在毛利率上，康耐特光學(xué)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，不僅打不過明月鏡片，也遠(yuǎn)不如另一家創(chuàng)業(yè)板上市公司博士眼鏡。

文丨BT財(cái)經(jīng) 十里

近日，上海康耐特光學(xué)科技集團(tuán)股份有限公司（下文簡稱：“康耐特光學(xué)”）已經(jīng)通過上市聆訊，預(yù)計(jì)近期在港交所上市。

這不是康耐特光學(xué)第一次IPO，2021年4月1日曾遞表，但后續(xù)未能通過聆訊，6個月后，康耐特光學(xué)再一次嘗試沖擊IPO。

作為國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的樹脂鏡片制造商，康耐特光學(xué)為何在資本之路走得坎坷？

業(yè)績增速放緩，毛利率與同行有較大差距

康耐特光學(xué)為一家樹脂眼鏡鏡片制造商，在超過80個國家進(jìn)行銷售，包括但不限于中國、美國、日本、印度、澳洲、泰國、德國及巴西。

要了解康耐特光學(xué)，還要從招股書來看。

從基本盤表現(xiàn)看，康耐特光學(xué)的成績并不亮眼。收入增速正處在放緩的態(tài)勢，招股書顯示，2018年、2019年到2020年，及2021年前5個月，康耐特光學(xué)的總營收分別為8.54億元、10.59億元、10.93億元和5.38億元。2019年的同比增速還為24%、2020年則驟降到3.21%。

凈利潤增速同樣放緩，2018年至2020年的凈利潤分別為0.78億元、1.12億元和1.28億元，2019年的增長率為43.59%、2020年則降為14.29%。整體來看，康耐特光學(xué)的營收、凈利潤規(guī)模雖然表面增長，但相應(yīng)增速均明顯放緩。

營收凈利潤增速放緩，或跟康耐特光學(xué)核心產(chǎn)品的銷量放緩有關(guān)。

根據(jù)招股書顯示，康耐特光學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)化鏡片收入增速在逐漸放緩，尤其是在2020年甚至出現(xiàn)了負(fù)增長，標(biāo)準(zhǔn)化鏡片一向是康耐特光學(xué)業(yè)績中“扛大梁”的業(yè)務(wù)，占比80%的收入，該業(yè)務(wù)增速放緩，顯然直接影響到總營收的增速。

上市進(jìn)程上，康耐特光學(xué)并不算早，其對手明月鏡片已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上提交招股書，如不出意外的話，2022年就可掛牌上市。

明月鏡片最出名的的競爭優(yōu)勢之一，就是高毛利率，根據(jù)明月鏡片招股書，2017年度至2020年6月，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為40.45%、44.78%、51.24%和54.10%，旗下產(chǎn)品整體毛利率約在50%上下，通過線上渠道的毛利率更是高達(dá)91%，遠(yuǎn)高于康奈特光學(xué)。

在毛利率上，康耐特光學(xué)不僅打不過明月鏡片，也遠(yuǎn)不如另一家創(chuàng)業(yè)板上市公司博士眼鏡，后者的主要業(yè)務(wù)為眼鏡零售，根據(jù)博士眼鏡2019年年報(bào)，2019年毛利率為71.17%，遠(yuǎn)低于康耐特產(chǎn)品整體在30%左右的毛利率。

除此之外，康耐特光學(xué)的業(yè)務(wù)比較依賴海外市場，其境外業(yè)務(wù)的收入占比最高達(dá)到80%以上，美國，面臨匯率波動、貿(mào)易壁壘等帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。比如美國政府已經(jīng)對眼鏡產(chǎn)品額外征收10%的從價稅，這也給康耐特光學(xué)帶來了一定的財(cái)務(wù)壓力。

康耐特光學(xué)的原材料也依賴海外市場。根據(jù)招股說明書，康耐特光學(xué)公司在2018年至2020年和2018年5月31日期間，用于制造眼鏡鏡片的大部分樹脂單體，供應(yīng)商都是一家日本化工公司，采購量的占比也不低，分別為40.5% 、41.8% 、41.5% 和41.6% 。

