諾亞財富不是風(fēng)口下的寵兒 原創(chuàng) 每日財報 每財網(wǎng)

全球金融形勢變幻，大眾財富管理需求逐步被“喚醒”，但以諾亞財富為代表的第三方財富管理公司，要走的路卻還很長。

文/每日財報 栗嘉

去年以來，全球范圍內(nèi)的寬松貨幣政策令通貨膨脹的速度逐漸加速，伴隨儲蓄率下降，居民金融資產(chǎn)不斷增加，財富管理的需求逐步被“喚醒”。但在如此趨勢環(huán)境下，涉及財富管理的公司卻并不一定能迎來“風(fēng)口期”，如諾亞財富就是典例。

11月24日，諾亞財富（NOAH.US）發(fā)布截至9月30日的2021年第三季度財報。財報顯示，第三季度實現(xiàn)凈收入9.09億元，同比上升5.8%，環(huán)比上升1.1%；當(dāng)期歸屬于股東近凈利潤2.73億元，同比下降4.4%，環(huán)比下降10.6%。

收入規(guī)模增長停滯，凈利潤急轉(zhuǎn)直下，諾亞財富的整體業(yè)務(wù)狀況似乎不容樂觀。對此，二級市場的反應(yīng)更為直接。11月24日開盤后，諾亞財富股價較前一日收盤價下降超16%至36.65美元。

作為國內(nèi)老牌第三方財富管理公司，諾亞財富為何會陷入當(dāng)下的困境？而隨著高凈值人群的日益增加，在中國的“新”財富管理時代，對于諾亞財富而言，又有哪些瓶頸阻力與機會呢？

抹不掉的“轉(zhuǎn)型之痛”

諾亞財富的業(yè)務(wù)主要分為財富管理和資產(chǎn)管理兩大板塊，其中財富管理業(yè)務(wù)收入占比較高。其實財富管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是通道業(yè)務(wù)，由諾亞財富作為理財產(chǎn)品銷售方，向公募及私募基金等理財產(chǎn)品發(fā)行方收取渠道費用。2021年第三季度，諾亞財富實現(xiàn)財富管理業(yè)務(wù)收入6.54億元，較去年同期的627.7億元，上升4.1%，占當(dāng)期總凈收入的71.91%。

雖然，收入規(guī)模有所上升，但當(dāng)期諾亞財富分銷的投資產(chǎn)品總募集量為241億元，較去年同期的288億元，下降16.31%。由此可見，在財富管理業(yè)務(wù)方面，諾亞財富的整體銷售規(guī)模實際在走下坡路。

另外，從利潤角度來看，2021年第三季度，財富管理業(yè)務(wù)貢獻經(jīng)營利潤1.43億元，較去年同期的2.48億元，下降42.4%。這一下降幅度，遠(yuǎn)超同期銷售規(guī)模的下降幅度。對此，在三季報中，諾亞財富指出主要是其對員工薪酬和營銷活動的預(yù)算戰(zhàn)略投資所致，可盡管如此也不能改變其在財富管理業(yè)務(wù)方面“只賺吆喝不賺錢”的現(xiàn)狀。

究其原因，拆解2021年第三季度諾亞財富的分銷產(chǎn)品現(xiàn)狀，《每日財報》發(fā)現(xiàn)諾亞財富的產(chǎn)品代銷方向正在由公募向私募轉(zhuǎn)型。今年第三季度，諾亞財富代銷公募基金產(chǎn)品總額為89億元，較去年同期的123億元，下降27.64%，占當(dāng)期代銷產(chǎn)品總額的37.2%，占比較去年同期下降5.4個百分點；而當(dāng)期代銷私募基金產(chǎn)品總額為106億元，較去年同期的86億元，下降27.64%，上升23.26%，占當(dāng)期代銷產(chǎn)品總額的43.8%，占比較去年同期上升13.9個百分點。

就通道業(yè)務(wù)而言，公募基金產(chǎn)品代銷金額的下降是一種必然趨勢。因為隨著社會財富的積累，人們的理財意識會越來越強，而公募基金產(chǎn)品相較私募基金產(chǎn)品而言，投資門檻更低，也更容易被新生代投資者觸達。另一方面，大體而言公募基金的規(guī)模更大，能調(diào)動的資源更多，在互聯(lián)網(wǎng)時代，完全可以自我營銷，而不依賴傳統(tǒng)的分銷渠道。

在這種情況下，諾亞財富將財富管理業(yè)務(wù)的增長點放在了私募基金產(chǎn)品的代銷上。但現(xiàn)階段，私募基金產(chǎn)品的市場遠(yuǎn)小于公募基金，對于尚在轉(zhuǎn)型期的諾亞財富而言，將陣痛體現(xiàn)在利潤表上則是在所難免的。

布局智能化服務(wù)

據(jù)《每日財報》了解，諾亞財富的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要通過歌斐資產(chǎn)管理有限公司開展，業(yè)務(wù)范圍包括私募股權(quán)、房地產(chǎn)、公開市場產(chǎn)品以及多策略投資的資產(chǎn)。其中，私募股權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模占比較高，超過80%。

