明年貨幣政策將怎么走？

野村中國首席經濟學家陸挺在12月13日的中國宏觀經濟展望媒體分享會上預計，明年或將還有一次降準，不過降息的空間比較有限。

他指出，從2015年年底以來，中國的銀行存款利率幾乎沒有變化，并且處于一個低點，也沒有進一步下調存款利率的空間。這就導致在下調MLF、LPR利率時會存在一定壓力，因為這樣做會削弱銀行的盈利能力。在這種情況下，如果下調LPR，卻不下調存款利率，會對金融系統穩定有一定影響。因此，明年下調LPR利率的概率不高，即便下調幅度也不會很大。

12月9日晚間，中國人民銀行決定，自2021年12月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的7%提高到9%。消息一出，離岸人民幣直線跳水大跌300點。此前人民幣升值速度較快，而且對一籃子貨幣創下歷史新高。強勁的出口、加速涌入中國股債市場的資金將人民幣推向了高位，即使美元指數從93漲到了96以上，外有明年美聯儲加息的預期，人民幣依舊對美元一路走強，并在12月7日漲至6.34附近，再度回到并突破了5月的強勁點位。早在今年5月31日，當時美元/人民幣逼近6.35大關，央行也使出這同樣的工具，當時將外匯存款準備金率由5%提高到7%，人民幣多頭偃旗息鼓。時隔近半年，5月的點位已被再次突破。

陸挺稱，人民銀行態度改變了，人民幣階段性的拐點已經過去。從匯率的角度而言，央行通過提高準備金率，已經釋放了比較清晰的信號，即不希望人民幣過快升值。今年因為出口增長帶來的經常項目盈余，大量外匯流入，再加上中美利差，新增大量外匯存款。但另一方面，人民幣過于強勢，會對出口不利，未來央行有可能會從匯率的角度出臺更多穩外貿的政策。

陸挺進一步分析指出，首先，人民銀行應該順應資金流動的方向，適度結匯，適當增加外匯儲備。自從2015年年底至2016年初以后外匯儲備基本平穩，而中國經濟的規模在上升。外債也在上升，中資美元債存量達到1萬億美元。第二，降低人民幣升值的壓力。第三，為市場提供流動性，不再僅僅依賴于各種各樣的諸如MLF、再貸款或降準。通過購匯適度釋放人民幣的流動性，將是非常好的辦法。