不僅是康耐特光學(xué)遇到這個問題，國內(nèi)眼鏡品牌對材料供應(yīng)商均存在很大程度的依賴，比如依賴韓國KOC及其關(guān)聯(lián)方的明月鏡片，國內(nèi)尚未有成熟的POE樹脂供應(yīng)商，核心技術(shù)不在手上，這意味著康耐特光學(xué)要持續(xù)面對“卡脖子”的問題。

康耐特光學(xué)能講出新故事嗎？

在智能手機(jī)成為“電子器官”的時代，中國近視人群不在少數(shù)。

東興證券指出，根據(jù)2019年數(shù)據(jù)來看，目前全球近視患者數(shù)量達(dá)到約14億人，中國近視患病人數(shù)已超過6億人。

幾億近視人群，捧出了幾百億的大生意。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，全球樹脂眼鏡鏡片的零售銷售價值總額由2015年的324億美元(約人民幣2119億元），增加至2020年的358億美元(約2341億元)，復(fù)合年增長率為2.3%。

對于鏡片制造商康耐特光學(xué)來說，意味著還有很大的增長空間，但去年疫情影響，康耐特光學(xué)的營收、凈利潤增速均有所放緩。

大環(huán)境波動之下，眼科股今年的表現(xiàn)都不算理想，目前，今年登陸資本市場的朝聚眼科較發(fā)行價跌超10%，兆科眼科的股價則較發(fā)行價下跌超50%。連眼科巨頭愛爾眼科的股價也從年初70.15元的高點(diǎn)，一路下跌到10月15日收盤的47.12元。

眼科生意頹勢已顯，于是，康耐特光學(xué)這幾年沒少尋找第二增長的新故事。

比如在渠道方面，原本處在行業(yè)中游的康耐特光學(xué)，如今開始一步步向下游零售靠攏，沖擊IPO之前，康耐特光學(xué)已建立零售店面，也與一些電商平臺嘗試建立合作，銷售自有品牌眼鏡鏡片。

線上渠道的毛利率更高，康耐特光學(xué)此舉主要是為了獲得更多的毛利。

如今，眼鏡商家的競爭戰(zhàn)場開始由線下轉(zhuǎn)到了線上，通過線上實(shí)現(xiàn)銷售成本的優(yōu)化，互聯(lián)網(wǎng)電商降低了消費(fèi)者的決策時間和價格成本，同時節(jié)省門店人力等成本，這也是明月鏡片等傳統(tǒng)眼鏡廠商紛紛擁抱線上零售的原因。

康耐特光學(xué)進(jìn)軍零售的背后，除了提高毛利率以外，還有眼鏡行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重、受制于零售渠道的原因。有數(shù)據(jù)顯示，全國范圍內(nèi)共有123萬家眼鏡相關(guān)企業(yè)，中國還占據(jù)全球眼鏡制造行業(yè)70%的份額。

國內(nèi)廠商如果想在一片紅海中脫穎而出，在產(chǎn)品研發(fā)無法講出新故事時，只能換一條賽道，比拼渠道搶占速度，建立品牌心智，在新消費(fèi)時代，眼鏡行業(yè)也不例外。

不過在零售方面，康耐特光學(xué)還是慢了一步。同為樹脂鏡片制造商的明月鏡片，早已建立了相當(dāng)規(guī)模的零售渠道，由于更早接觸與消費(fèi)者更近的零售端，“明月鏡片”自然也更被人們熟知，相比康耐特光學(xué)，“明月鏡片”品牌也具有一定知名度和影響力。

營銷上，對手也在不斷發(fā)力，2017年，明月鏡片就和特勞特簽訂《戰(zhàn)略定位合同書》，聘請?zhí)貏谔貫槠渲贫◤V告營銷計(jì)劃，擴(kuò)大品牌影響力，無疑是與康耐特光學(xué)爭奪市場份額的重要表現(xiàn)。

