作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

最近，鋰電銅箔這個(gè)細(xì)分賽道，有兩個(gè)字更外引人關(guān)注，那就是擴(kuò)產(chǎn)。

筆者大致統(tǒng)計(jì)了一下，今年已經(jīng)先后有10位玩家宣布了銅箔擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，總投資額超過(guò)550億元。

無(wú)利不起早，為什么大家都用真金白銀支持這個(gè)行業(yè)的發(fā)展呢？還得看供需關(guān)系。在動(dòng)力和儲(chǔ)能電池需求拉動(dòng)下，今年的鋰電銅箔一直供不應(yīng)求，11月底價(jià)格突破了120元/公斤，較年初增長(zhǎng)了近25%。

而在擴(kuò)產(chǎn)的浪潮中，比較亮眼的是嘉元科技（688388），與寧德時(shí)代共同設(shè)立合資公司，建立10萬(wàn)噸高性能電解銅箔項(xiàng)目。因?yàn)楣镜倪@次公告，竟獲超200家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

圖片：嘉元科技公告

一、輕薄化，是銅箔的未來(lái)趨勢(shì)

先簡(jiǎn)單科普下鋰電銅箔。顧名思義，就是電池級(jí)的銅箔，主要充當(dāng)鋰電池負(fù)極集流體（匯集電流的結(jié)構(gòu)）的材料，雖然重要性不及正負(fù)極材料，但是對(duì)鋰電池的性能也有較大的影響。從質(zhì)量上看，銅箔占鋰電池總重量比例約為13%。從成本上看，銅箔占NCM811電芯總成本約9%。

圖片：鋰電銅箔

打開(kāi)銅箔的產(chǎn)業(yè)鏈就可以發(fā)現(xiàn)，整條產(chǎn)業(yè)鏈還是比較短的。上游主要是銅、硫酸等在內(nèi)的金屬及化工原材料，屬于大宗商品性質(zhì)，中游就是鋰電銅箔，下游就是鋰離子動(dòng)力電池。鋰電銅箔的原材料占比將近80%。

圖片：鋰電銅箔產(chǎn)業(yè)鏈

有了這種行業(yè)特性，中游的玩家們索性就采用原材料銅價(jià)格+加工費(fèi)的模式定價(jià)。說(shuō)白了，就是收一道過(guò)路費(fèi)。在一定程度上，可以對(duì)沖一定的上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而加工費(fèi)，又主要取決于上下游的供需關(guān)系。

如果從技術(shù)的角度說(shuō)，什么能代表銅箔的未來(lái)，輕薄二字，對(duì)于行業(yè)的玩家來(lái)說(shuō)，必須脫口而出。

為什么呢？因?yàn)殂~箔如果越薄，重量就會(huì)越輕，電池整體的能量密度越高。舉個(gè)栗子，8微米銅箔動(dòng)力電池主流能量密度為228.8Wh/Kg，如采用6微米和4.5微米銅箔，鋰電池能量密度提升5%和9%。同時(shí)，銅箔的用量越少，成本的下降也是必然趨勢(shì)。

圖片：國(guó)內(nèi)鋰電銅箔主要類型占比情況（%）

所以，從能量密度和成本兩方面看，鋰電銅箔變薄都是必然。那現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)中的玩家都做得如何呢？國(guó)內(nèi)的電池廠商，寧德時(shí)代（300750）正從6微米向4.5微米過(guò)渡，其他電池廠從8微米向6微米過(guò)渡。而海外的進(jìn)度會(huì)更慢一些，現(xiàn)在還停留在8微米的銅箔。

在鋰電銅箔這條賽道上，寧老大，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)的把國(guó)外的小伙伴甩在了身后。

二、供需失衡何時(shí)休？

在看供需之間，我們先來(lái)說(shuō)一下行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。總的來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為目前還未出現(xiàn)真正的霸主，玩家較為分散。中國(guó)的CR5（行業(yè)排名前五）的集中度剛過(guò)50%。

別覺(jué)得50%很高，稍微橫向?qū)Ρ纫幌戮涂梢灾溃龢OCR5是76%，負(fù)極的CR5是78%，比鋰電銅箔高出了近20%。至于集中度為什么不高，很簡(jiǎn)單。鋰電銅箔屬于重資產(chǎn)行業(yè)，每一萬(wàn)噸的產(chǎn)能，大致需要6-7億元的投資金額，而且客戶的認(rèn)證周期比較長(zhǎng)，這在一定程度上限制了頭部玩家的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)和搶占市場(chǎng)。而且上面也說(shuō)到了，銅箔的產(chǎn)業(yè)鏈比較短，玩家想要通過(guò)縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)降本，有一定困難。

圖片：中國(guó)2020年鋰電銅箔產(chǎn)量分布

需求端看，下游鋰電池的高增速已經(jīng)不想再贅述，已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)無(wú)人不知、無(wú)人不曉的事實(shí)。簡(jiǎn)單地給出一組預(yù)測(cè)，未來(lái)五年，在新能源汽車的帶動(dòng)下，2020~2025年我國(guó)鋰電銅箔的市場(chǎng)規(guī)模保持超過(guò)30%的年均增速，并于2025年達(dá)到約50萬(wàn)噸市場(chǎng)規(guī)模，呈現(xiàn)一個(gè)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

從供給端呢？?jī)蓸O分化比較嚴(yán)重，龍頭玩家憑借著資金、技術(shù)和客戶上的積累，開(kāi)始積極擴(kuò)張產(chǎn)能，從目前各公司的公告和銅箔建設(shè)周期來(lái)看，明年下半年或許是產(chǎn)能集中釋放的高峰期。2022年的全球產(chǎn)能將達(dá)到47萬(wàn)噸。

圖片：全球鋰電銅箔出貨量預(yù)測(cè)

從這個(gè)供需關(guān)系上看，2022年下半年或許是供需關(guān)系的拐點(diǎn)，蹺蹺板的開(kāi)始向供給過(guò)剩傾斜。2023年供給過(guò)剩將成為常態(tài)。畢竟，任何行業(yè)的周期就是起起伏伏，只是波浪大一些還是小一些而已。

三、跳出鋰電銅箔，還有什么機(jī)會(huì)

其實(shí)吧，今年市場(chǎng)的兩大主線是新能源和大宗商品，鋰電銅箔兩樣全都占了。但是臨近2022年，從股市上看，鋰電板塊已經(jīng)開(kāi)始有了回調(diào)的趨勢(shì)（筆者認(rèn)為其實(shí)倒沒(méi)什么利空，只是今年確實(shí)漲太高了）。那銅箔還有什么別的賽道嗎？

或許，電子電路銅箔是另一個(gè)希望。

由于篇幅有限，就不展開(kāi)了，只說(shuō)一下筆者看好它的三大原因：

1.受5G、物聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域需求拉動(dòng)，拉動(dòng)PCB板的需求，繼而拉動(dòng)上游銅箔的需求；

2.高性能電子電路銅箔目前還是由國(guó)外玩家（日本）主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)玩家國(guó)產(chǎn)替代的想象力較大；

3.高端電子電路銅箔比鋰電銅箔利潤(rùn)率高，國(guó)內(nèi)行業(yè)集中度很低，還沒(méi)有頭部玩家能跑出來(lái)。

想聽(tīng)電子電路銅箔的小伙伴請(qǐng)?jiān)u論區(qū)留言，改日烤包子童鞋給單獨(dú)分析一波。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。