宜人貸自2015年12月美國上市以來，由于其唯一P2P中概股的身份，被海外市場認(rèn)定為中國互聯(lián)網(wǎng)金融晴雨表，網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則之后更是平地起波瀾。

細(xì)則出爐一周前后，原本股價(jià)一路高歌猛進(jìn)的宜人貸已連續(xù)暴跌，更致命的是，美國律師事務(wù)所正在發(fā)起對宜人貸的集體訴訟。受此影響，宜人貸8月31日收盤價(jià)格跌10.45%，到24.09美元，到9月1日再度下跌15.32%，進(jìn)一步跌至20.4美元，而就在兩周之前的8月18日最高點(diǎn)的收盤價(jià)37.5美元，已經(jīng)下跌45.6%，最近兩日的下跌幅度也超過25%。

宜人貸股價(jià)暴跌的初始原因是監(jiān)管細(xì)則出臺，但股價(jià)暴跌后卻又遭到集體訴訟，被指發(fā)布虛假信息致使投資者受損，導(dǎo)致跌勢不止。此前，從8月25日開始，也就是《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》發(fā)布第二天（美國時(shí)間8月24日，網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則出臺的當(dāng)日，宜人貸股價(jià)暴跌22%），美國Howard G.Smith律所就表示對宜人貸提出調(diào)查，原因是質(zhì)疑宜人貸默許平臺上的欺詐行為，并且刻意為之以增加營收。隨后，至少有9家律所發(fā)布公告號召投資者聯(lián)系律師維權(quán)并提供線索。

美國投資人的邏輯很簡單，因?yàn)槟銈儯≒2P）存在問題，所以中國政府才會(huì)提高監(jiān)管，也就是說你們存在錯(cuò)誤。

對此，宜人貸方面回應(yīng)稱，“我們知悉2016年8月26日在美國加州中區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院針對我們公司提交的起訴狀。我們認(rèn)為該起訴狀中的指控沒有任何依據(jù)，并準(zhǔn)備積極應(yīng)訴、維護(hù)公司的權(quán)益。”

歷數(shù)三大罪狀，擔(dān)憂網(wǎng)貸監(jiān)管收緊影響

至于訴訟的緣由，以GlancyProngay&Murray律所為例，公告中表示宜人貸進(jìn)行誤導(dǎo)性陳述，并且對于公司業(yè)務(wù)、運(yùn)營狀況和前景有所隱瞞：

一、宜人貸正在經(jīng)歷越來越多的來自借款人的帶有欺詐性質(zhì)的借款；

二、中國政府為應(yīng)對該行業(yè)的欺詐事件新近出臺的反欺詐監(jiān)管條例，可能對宜人貸的業(yè)績表現(xiàn)有負(fù)面影響；

三、基于以上原因，宜人貸關(guān)于業(yè)務(wù)、運(yùn)營狀況和前景的陳述是錯(cuò)誤的、有誤導(dǎo)性的。

其中值得注意的是第二條，指的就是《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，因?yàn)椴簧俾伤荚诠嬷蟹Q8月24日彭博社的報(bào)道《中國發(fā)布P2P貸款限額規(guī)定以遏制影子銀行風(fēng)險(xiǎn)（China Imposes Caps on P2P Loans to Curb Shadow-Banking Risks）》發(fā)布后，宜人貸ADR股價(jià)大跌22%（6.92美元/股，當(dāng)天股價(jià)報(bào)收于24.52美元/股），給投資者造成了損失。

也就是說，宜人貸被起訴的很大原因是沒有向投資者披露該監(jiān)管細(xì)則對于將來業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，因而被訴違反聯(lián)邦證券法。

股價(jià)下挫因遭做空？

澎湃新聞獲悉，在9月1日的中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的一次內(nèi)部會(huì)議上，宜人貸這支美股的市場表現(xiàn)作為討論熱點(diǎn)之一，被部分業(yè)界人士和法律專家認(rèn)為是遭到做空。

