有媒體統計，一周前剛在南非冒頭的新冠變異毒株——“奧密克戎”（Omicron）目前已經傳播到了全球27個國家和地區。實際上，早在南非報告首例奧密克戎變異株之前，這種病毒就已經出現在荷蘭了。

在新冠家族所有已知成員中，奧密克戎傳染性最強而且發生了很多基因突變，現有疫苗在面對它的時候防護效力很可能大幅下降。而且，即便有針對性的疫苗面市，推廣接種也需要很長時間，更別說世界上還有一大幫寧死不打疫苗的人。

黃色區域為奧密克戎毒株報告區域

既然對抗新冠不能只靠疫苗，那么口服藥受關注的程度也就可想而知了。

連下大單，國際巨頭的中國“承包商”

但是口服藥也不是十拿九穩。比如默沙東最近就把自家口服藥的降低患者住院或死亡風險的有效率從50%下修到了30%。消息一出，之前被口服藥嚇得暴跌的疫苗股們重新成了投資者的心頭好，紛紛收復了失地。

相比之下輝瑞就穩多了，公司CEO對媒體表示，自家的新冠口服藥能把患者住院或死亡的風險降低89%。即便面對奧密克戎也一樣充滿信心，因為這款藥物在設計之初就把基因突變考慮進去了。上個月這款藥已經拿下山姆大叔1,000萬個療程、共計52.9 億美元的訂單。新冠病毒短期內看不到徹底消滅的可能性，這款藥或許會成為超級大單品。

這么大的訂單，只靠輝瑞自己難免力不從心。所以，當國內CDMO龍頭凱萊英（002821）11月16日公告與美國某大型藥企簽訂價值4.8億美元的大合同時，市場普遍猜測生產的就是輝瑞的新冠口服藥。

摘自《凱萊英關于簽訂重要合同的公告》

11月28日凱萊英又發公告，宣布子公司吉林凱萊英又與國外藥企簽訂總額約27.20億人民幣的供貨合同。這次凱萊英沒說是哪國藥企，但是考慮到奧密克戎的出場時間是11月24日，默沙東又表示自家產品不太行，橙哥覺得這大概率是輝瑞的追加訂單。

CDMO，中文稱作合同研發生產組織。

在藥物研發與臨床研究階段，CDMO的任務是幫助新藥研發公司開發及改進工藝路線、提升研發效率與成功率、降低研發成本；

在藥物商業化供應階段，則通過不斷的工藝優化降低生產成本，提高生產效率，同時保障產品質量和供應的穩定性。

通過與CDMO合作，制藥公司可以省下大量的固定資產投資，將更多資源投入研發。

凱萊英深耕CDMO行業20多年，曾有過幫助客戶提前8個月完成新藥上市的戰績，目前已經成為全球第五大創新藥原料藥CDMO和中國最大的商業化階段化學藥物CDMO。公司在半年報中表示，確實為抗擊新冠疫情“做了一點微小的工作”。

摘自《凱萊英2021年中報》

現在唯二有新冠口服藥面市的就是默沙東和輝瑞，所以橙哥不負責任地猜測，凱萊英同時擔當了這兩家制藥巨頭的研發生產“承包商”。

技術領先，業績暴漲忙擴產

在半年報中凱萊英提到，公司自2016年起已經為617個藥物提供研發生產服務，其中有多個上市后銷售額10億美元以上的重磅藥物，還有很多有望成為未來的重磅藥物。按2020年銷售額排名，凱萊英與世界制藥前20強中的15強建立了合作，與其中8家連續合作超過10年。目前公司在全球創新藥原料藥CDMO占據1.5%的市場份額，在國內商業化階段化學藥物CDMO占據22%的市場份額。

半年報中提到的連續性反應技術是凱萊英持續研發、改進10余年的工藝技術，也是公司的核心競爭力所在。這項技術最近兩三年才進入收獲期，但已經發揮出強大的生產力。2020年凱萊英營收31.5億，而此次公告的兩筆大單已經為今后2-3年鎖定了57.78億營收。

拿下大單，當然要趕緊擴產。以反應體積計算，凱萊英目前的產能規模不到3,000（m3），這個數字到2022年底將會增加近1倍。

摘自《凱萊英2021年中報》

由于大舉擴產，三季度末凱萊英在建工程高達13.36億，同比增長近1倍，存貨也同比增長49.17%達到10.83億，還不算同比增長了254.69%的預付款。根據三季報，2.35億預付款主要是預付材料款。

有意思的是，前三季度凱萊英共發生研發投入2.57億，同比增長51.21%，超過了中報50.68%的增速。但是研發投入占營收的比例為8.79%，反而比中報時的9.32%略有下降。而且，雖然產能和研發同時發力，但是凱萊英沒有任何有息負債，甚至還有4.25億貨幣資金躺在賬上！

這就是傳說中的賺錢太快，花錢的速度跟不上了。

唯一美中不足的或許是前三季度利潤增速沒有跑贏營收，但這在產能擴張期比較常見，隨著產能建設完成、爬坡到位，應該會有相當的改善。

摘自《凱萊英2021年三季報》

當然，無論是現有產能還是投資規模，凱萊英對比藥明康德（603259）都有不小的差距，這也是公司綜合能力不如藥明全面的原因所在。但是凱萊英憑借獨有技術在小分子藥物具有競爭優勢，并且在鞏固優勢的同時積極拓展新業務，穩步向“一站式服務商”進化。

摘自《凱萊英2021年中報》

目前國內藥企也在積極推進新冠口服藥的研發，對于唯一有合作產品上市的凱萊英來說，這是重要契機。

結語

由于藥物研發投入高、風險大，研發生產外包一直是中小藥企的首選。過去十年，擁有1-2個在研藥物的中小藥企研發管線全球占比已經提升到19.36%，新興生物藥企業已經成為臨床后期及商業化項目的重要來源。這種結構性變化使得研發生產外包成為醫藥行業的大勢所趨。

另一個大勢所趨是CDMO訂單不斷向中國大陸轉移。今年上半年，國內頭部CDMO公司在手項目總數的同比增速約為27-50%，遠遠跑贏全球活躍新藥研發管線同比4.76%的增速。尤其是新冠小分子藥，國內CDMO企業整體的全球市占率較高。

所以，對凱萊英來說，增長不是問題，問題是增長多少。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。