在業(yè)務(wù)方面，康耐特光學(xué)也表示要發(fā)力國內(nèi)市場，逐漸擺脫對海外市場以及供應(yīng)商的依賴。招股書稱，如公司的其他海外市場政府采取類似的貿(mào)易保護(hù)主義政策，或?qū)镜某隹阡N售造成不利影響。

但目前根據(jù)招股書來看，這種情況并沒有明顯的改變，康耐特光學(xué)最大的客戶依然是海外市場，而且康耐特國內(nèi)兩大生產(chǎn)基地均未達(dá)到滿產(chǎn)，招股書顯示，康耐特上海生產(chǎn)基地2020年的實(shí)際使用率為85%，江蘇生產(chǎn)基地的實(shí)際使用率為90.3%，甚至上海生產(chǎn)基地實(shí)際使用率連續(xù)兩年下滑。

顯然，康耐特光學(xué)的新故事，暫時還無法講出。

多個對手入局，眼鏡賽道競爭激烈

眼鏡市場大也分散，集中度低，決定了這個行業(yè)總會有新人涌入，不僅是同類的樹脂眼鏡，還有隱形眼鏡、以及這些年興起的智能眼鏡，都在搶食近視眼鏡市場份額，像康耐特光學(xué)這樣的傳統(tǒng)眼鏡企業(yè)依然不能掉以輕心。

首當(dāng)其沖的對手，就是深受年輕人喜愛的隱形眼鏡，天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前中國經(jīng)營范圍含隱形眼鏡的企業(yè)已經(jīng)超過10萬家，市場競爭激烈。

其次是高科技產(chǎn)品類的智能化眼鏡，隨著“元宇宙”概念成為網(wǎng)紅，智能眼鏡也成了不少企業(yè)的香餑餑，智能眼鏡搭配矯正視力的鏡片、防藍(lán)光護(hù)目鏡片等，也成為鏡片領(lǐng)域的新趨勢。

這也對傳統(tǒng)鏡片企業(yè)提出了更高的要求，無論研發(fā)還是銷售，如果想要搶占智能眼鏡領(lǐng)域，還需要緊跟時代趨勢，及時做出更多的改變。

而且已經(jīng)有巨頭先行一步，在智能眼鏡上布局。如Facebook與高端太陽鏡品牌雷朋聯(lián)名開發(fā)了首款智能眼鏡、華為推出HUAWEI XGENTLE MONSTER Eyewear II智能眼鏡，小米也推出了智能眼鏡。

隨著大廠布局的深入，在未來近視智能眼鏡很可能將快速被普及，對于康耐特光學(xué)等傳統(tǒng)眼鏡制造商來說，智能眼鏡賽道也可以成為新的增長賽道，以及向資本市場證明自身實(shí)力的途徑。

只不過，相關(guān)的研發(fā)投入也不低，康耐特光學(xué)目前還面臨毛利率低、產(chǎn)品同質(zhì)化、材料供應(yīng)商“卡脖子”等問題，若想在行業(yè)內(nèi)占據(jù)競爭優(yōu)勢，甚至打造出自己的品牌護(hù)城河，顯然還需要很多成本投入。

如果康耐特光學(xué)赴港上市成功，一方面，可以解決核心產(chǎn)品的產(chǎn)能問題，比如同行明月鏡片在招股書就提到，上市資金將會用于高端樹脂鏡片擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)中心建設(shè)、技術(shù)升級等；

另一方面，或?qū)⒖梢詾榭的吞毓鈱W(xué)的新業(yè)務(wù)上帶來更多的可能，比如在智能眼鏡上進(jìn)一步布局，打開更廣闊的市場。

長期以來，國內(nèi)的眼鏡供應(yīng)商市場幾乎處于外企壟斷的狀態(tài)，近些年，國產(chǎn)相關(guān)技術(shù)也在逐漸萌生，但無論哪個行業(yè)，頭部玩家想要保持穩(wěn)定的領(lǐng)先地位，都并不容易。

無論如何，上市對于康耐特光學(xué)來說意味著提振的信號，至于能否成功上市、以及市場能否表現(xiàn)出理想的估值，還要看康耐特光學(xué)后續(xù)的表現(xiàn)如何了。

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