作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

11月5日，海底撈（HK6803）發(fā)布公告，稱在年底前，將逐步關停300家左右拖后腿的門店。同時承諾，不會裁員。

摘自《海底撈公告》

作為一個打工人，乍一看到這個消息，我的關注點其實在這個“不裁員”上。300家店，這得涉及了多少員工，不裁員，海底撈如何能做到妥善安頓？

除非，所謂不裁員，實則就是以退為進，通過降薪調崗等方式，迫使員工主動離職。不僅給企業(yè)留了個有擔當?shù)拿烂?，更關鍵的是還省下了一大筆賠償金。

這種想法，雖然有些小人之心，但不得不承認，說得通。尤其是，海底撈現(xiàn)在確實自顧不暇。否則也不會在這么短的時間內，關閉300家店。要知道，這個規(guī)模已經相當于整體的1/5。

那么，海底撈是如何走到這種地步的？它的時代，就這么過去了嗎？

一.沒有那么多陰謀陽謀

在查閱資料的時候，我發(fā)現(xiàn)，某個企業(yè)，甚至某個集團的興衰，經常容易被輿論歸因到某個人身上。海航如此，華西村如此，剛剛出現(xiàn)頹勢的海底撈，亦是如此。（相關閱讀：星空獨家︱迷失的海航，可惜了/星空獨家︱負債70%！華西村的造富神話破滅了？）

但很可惜，事實并非如此。

其實早在去年中旬，海底撈就曾受疫情影響，巨虧9.65億。與此同時，老板張勇高位套現(xiàn)15億、移民新加坡的聲音（↓）就層出不窮。似乎海底撈虧的錢，都進了老板個人的腰包。

而這一次，海底撈關店300家，張勇再次成了眾矢之的。還別說，有理有據(jù)的。

說海底撈關店，是因為前期擴張?zhí)?，步子太大扯著蛋了。而前期擴張快，是因為要攤大餅，把市值做高，從而方便老板套現(xiàn)獲利，移民新加坡。你看，有頭有尾，還都接上了。

然而，這只是陰謀論者的自我揣測，沒有任何數(shù)據(jù)支撐。

先聲明一點，我不是在幫張老板洗白，他是個商人，那么就按照在商言商的思維分析。2020年5月6日，張勇確實有減持海底撈股份。但規(guī)模不是15億，而是7.8億港元，另外7.8億港元是二股東施永宏減持的。

另外，當時的減持價格33.2，也算不上高位。此前一年基本都是這個股價。而且，張勇估計怎么也想不到，自他減持后，股價反而一路飆漲。

圖片來源：東方財富網

不過股價上漲，張勇依然是最大的受益者，因為此次減持規(guī)模僅占他個人持股的0.65%。截止2021年中，張勇仍持有海底撈68.16%的股份。

所以，你覺得，一個占股近70%的人，會拿自己的公司去當炮灰嗎？

其實海底撈真正比較大規(guī)模的減持，是今年的1月8號，施永宏又操作了一次。平均股價62.88（比張勇減持股價翻了一倍），減持7500萬股，套現(xiàn)47.16億港元。

圖片自制，數(shù)據(jù)來源于iFinD

那是說二股東施永宏在套現(xiàn)跑路？是，也不是。

這兩次，施永宏合計減持股份已占個人持股11.34%。但與其說他是在套現(xiàn)，不如說他是要離開海底撈。今年的8月24號，海底撈發(fā)布公告，宣布施永宏不再擔任執(zhí)行董事。

其實海底撈，是施永宏、張勇，以及這兩位各自的老婆，共同創(chuàng)建的。而隨著海底撈的壯大，兩位夫人先后退場，施永宏也將部分股權賤賣給了張勇，到最后，張勇一人獨大。而現(xiàn)在，施永宏繼續(xù)拋售，對他而言，可以說是功成身退，也可以說是和張勇逐漸分道揚鑣了。

不過從這個層面也能看出來，張勇對海底撈有著極強的掌控欲，他絕對是比任何人都希望海底撈更好的。至少目前一定是這樣，因為他自己的利益，還沒有從這家公司擇（zhái）出來。

所以說張勇，盲目擴張，就為了做大海底撈市值，從而套現(xiàn)獲利，這種說法，很能蠱惑人心，但絲毫經不起推敲。

二.有的只是賭徒的成敗

那么，過去這一年，或者說兩年，海底撈怎么了？

我在前面雖然否定了市場這種傳言，但有一點其實是對的，就是海底撈，步子邁的確實大，尤其是在疫情之下。

海底撈2018年上市，當年總門店數(shù)，只有466家。而在2020年，一年就凈開店530家，超過了此前二十幾年的積累。到今年，海底撈繼續(xù)擴張，僅半年，又凈開了466家。

其實剛看到這個數(shù)據(jù)，我是相當不理解的。

在我家地鐵站旁邊，有一個搞餐飲的門店。從疫情開始，店招至少換了四次。因為受疫情影響，生意實在慘淡，每個店，連半年都堅持不下去。那么，這種背景下，海底撈為什么還要瘋狂拓店？

