?近日，根據指數規則，經指數專家委員會審議，上海證券交易所與中證指數有限公司決定對上證50、上證180、上證380、科創50等指數的樣本進行調整，并于2021年12月10日收盤后生效。其中上證50指數更換5只樣本，上證180指數更換18只樣本，上證380指數更換38只樣本，科創50指數更換5只樣本。

總體來看，此次樣本調整后，上證50指數樣本市值占滬市比重由34.8%提升至36.9%；2021年前三季度營業收入占比37.6%，上升1.3個百分點；凈利潤占比45.2%，上升1.6個百分點；先進制造業樣本增加1只，權重提升1.5%，新經濟樣本增加1只，權重提升0.2%；金融行業樣本減少3只，權重下降3.1%。

值得注意的是，在上證50指數更換的5只樣本中，金融行業的比重下降較多，其中銀行股占到了兩只，民生銀行和光大銀行均被調出。從歷史數據來看，銀行股被調出指數的現象并不是首次發生。由于整體市值較大，銀行股被納入指數較為容易，但由于整體估值偏低，交易量和換手率偏低又是其剔除指數的主要原因。此次，被剔除出指數的兩只銀行股，除行業因素以外，其本身的業績及資產質量也是促使其被剔除的原因之一。

成交額偏小 銀行股逐漸被剔除指數

指數編制方案顯示，上證50指數以上證180指數樣本股為樣本空間，挑選上海證券市場規模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業的整體表現。

具體的選樣方法則是對樣本空間內的股票按照最近一年總市值、成交金額進行綜合排名，選取排名前50位的股票組成樣本。

該指數每半年調整一次樣本股，樣本股調整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。每次調整數量一般不超過10%，樣本調整設置緩沖區，排名在前40名的候選新樣本優先進入，排名在前60名的老樣本優先保留。

從市值來看，金融類尤其是銀行股當仁不讓成為上證50指數的主角，但由于成交量等因素，銀行股逐漸被調出上證50指數。

圖1：歷年被剔除上證50的銀行股

數據顯示，被調出上證50指數的銀行股其總市值普遍高于千億，所以市值并不是銀行股被剔除的主要原因，成交金額則成為關鍵因素。

以光大銀行及民生銀行為例，2021年以來截至12月10日，兩家銀行的每日的平均成交金額分別為4.74億元及3.81億元，平均每日的換手率僅為0.23%和0.3%。

估值偏低 銀行股普遍破凈 

成交量、換手率偏低的其中一個原因是目前銀行股的估值偏低。而且銀行業作為一個較為成熟的行業，其股價也不會像中小盤成長股一樣出現較大漲幅或波動。

截至12月14日收盤，41家A股上市銀行中僅有5家銀行的市凈率大于1，平均市凈率僅有0.76倍。其中最高的是寧波銀行，該行市凈率為2.13倍，其次是招商銀行、瑞豐銀行、杭州銀行和平安銀行，余下36家銀行則均處于破凈狀態。

圖2：截至2021年12月14日A股上市銀行市盈率及市凈率

市盈率方面，截至12月14日，上市銀行的市盈率中位數為6.34倍，平均值為6.7倍。其中最高的是瑞豐銀行，市盈率為14.64倍，華夏銀行、交通銀行和貴陽銀行則較低，市盈率均不足4倍。

而此次被剔除的光大銀行和民生銀行的市盈率分別僅有4.14倍和5.25倍，市凈率分別為0.49倍和0.35倍，均不及行業中位數水平。

業績增速及資產質量偏低 股價表現不及行業 

除整體行業估值偏低因素以外，銀行本身的業績及資產質量也是促使其被剔除的一個重要因素。

財報顯示，截至2021年三季末，民生銀行和光大銀行分別實現營業收入1306.35億元和1167.78億元，實現歸母凈利潤354.87億元和350.85億元，在全部上市銀行中，民生和光大銀行的營收及歸母凈利潤排在中上水平。

但從增速來看，民生銀行的營收增速同比下降8.85%，歸母凈利潤增速同比下降4.73%，均處于行業較低水平。光大銀行營收及歸母凈利潤雖分別增長9.25%和18.48%，但均處于中等水平。

圖3：截至2021年三季末上市銀行業績及資產質量情況

資產質量方面，截至2021年三季末，民生銀行的不良貸款率為1.79%，僅次于鄭州銀行排在第二位。撥備覆蓋率為146.43%，雖滿足監管要求，但在41家上市銀行中處于最低水平。光大銀行的資產質量情況要明顯好于民生銀行，不良貸款率為1.34%，撥備覆蓋率為185.75%，較上年末相比均有提升，但與其他上市銀行相比均處于中下水平。

圖4：年初至12月10日上證50指數及指數內銀行股股價表現

從股價表現來看，年初至本次指數調整生效前的最后一個交易日12月10日，民生銀行的股價下降了20.63%，光大銀行的股價下降9.85%。同一時期上證50指數下降7.88%，與其他仍在指數中的銀行股相比，民生和光大銀行是年內降幅最大的兩只銀行股。（JW）

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