國際貨幣基金組織（IMF）于1月16日發布了2017年世界經濟展望報告，報告上調了美國2017年和2018年經濟預期，也大幅上調了中國的經濟預期，但其他新興市場和發展中經濟體的增長前景略有惡化，金融環境普遍收緊，而各國狀況仍存在明顯分化。

1月17日，IMF副總裁張濤出席了亞洲金融論壇，這是他于2016年8月履職以后第一次回到中國代表IMF發表演講。

張濤就IMF最新發布的2017世界經濟展望發表了評論。他指出，對于亞洲新興經濟體來說，隨著未來市場波動性不斷的增加，美國經濟強勁復蘇，資本流出的壓力會越來越大，需要加強市場發展的韌性，打造具有韌性的經濟體。而靈活的利率是非常關鍵的，經濟體的靈活性將會使這些經濟體有效地來應對那些風險，房價的高起以及企業負債過高，應該要采取積極穩健的監督，以確保房價以及債務水平合理，同時確保利率在一定的合理范圍之中。

他認為在亞洲國家中韓國和泰國由于社會投資和基礎設施投資的支出較高，將會帶來一些新的發展機遇，印度也在進一步推進其中期的經濟振興和發展計劃。相形之下馬來西亞和日本卻顯得“韌性不足”，經濟增長的供給方不足。

他預測道，2017年美元的走強或許會超出預期，美聯儲也會提升加息的步伐，進一步改變資本流動的方向。中國、日本、韓國等國的市場都可能受到強美元和加息的沖擊，市場將有更多的波動性。他給出的建議是，要有一個靈活的匯率。因此他提出2017年的關鍵詞是“韌性、韌性、韌性”。

以下是演講實錄：

女士們、先生們，下午好！很榮幸今天下午跟大家在一起開會，一起見證這一非常重要的活動，那就是第十屆亞洲金融論壇，它會重塑亞洲的未來。

2016年是變動不斷的一年，歐洲的一些政治波動，比如說像英國的脫歐和地緣政治的矛盾、美國政府的換屆選舉以及美國政策的變化，所有的這一切都意味著我們將面對一個很不一樣的世界。比如說美國美聯儲在去年12月提高利率，是近十年來的第二次，這說明美國的經濟可能重新走向了健康增長的道路。這一做法并不出乎市場的預期，從去年8月份開始，美國國債的長期利率在上升，對于美國的長期通脹也不會讓人感到特別詫異或者意外，這會導致美國政策的變化。

在接下來的一段時間里面，我會跟大家分享一下關于國際貨幣基金組織對于世界經濟的一些看法和展望，以及這對于亞洲意味著什么，以及亞洲應該做一些什么樣的回應。

昨天國際貨幣基金組織出版了它對于世界經濟的最新展望，其中一些重點如下：首先，我們覺得2017年全球經濟增長會從2016年的3.1%，增長到3.4%。同時2018年的時候，全球經濟增長可以達到3.6%。如果我們看不同的國別，發達國家的經濟增長可以在2017年達到1.9%，因為2016年下半年美國的經濟表現得不錯，同時他們也采取了一系列的財政刺激政策。在2017年，發展中國家的經濟增長可以達到4.5%，但是在這樣的預測方面，其實還是有很多不確定性的因素，值得我們注意。

我們看到亞洲的好消息就是亞洲國家總體表現不錯，尤其是應對2016年市場上的一些意外，亞洲的金融市場多數情況下保持住了它的韌性。在美國大選之后，亞洲經濟體出現了一些資本外流，同時亞洲各國貨幣對于美元有所貶值。然而一般來說，總體而言，亞洲新興市場受到的影響要比其他地區受到的影響小，例如2013年5月份所受到的“退出效應”影響較小，意味著我們這一次亞洲市場的表現更為的強勁。展望未來，亞洲會繼續引領世界經濟的發展，預計亞洲區的經濟體在2017年、2018年的平均增速會保持在5%左右，而世界保持在3.5%左右。亞洲經濟體會繼續地為世界經濟的發展做出自己的貢獻，貢獻率達到三分之二。

但是與此同時，我還想再列出一些亞洲經濟體所可能遇到的風險，對于亞洲新興經濟體來說，從走低的匯率現狀當中獲得額外的競爭優勢，很有可能會持續，但是也有可能這種強勁的發展脆弱度以及它的彈性是一個“偽問題”。隨著未來市場波動性不斷的增加，我們要加強對于市場發展的韌性。另外流入發達經濟體的資本會使流入國的利率上升，高利率又很有可能會帶來新興市場的資本外逃，也有可能會給出很多的全新的壓力，在亞洲內部中國正在實現經濟的再平衡，而我們相信這個對于中國來說、對于整個地區來說，都是有好處的，我們需要監督和密切關注這樣的一個積極的進展，如果在整個過程當中有風險要加以防范。

面臨這么多的風險和全球的不確定性，亞洲的政策制定者要必須更多地關注經濟的韌性，打造具有韌性的經濟體，能夠從大量的貿易和投資機遇當中受益匪淺，這將是我們本次全球投資峰會的主題。這個也就意味著，靈活的利率是非常關鍵的，尤其對于亞洲的發展中經濟體來說，經濟體的靈活性將會使這些經濟體有效地來應對那些風險，同時形成減振避振的保護殼，而不是成為經濟發展的輸家。對于這些經濟體來說，房價的高起以及企業負債過高，應該要采取積極穩健的監督，在該地區開展更加穩健的監督和關注，以確保房價以及債務水平，同時確保利率在一定的合理范圍之中。

