，可能在未來幾個月會迎來一次系統(tǒng)性的估值中樞上移的投資機會。

整個行業(yè)的投資背景是由產(chǎn)品驅動的，能看到未來較大的成長空間和政策匹配度。我們也做了行業(yè)的需求預測，發(fā)現(xiàn)這是較為難得的，至少可以看到2025年到2030年的復合增速相對較快的行業(yè)。

現(xiàn)在有很多觀點，企圖用一個非常低的估值去買入，我覺得也不是特別現(xiàn)實，因為比較明確的看到了未來5-10年的行業(yè)的增長可能性。

新能源整個行業(yè)都有非常廣闊的機會和空間，我們會發(fā)揮主動研究的能力，去優(yōu)選行業(yè)里面各個環(huán)節(jié)，結合需求和供給的情況，找到它里面業(yè)績彈性更大的、估值更為匹配的環(huán)節(jié)，做結構性的分布和配置。 

澎湃新聞：展望2022全年，你較為看好的行業(yè)和主題有哪些？邏輯是什么？

陸彬：我們認為2022年市場的關鍵詞是“價值回歸、優(yōu)質成長”。2022年無論是宏觀環(huán)境、流動性還是中觀結構都更加友好，我們把市場劃分為4個方向。

第一個方向是核心資產(chǎn)，主要包括醫(yī)藥、消費、新能源等長期空間比較大、優(yōu)質公司比較多的行業(yè)。2021年我們聚焦投資在新能源行業(yè)，2021年年初低配消費和醫(yī)藥，但2022年我們可能會在這些行業(yè)里面尋找估值和基本面的平衡。我們認為未來幾個月，新能源行業(yè)可能迎來系統(tǒng)性的估值提升。

第二個方向是指數(shù)權重股中的低估值價值類。我們在價值領域里優(yōu)選了房地產(chǎn)行業(yè)。從二季度末和三季度初開始，我們就密切關注這個行業(yè)。現(xiàn)在市場有非常大的爭議，2022年可能會迎來估值提升的機會。

第三個方向是PEG成長類的行業(yè)。這些行業(yè)我們會看2~3年的增長和估值的匹配度。在這個領域里，我們會優(yōu)選高端裝備、新材料、汽車電子、計算機等。從自下而上的角度，的確也找到了不少投資機會，尤其是汽車電子，我們是在三季度末、四季度初找到的，現(xiàn)在的市場也在提前反映2022年的投資機會。

最后一個方向是周期類行業(yè)。整體來說，周期類的投資機會可能進入尾聲，我們會更多關注和碳中和密切相關的周期細分行業(yè)，以及跟農(nóng)業(yè)尤其是豬周期相關的投資機會。

澎湃新聞：能否分享一下個人的投資邏輯？隨著內外部環(huán)境的變化，你的投資方法有一個怎樣的迭代過程？

陸彬：可以用三方面來總結我本人的投資偏好。

第一個方向是偏成長+周期，我在過去的研究和投資經(jīng)驗中，深度覆蓋了電力設備、新能源、機械、軍工、有色、煤炭、化工、鋼鐵等一系列行業(yè)，我的工作經(jīng)驗就奠定了成長+周期這樣多元的投資風格，對于不同的市場環(huán)境會更加適應。

第二個方面，我是偏左側和逆向的。我們公司一直非常強調估值和價值因子，我們會時刻比較基本面和估值，兼顧行業(yè)的景氣度、公司的質地來做投資。在這樣的前提下，我們投資的結果主要呈現(xiàn)出偏左側和偏逆向的風格。

最后我們會做一部分行業(yè)和個股的輪動，我們希望通過行業(yè)和個股，比較它們的基本面和估值來提高整個組合的穩(wěn)定性，控制回撤并且盡可能增加收益。 

我屬于開放型的基金經(jīng)理，我希望以后能夠成為一個對全市場、各個行業(yè)都有一定理解的基金經(jīng)理。一個是我自己要學習和努力，一個是我需要找到能力強的隊友。 

2021年對我來說有一個很大的轉變，就是擔任了公司的研究總監(jiān)。公司給了我很大的支持，使得我們更好地配備了適合我們團隊的人才，基本上在各行業(yè)都有有力的研究支持，包括TMT、消費、醫(yī)藥、新能源等。他們也有多年的經(jīng)驗，來教我或者幫我把關。我跟他們講我的經(jīng)驗，我們一起來研究、朝著一致的目標努力。

澎湃新聞：北向資金2021年凈流入超3400億元，已經(jīng)超過2020年全年，原因是什么？如何看待當前外資投資中國市場的意愿和具體情況？

陸彬：隨著2021年二季度，偏茅指數(shù)的核心資產(chǎn)調整后，新的市場結構開啟。這一輪結構性的主線可能是碳中和，雖然市場已經(jīng)演繹了大半年，但我們認為趨勢還遠沒有結束，后面市場的結構性機會可能還會圍繞著整個碳中和的方向來進行。目前全球其他方面的政策可能有一些分歧，但是減碳和環(huán)保卻已經(jīng)成為全球的共識。無論是國內還是國外，“碳中和”的政策支持力度、強度，是目前所有行業(yè)里比較大的，行業(yè)空間也非常大。而目前無論是風電、光伏等新能源發(fā)電行業(yè)，還是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，大多數(shù)優(yōu)質企業(yè)和龍頭企業(yè)都在中國，都在A股，這也為我們投資“碳中和”提供了豐富的標的。而海外機構如果想要布局碳中和的投資機會，很大的選擇可能也是來A股。

另外我們也注意到，經(jīng)過一年左右的調整，消費和醫(yī)藥行業(yè)中的許多公司，其估值和基本面已經(jīng)相當匹配，具有較高的風險溢價和潛在投資價值。其中優(yōu)質的標的或許也已經(jīng)開始為外資所關注。

澎湃新聞：展望2022年，你覺得投資者在做大類資產(chǎn)配置的時候，應該如何去配置投資組合？

陸彬：我們正在進入一個權益投資的大時代。我非常幸運，正好處在一個資本市場大發(fā)展的浪潮中。可能過去20年，資產(chǎn)回報率最高的是房地產(chǎn)的整個產(chǎn)業(yè)鏈，從2019年開始，未來長周期的投資機會在資本市場。大家也會非常明顯地感覺到，整個資本市場的改革非常快、優(yōu)質的公司也越來越多、居民資產(chǎn)在資本市場的加速配置。

過去20年，如果選擇了投資房地產(chǎn)，可能就贏在了起跑線上。未來10年，如果把重心和精力花到了權益相關的資本市場，可能是一個順水行舟的事情。

澎湃新聞：你認為2022年市場主要風險是什么？

陸彬：我們認為2022年市場面臨的主要風險可能有三方面：海外市場風險，疫情結束后投資環(huán)境和各行業(yè)變化風險，某些行業(yè)和風格積累的估值風險。

澎湃新聞：可否用三個詞評價一下你的性格特點？這對你管理基金產(chǎn)生哪些影響？

陸彬：積極，務實，坦誠。我們堅守專業(yè)的良心，一直站在客戶角度，基于基本面和估值的投資體系，做出投資決策。