文 / 零度

出品 / 節點研究

在上文——誰人不知匯添富（一）中，我們通過匯添富基金與幾大公募巨頭的橫向對比，得出匯添富基金的相對側重點及比較優勢。在“誰人不知匯添富”后續系列中，我們將深挖匯添富旗下基金，在（二）中，我們將重點集中在近一年哪些基金表現更為突出及其突出表現背后的原因。

/ 01 /

中短期表現

Wind數據顯示，過去一年（2020-10-01 ~2021-09-30），在有數據顯示的13465只公募基金中，匯添富旗下成立日早于2021年9月30日的基金為340只基金左右，在份額凈值增長率排名前100的基金中，僅有兩只，分別為501057.OF匯添富中證新能源汽車產業A（31/13465）與501058.OF匯添富中證新能源汽車產業C（32/13465）；排名在100-300名間的有兩只，分別為000696.OF匯添富環保行業（140/13465）與159930.OF匯添富中證能源ETF（176/13465）；排名在300-500名間的有，002959.OF匯添富盈泰（367/13465），004879.OF匯添富全球醫療美元現鈔（401/13465），004878.OF匯添富全球醫療美元現匯（402/13465），故此，在近一年份額凈值增長率排名前500的基金中，匯添富共占有七席席位，對比易方達基金來看，易方達基金共占有十席名額，入圍前500名的匯添富基金較易方達基金入圍基金總數更少，呈現出更為分散，兩端較多，中間較少的特征。

與業績基準比較來看，近一年超越業績比較基準份額凈值增長排名前五百的公募基金中，匯添富僅占四席，同為公募巨頭的易方達占比則較多，為七席，似乎匯添富基金相較于比較基準的個性投資能力略有欠缺。

我們把目標拉回絕對份額凈值增長率最高的幾只基金，可以發現入圍前五百的份額凈值增長率的七只基金大部分為直接的股票型基金，剩余少數也與股票型基金掛鉤，其中被動指數型基金為三只，占比43%，遠超其他類型基金，而易方達的入圍基金名單中，被動指數型基金僅有一只，占比僅為10%。可以看出近一年匯添富基金對被動指數型基金的把控能力相對較強，而對主動型股票基金的把控能力相對較弱。

下面我們將具體來看匯添富基金池中近一年表現最好的基金——匯添富中證新能源汽車產業A基金。

/ 02 /

匯添富中證

新能源汽車產業A

1、概況

匯添富中證新能源汽車產業A，全稱為匯添富中證新能源汽車產業指數型發起式證券投資基金(LOF)，成立于2018年5月23日，基金經理為過蓓蓓，該基金為股票型基金中的被動指數型基金，進行被動指數化投資，以緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化為投資目標，截至2021年9月30日，該基金管理規模為90.93億元。

據Wind數據統計，匯添富中證新能源汽車產業A從2018年5月23日成立以來，已取得245.06%的收益，大于同類平均水平，同類排名1/475，期間資產凈值增長2826.38%。從各區間表現看，該基金今年以來表現突出，收益率61.47%，同類排名7/982；1年收益率88.89%，同類排名4/960。

從業績表現可以看出，近一年該基金業績與基準業績走勢高度一致，表現略強于業績基準，但顯著強于大盤走勢。

業績表現（圖）

2、資產配置

從資產配置來看，匯添富中證新能源汽車產業A有93.28%的資產份額配置至股票，遠超同類均值73.91%；同類基金中有超過20%配置給了基金，該資產匯添富中證新能源汽車產業A未有配置，該基金的超額收益幾乎全部是由股票帶來的。

進一步的，該基金的行業配置為材料行業43.31%，工業39.89%，可選消費15.53%，信息技術1.26%，其中對材料、工業、可選消費的配置遠超同類均值，其中材料行業對超額收益貢獻度最大，其次為工業行業。

