上周，上證指數(shù)自8月底后再次下穿3500點(diǎn)，下一步，A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度調(diào)整，但出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高。當(dāng)下市場(chǎng)上漲基礎(chǔ)仍在，短期仍然處于布局期。

國(guó)泰君安證券表示，A股此輪調(diào)整，主要源于負(fù)面預(yù)期在短期的集中匯聚，整體看市場(chǎng)并無(wú)系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

海通證券指出，目前經(jīng)濟(jì)并非典型滯脹，疊加政策環(huán)境友好、股市估值水平尚可等，市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)不大。同時(shí)，宏觀政策驅(qū)動(dòng)，以及股市微觀資金面充裕，市場(chǎng)上漲基礎(chǔ)仍在。

配置方面，均衡策略依然被多家機(jī)構(gòu)看好。

招商證券建議投資者，當(dāng)下可以做兩手準(zhǔn)備：一方面，可以圍繞前期強(qiáng)勢(shì)，明年景氣維持或改善的思路進(jìn)行提前布局；另一方面，也需提防由于增量資金匱乏，局部利空引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的可能。

中信建投證券：市場(chǎng)行情可以更積極

展望后市，內(nèi)外流動(dòng)性已顯雙松跡象，行情可以更積極，內(nèi)外流動(dòng)性寬松是今年市場(chǎng)最大的超預(yù)期和邏輯主線。

具體來看，國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)步化解，經(jīng)濟(jì)向長(zhǎng)期中樞回落，發(fā)改委強(qiáng)力調(diào)控大宗商品驅(qū)散“滯脹”陰云，央行連續(xù)8日超千億逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性展現(xiàn)呵護(hù)態(tài)度。

國(guó)外方面，Taper（逐漸退出量化寬松）靴子落地，盡管強(qiáng)非農(nóng)再超預(yù)期，但是10年期美債利率從高點(diǎn)下降，短期Taper或成為美債利率和美元指數(shù)走強(qiáng)的最后一棒。

配置方面，建議投資者“決勝當(dāng)下”能源轉(zhuǎn)型行情進(jìn)行時(shí)，“布局來年”價(jià)值股修復(fù)信號(hào)不斷：一方面，中微觀景氣向好+政策催化不斷+機(jī)構(gòu)持倉(cāng)合力，四季度新能源車、光伏等能源轉(zhuǎn)型行情仍在途中，此外還可以關(guān)注軍工、半導(dǎo)體等穿越周期的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股；另一方面，相對(duì)性價(jià)比回升的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌進(jìn)入“好球區(qū)”，如“缺芯反轉(zhuǎn)”的汽車、前期超跌的消費(fèi)醫(yī)藥、受益于利率回升的銀行。

國(guó)泰君安證券：跨年行情徐徐展開

前期，上證指數(shù)自8月底以來再次下穿3500點(diǎn)，此輪調(diào)整源于負(fù)面預(yù)期在短期的集中匯聚，市場(chǎng)并無(wú)系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

展望后市，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)分子端下行預(yù)期充分，對(duì)分母端降準(zhǔn)預(yù)期修正亦已反應(yīng)充分，往后看政策不確定性將隨年底各重要會(huì)議的陸續(xù)召開進(jìn)一步下降，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下行將驅(qū)動(dòng)跨年行情徐徐展開。

配置方面，建議投資者關(guān)注從周期轉(zhuǎn)向消費(fèi)，從高估值進(jìn)攻轉(zhuǎn)向低估值防御，關(guān)注三條主線：一是消費(fèi)，正逐步邁出預(yù)期底部，推薦業(yè)績(jī)有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒、生豬、乳業(yè)、汽車零部件等方向；二是券商、銀行，券商在財(cái)富管理驅(qū)動(dòng)下二次成長(zhǎng)、行情持續(xù)性將超預(yù)期，銀行三季度盈利繼續(xù)向上，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)；三是新能源，高景氣方向仍具稀缺性。

海通證券：市場(chǎng)上漲基礎(chǔ)仍在

展望后市，目前經(jīng)濟(jì)并非典型滯脹，政策環(huán)境友好，股市估值水平尚可，市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)不大。同時(shí)，宏觀政策驅(qū)動(dòng)企業(yè)ROE將繼續(xù)向上，股市微觀資金面充裕，市場(chǎng)上漲基礎(chǔ)仍在。

