在國務(wù)院總理李克強(qiáng)12月3日表態(tài)“適時降準(zhǔn)”后，全面降準(zhǔn)迅速落地。

12月6日17時，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

這是央行年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)。今年7月9日，為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，央行同樣宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

市場對本次全面降準(zhǔn)已有預(yù)期。

李克強(qiáng)12月3日下午指出，中國將繼續(xù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，實施穩(wěn)定的宏觀政策，加強(qiáng)針對性和有效性。繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，適時降準(zhǔn)，加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

共計釋放長期資金約1.2萬億元多于7月

相較于7月全面降準(zhǔn)釋放的約1萬億元長期資金，本次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約1.2萬億元。

值得一提的是，與7月的全面降準(zhǔn)一樣，央行這次同樣強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作，且部分資金將用于置換到期的“麻辣粉”。

“釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機(jī)構(gòu)用于補(bǔ)充長期資金，更好滿足市場主體需求。” 央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

12月15日，公開市場共有9500億MLF到期。

“對央行而言，外有美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向制約，內(nèi)有通脹壓力，降準(zhǔn)置換可以避免形成強(qiáng)寬松預(yù)期，況且有9500億MLF到期，可以給降準(zhǔn)資金充足的置換空間。”華泰證券指出。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜則指出，降準(zhǔn)是央行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)需要。

她表示，截至2021年10月數(shù)據(jù)來看，央行對其他存款性公司債權(quán)占總資產(chǎn)的比重達(dá)到33.69%，再度超過央行資產(chǎn)規(guī)模的三分之一。11月份央行已經(jīng)續(xù)作了1萬億MLF，12月和明年1月仍有1.45萬億MLF到期，續(xù)作的操作難度較大，因此降準(zhǔn)或是調(diào)整央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的較好的選擇。

對于此次降準(zhǔn)的目的，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中給出的答案是加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實體經(jīng)濟(jì)。

一是在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

“今年三季度，我國經(jīng)濟(jì)增長開始降速，GDP同比增長4.9%，環(huán)比僅增長0.2%，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新的下行壓力。雖然完成今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)壓力不大，但對于明年而言，經(jīng)濟(jì)工作面臨不小的壓力和挑戰(zhàn)。在今年收官和明年開局之際，進(jìn)行降準(zhǔn)有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，平滑經(jīng)濟(jì)增長曲線，不僅有空間，而且有必要，這是做好跨周期調(diào)節(jié)的應(yīng)有之意。”中國民生銀行首席研究員溫彬指出。

央行稱穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變

在全面降準(zhǔn)落地后，對于市場關(guān)注的后續(xù)貨幣政策走向，央行在降準(zhǔn)公告和答記者問中均強(qiáng)調(diào)，堅持正常貨幣政策，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

央行稱，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

溫彬表示，本次降準(zhǔn)不應(yīng)被解讀為貨幣政策取向發(fā)生改變。我國在去年疫情高峰過后，貨幣政策就逐漸回歸常態(tài)，央行主要通過逆回購和MLF操作調(diào)節(jié)市場流動性，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率運(yùn)行，這種流動性調(diào)節(jié)的常規(guī)模式基本形成。12月15日有9500億元MLF到期，且政府債券發(fā)行、繳稅高峰、年末年初時點臨近，可能導(dǎo)致流動性缺口加大。本次降準(zhǔn)釋放的一部分資金可用于歸還到期的MLF，減輕央行的公開市場操作壓力，另一部分資金用于補(bǔ)充中長期資金，有助于保持流動性合理充裕。

降準(zhǔn)之后會有降息嗎？

全面降準(zhǔn)落地后，市場對接下來資金面和利率走勢，同樣關(guān)注。

具體到12月的資金面，國海證券指出，在降準(zhǔn)落地后，年內(nèi)基礎(chǔ)貨幣并不存在明顯缺口，并將對年末資金面形成進(jìn)一步利好。

該機(jī)構(gòu)指出，隨著年內(nèi)專項債發(fā)行告一段落，財政資金隨后逐漸下?lián)埽Y金面將會得到充分“補(bǔ)水”。進(jìn)一步考慮12月降準(zhǔn)落地，“財政資金下?lián)?降準(zhǔn)落地”將會對資金面形成有力支撐，流動性偏寬松的狀態(tài)可能會一直持續(xù)至明年年初。

而針對降準(zhǔn)之后是否會有降息，市場觀點不一。

申萬宏源預(yù)計不會有降息，“降準(zhǔn)不降息”仍是貨幣中性大方向中的數(shù)量型呵護(hù)，集中體現(xiàn)“有溫度的中性”。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，第一，逆回購利率的操作目標(biāo)屬性強(qiáng)化，央行對當(dāng)前銀行間短端利率圍繞2.2%的7天逆回購利率窄幅波動的格局非常滿意，意味著央行不會操作數(shù)量型工具到流動性過度充裕的地步，海外貨幣政策加速收緊過程中，下調(diào)政策利率曲線目標(biāo)也容易引發(fā)大幅的人民幣貶值。第二，LPR下調(diào)或?qū)⒅苯訉?dǎo)致商業(yè)銀行存貸款利差明顯收窄，利潤大幅損失，侵蝕銀行業(yè)潛在的未來資產(chǎn)擴(kuò)張能力，不利于長期的貨幣信用調(diào)控。

不過，市場也有不同的聲音。

張瑜認(rèn)為，2022年有降息的可能。應(yīng)然角度而言，2022年上半年具有降息啟動的“應(yīng)該”性（經(jīng)濟(jì)增速位于潛在增速下沿、工業(yè)企業(yè)利潤二季度有穿負(fù)可能、直達(dá)工具必有但或尚難一條腿走路、華創(chuàng)宏觀DR007模型指引經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)該匹配更低的DR007利率）；從實然角度而言， 2022年秋天后或有美國加息掣肘，本輪經(jīng)濟(jì)下行周期中，2022年留給決策層可以順利寬松的戰(zhàn)略窗口并不是很長。