相關的風險防范機制和措施必須落實到位，我們看到在澳大利亞、韓國、新西蘭、中國內地以及中國香港等都采取了相應的措施。我還想再提幾個亞洲的重要經濟體，比如說中國，這個意味著要繼續推進經濟再平衡的戰略，防止出現投資過熱以及防止消費等單極驅動的模式，應該實現一個再平衡。同時國有企業必須要不斷地提升其投資的效率和投資的分布，優化其投資分布來優化其產能，實現在鋼煤等領域的生產能力的調整。

積極的財政政策的推進也會積極地推進消費，日本政策制定者應該重新地來審視并且推進安倍經濟學指導下的一些經濟措施和政策，來不斷地提高經濟的韌度。同時它也能夠改變我們人民對于通貨膨脹的預期，這個成功的關鍵就在于必須在勞動力市場掀起一場改革，改善積極性之時，亦要能夠很好地彌合社會不同階層和社會不同群體之間的差距，采取綜合性的改革措施，來應對走向老齡化的人口的需求。

在其他的經濟體當中，比如說在韓國和泰國，社會投資的支出較高，以及在基礎設施投資方面的投資將會帶來一些新的發展機遇。在印度他們進一步推進其中期的經濟振興和發展計劃，來控制赤字和預算。馬來西亞和日本，也必須在這方面采取有效的措施予以應對。

最后我想再強調，除了2016年我們聽到一些好消息之外，如何進一步積極應對2017年的挑戰，將是非常考驗各國政策制定者的智慧和才能的很好機遇。包括如何進一步加強我們經濟的韌性和承受程度，這樣的一種韌性將會成為我們未來可持續的強大的包容性的經濟發展基礎。謝謝大家！

討論環節

關于全球經濟與投資

張濤：首先，經濟活動和投資。尤其是在2016年下半年以來的一些市場情緒，大家看到，許多經濟體投資和經濟活動開始復蘇和回升，尤其是在一些主流的經濟體，包括美國。當然了，也看到像包括中國等在內的發展中國家，實際上也出現了復蘇。但是這個世界經濟展望像剛才所提到的一樣，一些發展中經濟體仍然有它的問題和挑戰。但是總體來說，重新抬頭向好的趨勢是非常明顯的，這就是為什么現在出現的數據相對比較好。

第二，通貨膨脹的指標。當然大家會看到利率、收益以及對于通貨膨脹的一些期待等等，在某些國家出現了回升，尤其是在美國、歐洲和日本。

第三，即使是在我們的金融領域，比如說銀行板塊當中，工業利潤開始重新回到一個盈利水平以上。

基于以上所提到得這些積極的進展，這就是為什么我們的預期使用這個基線作為一個預測，預測會出現一個緩慢的復蘇。但是是否這個就意味著我們可以進入一輪新的長期的經濟向好的周期呢？首先我們必須要認同，對于風險有各種不同的看法，而且有很多的風險是遠遠偏離我們這條預測線和基線的，比如說有很多不確定性，像政府政策出臺的不確定性等等，這些不確定性顯然會給我們的預測帶來一些難度，也可能會有一些下調的力量。

關于美聯儲加息

張濤：這是非常好的問題，的確我們沒有辦法做一個推測或者猜測說它能夠上多少基點。但是我想強調的是，對于美國經濟來說，我們這里有大量的預測數字，我們的基線是，如果我們預判說，在一些資本項下支出能夠成為現實，那么它將會助力現在的增長勢頭，推動美國經濟發展。而美國經濟也會在2017年特別是在2018年，重新出現非常強有力的表現。

但是我剛才已經說了，有許多的不確定性存在，政策層面的不確定性尤其如此。所以美國的財政支出和美國的勞動力市場的發展，以及和我們在產能方面的一些優勢結合起來，未來對于通貨膨脹的高預期以及高利率的預期，很有可能會成為現實，最終美元也會繼續走強，或者比我們想象的要更為堅挺，這樣就會對實體經濟、實體增長產生質的影響。當然了，還要考慮預算的赤字以及對于經常項目下的預算赤字帶來的影響。而反過來，它又會對我們的內部政策的執行和保護主義政策的執行帶來一系列的影響，所以風險是存在的，還非常高，不管這些風險是否會變成現實，但是這些風險本身會帶來比較大的影響。

對于我們來說、對于亞洲人民來說，我們已經可以列出幾個風險了，比如杠桿率。也就是說，一個低利率的時代，許多公司進行舉債，如果利率上升，它會對實體經濟帶來一些新的影響。但是美元走強利率上升之后，當然會改變資本流動的方向。美元變強有助于其他國家的出口，就投資組合角度而言會有很多的干擾，我們可能會看到市場有更多的波動性。像我發言當中所提到的那樣，經濟的韌性應該得到加強，我們已經看到這方面的進步。但是這樣的進程不能停下來，我們必須要建立更為強大的韌性來防御這些不確定性。

哪個國家的市場最危險？

張濤：在日本、韓國、澳大利亞、中國內地以及中國香港可能都會有一些憂慮，就行業而言，我們建議要關注那些比較脆弱的行業。我們知道，有關的部門也已經認識到住房市場的問題，所以要采取一些宏觀審慎的措施來應對住宅市場的一些變化。但是可能不同地區要區別對待，有不同的情況，對于本地區我們給出的建議是，我們需要有一個靈活的匯率，尤其是在本地區的新興市場。第二，我們需要有一個更好的金融監管機制，同時還必須要有更好的宏觀審慎的一些舉措，不要忘記結構性改革也非常的重要，以便能夠提升效率、勞動生產率、利潤率，所有這些都非常重要，才能夠增加我們的韌性。這里的關鍵詞就是韌性、韌性、韌性。（本文根據現場發言整理，未經發言者審訂）