配置方面，跨年行情值得期待，大金融和新基建較優(yōu)，消費(fèi)跟漲。

安信證券：市場(chǎng)短期仍然處于布局期

展望后市，繼續(xù)維持資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛為A股當(dāng)前中期趨勢(shì)的判斷。其中，短期市場(chǎng)仍然處于布局期，市場(chǎng)需要等待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)期明確、中美關(guān)系出現(xiàn)明顯改善、全球疫情出現(xiàn)明顯緩解等關(guān)鍵信號(hào)的出現(xiàn)才能真正開啟一輪新的中期行情。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)Taper（逐漸退出量化寬松）如期落地，態(tài)度溫和，為市場(chǎng)接下來的反攻奠定了基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)政策方面，一些積極信號(hào)陸續(xù)出現(xiàn)，正為市場(chǎng)下一階段的上漲積蓄力量。

配置方面，建議投資者積極把握市場(chǎng)震蕩環(huán)境中的布局機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)主線圍繞“寧組合+CPI”，重點(diǎn)把握三條線索：一是以“寧組合”為代表的高景氣長(zhǎng)賽道；二是CPI漲價(jià)鏈；三是元宇宙等產(chǎn)業(yè)新方向。

廣發(fā)證券：A股處于“類滯脹”向“衰退”過渡階段

總的來說，A股仍處于“內(nèi)需擔(dān)憂升溫”而“缺乏穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)”的真空期，近期市場(chǎng)“衰退”預(yù)期略有升溫，但出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高。

具體而言，海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)反映對(duì)加息預(yù)期有所延后，這有助于緩解市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期收縮的擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)回落，地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)仍在“觀察期”，當(dāng)前的“真空期”仍將延續(xù)，大類資產(chǎn)表現(xiàn)則反映市場(chǎng)對(duì)“衰退”的預(yù)期略有升溫，A股整體處于“類滯脹”向“衰退”過渡階段，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高。

配置方面，“真空期”建議利用市場(chǎng)震蕩，進(jìn)行“高區(qū)”和“低區(qū)”的均衡配置，關(guān)注三條主線：一是低估值低配+三季報(bào)景氣觸底改善的內(nèi)需壓艙石，如汽車、白電；二是行業(yè)景氣延續(xù)+新基建穩(wěn)增長(zhǎng)，如光伏、風(fēng)電、新能源車；三是景氣預(yù)期與基金配置雙雙觸底+提價(jià)線索，如食品加工。

招商證券：趨于平淡，醞釀波動(dòng)

目前，隨著流動(dòng)性保持穩(wěn)定，賺錢效應(yīng)趨弱，增量資金流入開始放緩，市場(chǎng)波動(dòng)率明顯降低，市場(chǎng)機(jī)會(huì)在減少。其中，由于經(jīng)濟(jì)增速下行，投資者的布局思路告別順周期，逐漸走向無(wú)周期的板塊。

具體而言，11月中下旬到明年春節(jié)前后，由于結(jié)算效應(yīng)的存在，市場(chǎng)往往醞釀更大的波動(dòng)，投資者可以兩手準(zhǔn)備：一方面，投資者現(xiàn)在可以圍繞前期強(qiáng)勢(shì)，明年景氣維持或改善的思路進(jìn)行提前布局；另一方面，也需要提防由于增量資金匱乏，局部利空引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的可能。

興業(yè)證券：市場(chǎng)主線正回歸成長(zhǎng)

展望后市，隨著內(nèi)外部條件不斷具備，主線正回歸成長(zhǎng)。其中，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)釋放“鴿派”表態(tài)，美債利率上行階段性趨緩，美股持續(xù)創(chuàng)新高，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，整體營(yíng)造出一個(gè)較為有利的外部環(huán)境。

國(guó)內(nèi)方面，“類滯脹”恐慌快速消退，市場(chǎng)進(jìn)入交易“衰退”階段。主線正回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)吹響反攻號(hào)角。