做空機(jī)制一向是中概股難言之痛，在美國已經(jīng)形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，先是做空機(jī)構(gòu)，然后是對沖基金做空股票和律師事務(wù)所代理集體訴訟。由于宜人貸上市之時(shí)監(jiān)管細(xì)則尚未落地，后續(xù)經(jīng)營面臨很大風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，極易吸引做空的“幕后黑手”。

然而這只股票從流通股占比的情況來看，也是不易做空的。母公司宜信對宜人貸持股45.3%，而截至2016年3月31日，宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧的個(gè)人持股比例為40.2%，兩者相加超過85%，市場上流通的只占15%。

正因如此，今年宜人貸股價(jià)飄紅之時(shí)，市場上有懷疑稱這是員工購股導(dǎo)致的。根據(jù)彭博商業(yè)周刊報(bào)道，專注中國問題的紐約研究公司JL Warren Capital援引宜人貸母公司的Zhang姓管理人士稱，宜人貸采用了未披露的員工購買股票做法，以此來逼迫空頭和限制可借股票數(shù)量，但后來遭到宜人貸駐北京首席財(cái)務(wù)官叢郁否認(rèn)。

訴訟或以和解告終

證券集體訴訟制度是美國特殊的法律制度，即規(guī)定所有在股票受影響的時(shí)間段買入的股東均可成為原告，而最后判決或和解協(xié)議也默認(rèn)覆蓋所有股東，訴訟一般由代表原告的律師事務(wù)所推動(dòng)，原告費(fèi)用由律師預(yù)支，一般采取風(fēng)險(xiǎn)代理模式，律師能夠分到20%~30%的賠償。其實(shí)，集體訴訟在美股市場極為常見，基本上股價(jià)大幅下跌都可能出現(xiàn)投資者維權(quán)和集體訴訟。這些證券集體訴訟普遍歷時(shí)1~3年不等，大部分都以和解告終。

比較特殊的是同是中概股的阿里巴巴。在2015年1月，阿里巴巴因涉嫌“隱瞞受到監(jiān)管部門調(diào)查”等問題，在美國遭到集體訴訟，有7家律所介入，而今年6月，美國紐約南區(qū)聯(lián)邦法院認(rèn)定證據(jù)不足，裁定駁回該起訴訟，阿里巴巴贏得這場官司，而非庭下和解。

北京大成律師事務(wù)所合伙人肖颯對澎湃新聞表示，宜人貸被訴案最終和解的幾率較大，在和解過程中，投資者代理律師一般會(huì)引導(dǎo)與公司內(nèi)部法務(wù)的談判，砝碼就是有沒有虛假宣傳的證據(jù)，但目前還看不到具體的證據(jù)，沒有辦法判斷是不是真的存在虛假宣傳。

股價(jià)可能進(jìn)一步走低

而對于宜人貸之后的股價(jià)，分析師們預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步下跌。據(jù)彭博商業(yè)周刊報(bào)道，野村控股駐香港分析師江麗在電郵中寫道，預(yù)計(jì)該股將進(jìn)一步走低。她的目標(biāo)股價(jià)比當(dāng)前股價(jià)低39%。江麗認(rèn)為P2P監(jiān)管新規(guī)對宜人貸影響不大，看跌股價(jià)是因?yàn)楣乐狄蛩丶跋鄬^高的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

這里的貸款風(fēng)險(xiǎn)何來呢？

根據(jù)宜人貸2016年第二季度財(cái)報(bào)，宜人貸將借款人分為A、B、C、D四個(gè)等級，不同的信用評級給予不同的利息和交易費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，宜人貸向A、B、C、D四個(gè)級別借款人發(fā)放的貸款占據(jù)宜人貸發(fā)放貸款的5.5%、3.8%、7.6%和83.1%。也就是說，宜人貸超八成的貸款放貸利率放給了信用評級最低的用戶，且D級用戶的借款利率為39.5%，而最高法院規(guī)定民間借貸利率超過36%不予保護(hù)。

除此之外，宜人貸壞賬率也在不斷攀升。截至2016年6月30日，2015年促成的A、B、C、D借款的壞賬率分別為4.5%、 4.5%、5.7% 和4.2%，相對于2016年一季度的3.4%、2.9%、3.2% 和2.5%，分別上升1.1.%、1.6%、2.5%和1.7%。