?近期，中偉股份披露投資計劃稱，公司與開陽縣人民政府簽署投資協議，擬投資約100億元在貴州開陽縣建年產20萬噸磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料生產線一體化項目，同時在化工園區范圍內配套建設礦產開發等相關項目。

圖1：中偉股份與開陽縣人民政府簽署投資協議公告

公司上市后加速擴產，近期完成定增募資約50億元，擬用于建設三元正極材料項目和補充流動資金。值得一提的是，公司目前上市不到1年，且本次募得資金遠超過IPO募得資金14億元。

值得一提的是，公司將于12月22日迎來逾9600萬股首發限售股解禁流通，以2021年12月13日收盤價估算，本次解禁總額將超過160億元。目前，公司市盈率（TTM）超過110倍，百倍市盈率能否扛得住大額解禁，值得持續關注。

募資50億元用于擴產、補流 加速布局鋰電產業 

11月30日，中偉股份完成一筆大額定增，以每股138.8元/股的價格，向22名特定對象發行約3602.31萬股，募集資金總額約50億元，募得資金擬用于建設三元正極材料項目和補充流動資金。

圖2：2021年中偉股份定增募投項目

實際上，中偉股份離上一次上市募資不到1年。公開資料顯示，公司于2020年12月23日在創業板上市，IPO發行價為24.6元/股，募得資金約14億元，扣除發行費后資金主要用于高性能動力鋰離子電池三元正極材料前驅體西部基地項目和補充運營資金項目。

2020年以來，受新能源汽車補貼政策退坡，相較于價格更高的三元正極材料，國內磷酸鐵鋰正極材料需求量持續攀升，也帶動了多家上市公司發布磷酸鐵鋰正極材料擴產計劃。中偉股份在募投鋰電三元項目的同時，也加速布局磷酸鐵鋰項目。

2021年11月30日，中偉股份發布公告稱，與當升科技簽署《戰略合作框架協議》，雙方決定在印度尼西亞紅土鎳礦開發、磷酸鐵鋰產業投資等多方面建立戰略合作伙伴關系。

磷酸鐵鋰產業投資方面，雙方同意在貴州投資建設總產能規劃不低于30萬噸/年磷酸鐵、磷酸鐵鋰及相關磷資源開發、磷化工配套項目。雙方將通過其所屬關聯公司共同出資組建項目公司，作為實施主體，尚未確定具體出資方式、出資比例等具體事項。

2021年12月9日晚間，公司再次拋出投資計劃。公告顯示，中偉股份與開陽縣人民政府簽署投資協議，擬投資約100億元在貴州開陽縣建年產20萬噸磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料生產線一體化項目，同時在化工園區范圍內配套建設磷礦制磷酸或黃磷、磷酸一銨，另配套礦區及磷礦開采，以匹配20萬噸磷酸鐵鋰產品需求。

同日，公司股東大會通過向子公司貴州中偉儲能、貴州中偉新能源分別各增資2.75億元的議案。增資完成后，公司將持有貴州中偉新能源52.00%股權、貴州中偉儲能52.00%股權。

資產負債率明顯攀升 償債能力大幅削弱 

中偉股份加速布局鋰電行業，資金需求與日俱增。對此，公司除了在市場上直接融資，還通過增加長、短期借款補充資金。三季報顯示，公司當期短期借款余額為35.39億元，較去年年末增加382.03%；長期借款余額為20.77億元，較去年年末增加147.01%。

圖3：中偉股份長短期借款、資產負債率

隨著債務規模擴大，公司的資產負債率也隨之升高。截至2021年三季度末，公司負債總規模達到161.01億元，較去年年末增加逾100億元；資產負債率達到77.86%，較去年年末增加逾16個百分點。

與此同時，公司的短期償債能力也有所減弱。三季報末，公司的流動比率、速動比率分別為1.05倍、0.73倍，較去年年末下降0.35倍、0.36倍。值得一提的是，公司截至2021年6月末因抵押、質押、凍結等而受限的資金達15.7億元，受限資金約占當期貨幣資金的43%，若剔除該部分受限資金，公司實際短期償債能力則更低。

經營現金流不穩定 需注意客戶相對集中風險 

得益于新能源汽車產業的高速發展，中偉股份的業績大幅增長。2021年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入138.74億元，同比增長173.26%；歸母凈利潤7.65億元，同比增長173.04%。第三季度，公司實現營業收入55.18億元，同比增長160.09%；歸母凈利潤2.77億元，同比增長119.86%。

相比于業績的高速增長，公司的現金流則表現一般。數據顯示，公司上市以來經營現金流正負相間，波動幅度成擴張趨勢。2021年前三季度，公司經營活動現金凈流出7.22億元，其中僅第三季度就凈流出7.4億元。

圖4：上市以來中偉股份單季度經營現金流情況

另外分析發現，2018年至2020年，公司前五大客戶銷售金額分別占當期營業收入的71.41%、81.34%、83.18%，其中LG化學、廈門鎢業合計銷售金額占當期營業收入的比例分別為58.35%、68.29%和73.32%，占比較高且持續提升，主要是因為公司客戶多為鋰電池正極材料行業龍頭企業，下游行業集中度較高，導致公司客戶相對集中。

未來，如果公司與主要客戶的合作關系發生重大不利變化，或者主要客戶的經營、財務狀況出現重大不利變化，而公司未能及時培育新的客戶，將對公司經營業績產生重大不利影響。（PLH）

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