配置方面，建議投資者短期關(guān)注受益中美經(jīng)貿(mào)緩和的行業(yè)，如半導(dǎo)體、電子元器件、家電等。長(zhǎng)期聚焦科技創(chuàng)新的五大方向：一是新能源、二是新一代信息通信技術(shù)、三是高端制造、四是生物醫(yī)藥、五是軍工。

東吳證券：對(duì)后市中性審慎

展望后市，維持全A非金融全年盈利增速30%的判斷。三季報(bào)后普遍的預(yù)期下修，意味更多投資者接受與認(rèn)可基本面趨弱。不過，普遍下修預(yù)期并不意味下行風(fēng)險(xiǎn)加大，重點(diǎn)轉(zhuǎn)為等待破局信號(hào)，仍取決于四季度社融能否有效企穩(wěn)回升，地產(chǎn)與消費(fèi)政策是否變化。維持后市中性審慎看法。

配置方面，建議投資者布局明年，從求高到求穩(wěn)，關(guān)注消費(fèi)茅指數(shù)+確定性成長(zhǎng)品。一方面，消費(fèi)白馬穩(wěn)增優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，如白酒、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)龍頭。另一方面，成長(zhǎng)板塊中對(duì)業(yè)績(jī)確定性勝于彈性，可重點(diǎn)關(guān)注新能源車、光伏、軍工等。

國(guó)海證券：經(jīng)濟(jì)下行壓力下業(yè)績(jī)調(diào)整成為市場(chǎng)主要矛盾

三季度全A單季業(yè)績(jī)?cè)鏊俎D(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)濟(jì)下行壓力下業(yè)績(jī)調(diào)整成為市場(chǎng)主要矛盾，而經(jīng)濟(jì)下行主要由地產(chǎn)下行周期驅(qū)動(dòng)。

綜合而言，當(dāng)前地產(chǎn)下行周期處于上半場(chǎng)：一方面，從銷售來看，地產(chǎn)已持續(xù)7個(gè)月下行但兩年平均增速尚未轉(zhuǎn)負(fù)，轉(zhuǎn)負(fù)后往往是地產(chǎn)下行周期進(jìn)入下半場(chǎng)的標(biāo)志；另一方面，從價(jià)格來看，9月70大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比首次轉(zhuǎn)負(fù)，百城房?jī)r(jià)指數(shù)尚未轉(zhuǎn)負(fù)，房?jī)r(jià)環(huán)比回落的幅度相較于歷史上三輪地產(chǎn)調(diào)整周期還不夠。

展望后市，本輪地產(chǎn)下行周期持續(xù)時(shí)間或?qū)⒈葰v史上的下行周期更長(zhǎng)。首先，由于疫情后的寬松拉長(zhǎng)了此前的地產(chǎn)景氣周期。其次，跨周期調(diào)節(jié)下經(jīng)濟(jì)下行壓力較以往相對(duì)緩和，“房住不炒”基調(diào)下不把房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，疊加房地產(chǎn)稅對(duì)于預(yù)期的影響，地產(chǎn)邊際寬松的力度受限。

華西證券：“優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)”優(yōu)先，兼顧“低估值”

整體來看，當(dāng)前A股處于“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力顯現(xiàn)+逆周期、跨周期政策待發(fā)力+企業(yè)業(yè)績(jī)真空期”的階段。

具體而言，隨著各地保供穩(wěn)價(jià)，“脹”的壓力有望在明年一季度緩解，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)下，四季度宏觀流動(dòng)性有望維持相對(duì)充裕，而不是跟隨美聯(lián)儲(chǔ)收水而轉(zhuǎn)向，這也為A股“跨年行情”奠定基調(diào)。

配置方面，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)是外資和機(jī)構(gòu)資金增配的方向，亦是中長(zhǎng)期配置主線。在“碳中和”的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是未來持續(xù)高景氣度行業(yè)，鋰電、光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電等板塊，后市或反復(fù)活躍，可重點(diǎn)關(guān)注。

其中，建議投資者“優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)”優(yōu)先，兼顧“低估值”，關(guān)注兩條主線：一是受益于“雙碳”政策、行業(yè)景氣度高的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)板塊，如新能源、新能車等；二是需提防年內(nèi)低估值板塊逆襲、補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注銀行等低估值板塊。