此前的2019年，諾亞財富曾因為承興系公司提供合計34億元的債權(quán)供應(yīng)鏈融資而踩雷，為此向相關(guān)投資者支付了18.29億元的一次性和解費用。目前，該事件的負(fù)面影響似乎漸漸消散了。截至今年三季度末，諾亞財富資產(chǎn)管理總規(guī)模為1561億元，與去年同期的1559億元相比，規(guī)模相對穩(wěn)定。同時，當(dāng)期資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤為1.17億元，與去年同期的1.14億元不相上下。

除了財富管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，諾亞財富三季報的亮點主要在其他業(yè)務(wù)方面。第三季度，諾亞財富實現(xiàn)其他業(yè)務(wù)凈收入1400萬元，較去年同期的900萬元，上升56.4%。至于這個其他業(yè)務(wù)，指的就是智能化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)。

據(jù)悉，自去年第四季度以來，諾亞財富就開始在多個業(yè)務(wù)部門履行智能化轉(zhuǎn)型方案。當(dāng)時，其CEO在汪靜波在內(nèi)部公開信中表示，諾亞財富將實行以客戶為中心的數(shù)字化建設(shè)，通過數(shù)字化能力，去深度理解客戶，為他們提供匹配度更好的投資方案。三季報中，汪靜波再強調(diào)了智能化轉(zhuǎn)型。

從一方面講，智能化業(yè)務(wù)是現(xiàn)有財富管理業(yè)務(wù)的新基礎(chǔ)。不同于以往的粗放的、主觀的銷售模式，智能化業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)客戶端的精細(xì)化管理，從而避免投資需求的錯配。實施智能化布局，也能提升一線人員的工作效率與工作質(zhì)量。

從另一方面來講，智能化業(yè)務(wù)賦予了諾亞財富去“通道化”的可能。在建立了以研究為導(dǎo)向的智能化系統(tǒng)后，諾要財富對于客戶的價值，將不僅僅是購買理財產(chǎn)品的渠道，而是全方位的綜合金融服務(wù)提供商，而這也將解決部分諾亞財富現(xiàn)有的代銷產(chǎn)品業(yè)務(wù)困境。

此外，在三季報中，諾亞財富表示當(dāng)期核心客戶“鉆黑客戶”數(shù)量持續(xù)增長，總數(shù)超過8000人，活躍客戶數(shù)也同比增長了25.5%。由此可見，智能化業(yè)務(wù)已取得初步成效，但盡管如此，目前該業(yè)務(wù)仍處于起步階段，當(dāng)期虧損為0.31億元。

財富管理的盈利矛盾

事實上，在財富管理業(yè)務(wù)方面，諾亞財富并不是第一家提出數(shù)字化轉(zhuǎn)型的公司，更不是唯一一家。

此前，華泰證券就與2019年底推出了“Aorta·聊TA”平臺，通過數(shù)據(jù)挖掘和機器學(xué)習(xí)，為一線投資顧問提供最優(yōu)服務(wù)策略和行動指導(dǎo)；2020年9月，長江證券總裁劉元瑞在秋季投資策略會上提出，將全面擁抱財富管理時代，提升研究的變現(xiàn)能力。

以數(shù)字化與研究為抓手，為客戶提供“通道”價值之外的增值服務(wù)，似乎成了新時代財富管理業(yè)務(wù)的通用模式。但《每日財報》認(rèn)為，這一模式恐怕很難一路坦途。

因為新模式雖然從客戶端層面豐富了用戶體驗，但從盈利來源角度出發(fā)，這一模式依然存在著天然的矛盾。以代銷業(yè)務(wù)為例，目前代銷業(yè)務(wù)的收入依然來源于產(chǎn)品發(fā)行方，發(fā)行方的付費意愿及付費模式將可能影響到產(chǎn)品能否被財富管理公司引入，也可能影響到財富管理公司對產(chǎn)品的評價。一旦底層的產(chǎn)品評價無法客觀搭建，上層的用戶體驗就無法順利傳達。

基于此，海外市場的“買方投顧”的概念被引入。顧名思義，“買方投顧”就是站在客戶立場為客戶提供投資顧問服務(wù)。“買方投顧”并不從產(chǎn)品發(fā)行方處收取費用，而是從客戶端收取費用，是理財領(lǐng)域的“咨詢”模式。

在海外市場，“買方投顧”的收費方式和費率是多種多樣的，不同的財富管理公司也形成了不一樣的發(fā)展趨向。海外市場有通過互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)大眾人群折扣券商、提供在線的智能化財務(wù)規(guī)劃和投顧服務(wù)的智能投顧，這兩種準(zhǔn)入門檻和費率都比較低；也有面向超高凈值人群的投行和私人銀行，他們會提供定制化的財富規(guī)劃。

目前，我國的“買方投顧”模式還處于起步驗證階段。2019年10月，證監(jiān)會公布首批基金投顧試點，截至2021年7月9日，共有53家機構(gòu)獲得基金投顧試點資質(zhì)，首批試點機構(gòu)基金投顧合計服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模超500億元。就用戶端而言，大眾投資者可能尚未習(xí)慣“買方投顧”這一付費服務(wù)模式，對于投資業(yè)績的理解程度也有很大提升空間。

所以綜上所述，在用戶、服務(wù)提供者、市場模式三者都在轉(zhuǎn)型期的財富管理市場，以諾亞財富為代表的第三方財富管理公司，要走的路還很長。

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