?近日，浙江黎明智造股份有限公司（以下簡稱“浙江黎明”或“公司”）發布首發招股意向書，擬于上交所主板上市，2021年11月4日將進行網上和網下申購。本次首發上市，公司擬發行3672萬股新股，擬募資凈額5.66億元，其中1.2億元將用于補充營運資金。

圖1：浙江黎明首發發行安排

招股書顯示，浙江黎明募集資金擬投向年產2730萬件精密沖裁件建設項目，擬發展的新產品未來業績或難預測，且公司現有產品的生產線均未達滿產。此外，公司重要產品精鍛件和沖壓件與可比上市公司新坐標的氣門組精密冷鍛件存在部分同類產品，而公司的該類產品的毛利率較低。

10月下旬以來，A股頻現新股破發，在約一周內，已有4只科創板新股和3只創業板新股上市首日破發，滬市主板暫無首日破發新股。

家族控股股權集中 

招股書顯示，浙江黎明于2019年12月引入外部投資者浙富聚灃投資和員工持股平臺易凡投資，兩者分別出資910萬元和8335.6萬元，此輪增資的價格為9.1元/股。本次首發上市，公司擬發行3672萬股新股，募集資金總額6.38億元，預估的發行價格約為17.37元/股。相較于當時的增資價格，本次發行價格增長超一倍。

浙江黎明的股權較集中，發行前，實控人及其一致行動人合計控制公司99.0922%的股份。公司實控人為俞黎明、鄭曉敏及其一致行動人俞振寰。俞黎明和鄭曉敏系夫妻關系，兩人通過黎明投資和佶恒投資分別間接持有公司56.7357%和34.0414%的股權。其子俞振寰通過員工持股平臺易凡投資間接持有公司3.6129%的股權。

2020年業績實現增長 重要產品毛利率低于同行公司同類產品 

浙江黎明主要從事汽車零部件的研發、生產、銷售。公司產品可分為精鍛件（包括氣門橋、氣門彈簧上座等）、裝配件（包括活塞冷卻噴嘴等）和沖壓件（包括氣門鎖片、曲軸傳感器信號盤等）等，目前公司產品主要應用于以傳統燃料為主的汽車內燃機發動機。

2020年末，浙江黎明首次發布招股說明書（申報稿），當年的營收和歸母凈利潤分別為5.52億元和1.2億元，同比分別增長21.85%和80.12%，主要系市場行情較往年有所好轉。但此前公司在2018年及2019年連續兩年里，業績均同比下降。

圖2：2017年至2021H1浙江黎明營收、歸母凈利潤

2018年至2021年上半年，浙江黎明精鍛件和沖壓件兩大重要產品合計產生的收入占總主營收入的比例持續超過六成。招股書顯示，公司的上述兩大產品與同行上市公司新坐標的氣門組精密冷鍛件產品具有可比性，而公司產品的毛利率較低。

圖3：2018年至2020年浙江黎明主要產品毛利率與同行同類產品對比

此外，報告期間，浙江黎明裝配件產生的收入占主營收入的比例均超過三成，而該產品的毛利率呈下行趨勢，主要系該產品的銷售單價持續下降。2018年至2021年上半年，受汽車零部件行業的年降現象影響，公司裝配件的銷售單價自7.39元/件逐年下跌至6.53元/件。

存貨占比較高或需關注跌價損失 研發投入較低 

2018年至2021年上半年，浙江黎明存貨金額分別為1.33億元、1.22億元、1.35億元和1.61億元，占流動資產的比例持續超過三成，占比較高。公司所處的汽車零部件行業普遍存在價格年度調降的慣例，且報告期間，公司每期都會確認存貨跌價損失，對盈利能力的影響或需關注。

此外，相較于同行可比上市公司均值，浙江黎明的營收規模明顯較低而研發費用率基本一致。一定程度上說明，公司的研發投入不及同行，可能導致創新能力較低且產品更新迭代不及預期，從而對業績產生不利影響。

圖4：2018年至2021H1浙江黎明營收規模和研發費用率與可比上市公司對比

首發擬募資新產品產線 原有產線未達滿產 

招股書顯示，浙江黎明首次發行擬募集資金凈額5.66億元，用于投向以下項目：

圖5：浙江黎明首發募集資金預計投資項目

其中，年產2730萬件精密沖裁件建設項目中，計劃新建的新產品產線未來的業績或難預測，此外公司現有產品的產線尚且未達滿產，擴產可能會造成產能閑置。浙江黎明在招股書中稱通過該建設項目，公司在優化部分現有產品工藝的基礎上，還將研發生產其他汽車零部件，包括但不限于變速箱零部件、車門鎖類零部件、油壓泵類零部件、座椅零部件等。此外，當前公司產品主要適用于傳統燃料為主的汽車內燃機發動機，公司在招股書中提到未來如新能源汽車的發展擠壓傳統燃料發動機為主要動力來源的汽車市場，公司產品的下游需求或受不利影響。

圖6：2018年至2021H1浙江黎明主要現有產品的產能利用率

此外，通過發動機缸內制動裝置研發及生產項目，公司預測將年均新增發動機缸內制動裝置25萬套的生產能力，和上文提到的精密沖裁件建設項目一樣，新增的新產品產線的未來業績可能面臨不確定性風險。

值得關注的是，在2018年11月，浙江黎明完成現金分紅1.5億元，當時公司的股東僅為黎明投資和佶恒投資，公司完全由實控人俞黎明和鄭曉敏控制。本次募資金額中，公司擬將1.2億元用于補充營運資金。（HXY）

免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。

版權聲明：本作品版權歸面包財經所有，未經授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用本作品。