通過Brinson模型顯示結果可以發現，該基金經理在各行業中的選股能力普遍好于配置能力，但由于其為被動指數基金，故而此指標參考意義有限。

了解完行業配置及業績貢獻之后，我們聚焦該基金的重倉股，前十大重倉股與業績比較基準中證新能源汽車產業指數前十大重倉股高度一致，截至2021年6月30日，倉位占比略有出入。其持股的前十大重倉股可再次驗證，其亮眼業績主要受益于行業選擇——風口行業的指數跟蹤，受益于新能源產業鏈的高景氣度及近一年雙碳政策的不斷落地帶來的投資機會。

3、業績歸因

下面來看下匯添富中證新能源汽車產業A近一年的業績歸因。首先，我們選用Fama-French五因子模型，但從區間因子相關系數中我們發現盈利因子、投資因子、價值因子之間相關性過高，反映出此模型合理性較弱，故而我們選用Fama-French三因子模型。

從Fama-French三因子模型來看，結果顯示，在一年內各因子相關系數分別為0.38,0.41,0.14，相關性較低，初步說明此模型具有合理性。進一步的，該模型的擬合優度為0.63，故而該模型較好的解釋了樣本基金的超額收益。

從區間因子敏感度來看，市場因子的系數1.27>0，該基金在樣本期間運行趨勢與市場整體運行趨勢一致，且>0，該基金屬于偏激進型基金。規模因子的系數為負數，說明該基金可能偏好配置大盤股，超額收益受大盤股影響較大，價值因子系數為負，故而本基金偏向于配置成長型股票。

模型收益分解結果中顯示，近一年該基金的超額收益受到特質收益的正向影響最大，為102.79%，其次分別是市場因子和規模因子的正向影響，分別為13.51%、2.75%，說明該基金經理可能具有獲取超額收益的能力，且很大一部分來源于基金經理除三因子配股之外的選股能力（因該基金為被動指數基金，故而也可將選股能力看做選擇板塊指數的能力），其他超額收益來源于市場整體表現及小盤股。

同時，收益分解結果中還顯示，價值因子在該區間內對本基金的影響是負向的，為-11.33%，表明在樣本區間內該基金偏好配置的成長型股票對其超額收益帶來了負向影響。從風險上看，樣本區間該基金的主要風險來源為大盤及行業帶來的風險。

進一步的，對標比較基準（中證新能源汽車產業指數收益率*95%+銀行人民幣活期存款利率(稅后)*5%），可以看到樣本區間內的主動收益并不理想，為-0.61%，其中對主動收益影響較大的因子為主動特質收益及市場因子，說明其偏離于比較基準的選股可能為基金收益帶來了負面影響。其主動風險也主要集中在主動特質風險上。

從T-M模型來看，將市場指數設置為中證500指數，該基金選股能力系數>0，擇時能力系數<0，表明與中證500指數相比，該基金具備選股能力，不具備擇時能力。

（圖片、數據來源全部來自Wind）

4、回撤及風險

從動態回撤圖中可以看出，匯添富中證新能源汽車產業A在近一年，多次觸及零軸，長期凈值向上，二三月份出現連續回撤，最大回撤為3月24日的25.14%，主要由于新能源產業鏈的整體回調。該基金多數時段（以天為單位）需要忍受的波動率在10%以內，如果在相關板塊不出現大幅回調的情況下，能夠承受住10%的虧損，便大概率可以在后市里收復失地并再創新高，該基金收益突出，風險較大。

從風險統計中也可以映證，該基金風險等級較高，下行風險為19.28%，大于同類平均水平；年化波動率為36.08%，亦大于同類平均水平，但同時其單位風險獲得的收益率也顯著高于同類平均水平，風險性價比較高。

綜上分析，匯添富中證新能源汽車產業A投資風格偏向大盤成長，業績突出，風險較大，風險收益的性價比較高，這主要得益于作為跟蹤指數的被動投資基金在指數選擇上踏上風口，但其特質因子相對超額收益來說呈現負面影響，不甚理想。另外，該基金需要忍受的波動率較大，適合風險承受能力較強的投資者。

下期內容，我們將繼續聚焦匯添富旗下基金中的明星產品，對匯添富進行更一步的分析，歡迎保持關注。

節點研究聲明：文章內容僅供參考，文章中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，節點研究不對因使用本文章所采取的任何行動承擔任何責任。