若不是看到張勇持股68.16%，我簡直都要相信市場傳言的炮灰理論了。

不過，當我看到這樣一組數(shù)據(jù)時，我反倒理解了張勇的想法。這個人，就是個賭徒。

2019年，海底撈凈開新店302家，而購買物業(yè)、廠房、設備總支出達48.8億港元。平均每家店，投入1616萬港元。

2020年，海底撈凈開新店530家，而購買物業(yè)、廠房、設備總支出60.7億港元。平均每家店，投入1145萬港元。

數(shù)據(jù)來源：海底撈2020年年報

也就是說，在疫情期間，海底撈，基本每多開一家門店，成本就能省下400-500萬港元。

這其中，或許有選址的差異，在一二線市場飽和后，海底撈最近這些年都在向下沉市場擴張。但更重要的是，受疫情影響，全國各地，商業(yè)地產價格普降。

但是，這里還有一個問題，開店成本確實是減少了，但營業(yè)額的慘淡，同樣也是歷史之最。連你我都能想到的問題，張勇會想不到嗎？

所以，他想干什么？

我唯一能想到的解釋，就是——他在賭。

賭疫情迫使小餐館倒閉，空出了一大塊市場份額。尤其是，在海底撈瘋狂出擊的下線城市，小餐館占據(jù)了重要的地位。此時布局，正是承接這部分市場，最好的機會。

一邊，成本降低；另一邊，市場份額擴大。

如果賭成了，張勇，就又創(chuàng)造了一個傳說。但很可惜，他賭輸了，所以陷入了如今，大規(guī)模關店，甚至都拿不出賠償金的境地。

三.錯估疫情，賠了夫人又折兵

那么下一個問題是，他是怎么輸?shù)?？我們開啟上帝視角，來回看這個故事。

1.錯誤預估了疫情的影響

時至今日，疫情差不多已經持續(xù)了兩年?？此聘餍懈鳂I(yè)都已復工復產，一切都恢復如常。但實際上，餐飲，仍未恢復到疫情前的水平。

圖片來源：國家統(tǒng)計局

其實單看銷售總額，目前已經勉強能與2019年持平。但是，在19年以前，餐飲業(yè)一直是保持著同比10%的穩(wěn)定增速。

所以，對于這些在高線城市，已經正常運轉的餐飲店來講，大概率也已經恢復了增速。然而行業(yè)總收入竟然沒有增長，說明在三四線以及更下沉的市場，餐飲業(yè)很可能依然萎靡。

海底撈用事實，再次證明了我這個猜測。

2020年到2021年上半年，海底撈累計凈開店近1000家，且主要集中在三線及以下城市。這千家店，嚴重拖累了整體業(yè)績。

餐飲行業(yè)，一個非常重要的經營指標是翻臺率。也就是看一張桌子，平均每天能接待幾桌客人。

2020年，海底撈現(xiàn)有餐廳翻臺率是3.7，而新開餐廳翻臺率只有2.8。2021年上半年，疊加前一年新開門店后，現(xiàn)有餐廳翻臺率已降至3.1，而新開餐廳更慘，翻臺率只有2.3。

這就相當于，開在下線城市的新門店，相較老店，客流量下降了近40%！

疫情對小餐館的打擊確實是致命的，但小餐館倒閉，卻并不等于海底撈能夠承接這部分市場，因為還有一個變量，是總量可能在萎縮。

2.海底撈的現(xiàn)金流撐不住了

至于這個市場，什么時候能恢復，甚至于還能不能恢復，誰都不知道。不過唯一能肯定的是，海底撈堅持不到那個時候了。

運營成本再低，開店也是得花錢的。

2020年以及2021年上半年，海底撈經營現(xiàn)金凈流入分別是29.21億、20.89億，而投資活動（包括開店的資本性支出等）凈流出46.91億、43.14億。

雖然餐飲行業(yè)現(xiàn)金流相對充沛，但也無法支撐這么大規(guī)模的擴張。每年二三十億的缺口，全靠負債。2019年，海底撈的資產負債率還只有45%，而到2021年中，負債率已經高達67.34%。

舉債擴張，本就是建立在高風險之上。而擴張的后果，還是拖累業(yè)績嚴重下滑。一邊頂著經營壓力，一邊承擔著財務費用。同時還要時刻防范資金鏈斷裂的風險。

2021年上半年，海底撈財務費用3億，而凈賺利潤才9600萬

張老板在疫情期間走的這一步險棋，賠了夫人又折兵。

四.市場飽和，淹沒在競爭紅海

不過，海底撈經歷這一遭，也就是辛辛苦苦一兩年，一夜回到解放前罷了，傷不了筋骨。關店，也算是一種戰(zhàn)略性收縮，亡羊補牢，為時不晚。只是苦了員工。

但是，如今的海底撈，還面臨一個更嚴峻的問題，是同店的翻臺率，也在下滑。換言之，就是老店的客流量，也在流失。

圖片來源：海底撈2020年年報和2021年半年報

過去，海底撈是靠服務至上，打造了一個高端餐飲的標桿。而現(xiàn)在，人均100-150的火鍋店比比皆是。給手機提供保護袋、給女生一個發(fā)箍的服務，也變的沒那么新鮮了。甚至于，海底撈為了極力展現(xiàn)關懷，都開始圍著單身男女唱分手快樂，但卻透著那么一絲絲尷尬。

海底撈曾經的競爭優(yōu)勢，正在這片競爭紅海中逐漸被淹沒。

另外，隨著一二線市場逐漸飽和，海底撈門店密度擴大，自己的分店，也成了紅海中的競爭對手。

這可能也是海底撈迫切想要轉戰(zhàn)下沉市場的原因。但是，拋開各種外部因素影響，單論海底撈這種，以價格和服務至上的形式，真的能符合下沉市場的生存法則？

成王敗寇，這一次，張老板失敗了，不知道下一次，能不能成功？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。