?面板兩大龍頭TCL科技、京東方近日披露了2021年前三季度業績，二者收入規模和業績都呈現大幅增長，創出歷史新高。

而兩家公司的股價呈相反走勢，源于TCL科技、京東方三季度業績增速環比均有所放緩，部分投資者有所擔心，目前部分面板價格下調是否將影響后續兩大龍頭企業業績。

仔細研究發現，前三季度業績環比放緩，很大程度上是受物流、供應鏈和海外部分市場需求等短期因素影響，面板行業的中長期邏輯并未發生改變。

從長期來看，伴隨全球面板總需求的增長以及行業格局持續優化，產業周期波動未來或有所減弱。擁有核心競爭力且已具有一定產業主導權的企業將會受益，如TCL科技及京東方。

頭部面板企業三季報業績表現強勢 

截至2021年10月29日，根據中信證券面板行業分類，京東方、TCL科技、彩虹股份、龍騰光電、和輝光電均已披露2021年前三季度業績。整體來看，行業呈現強者恒強的局面，京東方、TCL科技業績保持高增長。

公告顯示，京東方今年前三季度實現歸母凈利潤200億元，同比增長7倍；TCL科技前三季度實現歸母凈利潤91億元，同比增長349.44%。

對比來看，定位中小尺寸產品且業務規模相對較小的和輝光電，前三季度虧損6.82億元，相比去年同期增長12.58%。

對于各產業和業務的具體經營情況，京東方此前的三季度業績預告中有概述，良好的業績表現源于半導體顯示行業整體景氣度高于去年同期。

LCD主流應用市占率進一步提高，此外，傳感器及解決方案事業、MLED事業、智慧系統創新事業等均獲得高速發展。

而TCL科技以半導體顯示、半導體光伏和半導體材料為核心主業。受益于行業高景氣度、自身產能持續增長、業務及產品結構優化等因素，半導體顯示業務前三季度實現銷售面積2847.7萬平方米，同比增長31.3%，凈利潤97.4億元，同比增長16.2倍。

半導體光伏與半導體材料是TCL科技的第二增長引擎。據中環半導體前三季度業績報告顯示，期間實現營收290.9億元，同比增長117%；凈利潤32.8億元，同比增長190%。

短期因素拖累面板企業第三季度業績 同比繼續保持高增長 

從單季度業績來看，京東方、TCL科技第三季度的歸母凈利潤環比均有所下滑。

據京東方公告顯示，進入第三季度，由于海運堵塞及物流成本上漲，影響下游客戶備貨意愿，TV類產品價格出現結構性調整；但IT類產品得益于更好的需求以及供給集中度，仍保持穩定。

TCL科技在三季報中表示，大尺寸領域，受物流和全球部分區域需求擾動，主要產品價格于三季度高位回調，加之上游供應鏈波動影響，大尺寸業務第三季度盈利環比下降。但TCL華星繼續擴大規模優勢，推進高端化戰略，不斷優化產線和產品結構，保持行業領先的效率效益優勢；中尺寸領域，TCL華星加速推進中尺寸業務戰略，聚焦于快速增長的高端市場，積極導入行業頭部客戶，建立業務增長新驅動；小尺寸領域，TCL華星加速產能釋放和良率爬升，以持續技術創新提升產品力，優化客戶組合。

部分投資者擔心，面板企業業績環比下滑，未來可能會持續。

實際上，造成面板企業業績環比減少的重要原因是物流、供應鏈擾動等短期因素，面板價格長期向下的理由并不充分。華泰證券分析認為，四季度面板產業供給側產品組合的調節或減產，疊加中國雙十一、歐美黑色星期五等對部分下游需求的提振，將對TV面板價格下跌形成一定支撐，四季度跌幅或較三季度有所收斂。

此外，面板企業三季度業績環比有所放緩，很大程度受二季度業績較高基數影響所致。分析顯示，京東方、TCL科技二季度歸母凈利潤均為歷史單季度新高。如按同比數據，面板企業三季度業績仍然維持高增長。TCL科技第三季度歸母凈利潤為23.18億元，同比增長183.69%。

另外值得注意的是，處置地產業務股權，也是拖累TCL科技第三季度業績的重要原因。2021年9月27日，TCL科技公告稱，為聚焦核心主業，進一步優化產業結構，夯實制造業基礎，順應國家政策導向，滿足公司已公告的融資項目需求，將持有花樣年控股集團有限公司（以下簡稱“花樣年”）17.54%股權以約6.34億港元進行轉讓。

由于未能按期償付于10月4日到期的美元優先票據，花樣年于9月29日起停止股票交易。

相較于2021年6月30日的賬面價值，TCL科技持有花樣年的損失或超過8億元。如果加上這部分損失，TCL科技第三季度歸母凈利潤將超過30億元（不考慮稅收影響），僅次于第二季度成為歷史第二高位。

通過此次轉讓，TCL科技實現多個目的。首先，成交價格高于花樣年最后收盤價0.56港元/股，溢價率達到11.79%，維護了投資者利益。其次，通過此次股權轉讓，一次性清理了虧損，隔離花樣年復盤后或面臨的股價波動風險。

另外，清理地產公司股權也是監管要求，可為再融資掃清障礙。公開信息顯示，近期多家上市企業再融資項目均先后剝離參股地產企業。

 加大主業投資與股份回購并舉  優化資本結構以持續高質量增長 

除了剝離地產業務，TCL科技還于今年5月公告出售廣州金服100%股權，交易對價為25.72億元。廣州金服的主要業務為小額貸款和商業保理等。

與出售廣州金服、剝離地產業務相對應的是，TCL科技2021年以來持續加碼主業。投建第8.6代氧化物半導體新型顯示器件生產線項目（以下簡稱“t9項目”）、增資TCL華星、增持中環半導體與天津普林等。

2021年4月，TCL科技發布定向增發預案，公司擬募資不超過120億元，其中90億元將用于t9項目。該項目計劃總投資350億元，主要生產和銷售中尺寸高附加值IT顯示屏，車載顯示器、醫療、工控、航空等專業顯示器、商用顯示面板等。目前，TCL科技已在半導體顯示產業大尺寸領域建立競爭優勢，小尺寸領域則在加速發展，通過投建t9項目，加速中尺寸領域的產能短板，TCL華星將形成大、中、小全尺寸業務布局，業務和收入結構將更趨于均衡。

2021年5月，TCL科技公告擬以自有資金向TCL華星增資50億元。增資完成后，公司持股比例提升至83.02%。此次增資表明了公司對行業前景、TCL華星競爭力的充分信任。

TCL科技和京東方的股價，分別在2021年3月、2021年4月達到近期高點，隨后均有所回落。二者曾相繼于今年6月和8月發布回購方案，提振市場信心。

截至9月30日，京東方已累計回購9080.7萬股，總耗資5.34億元。TCL科技更是在6月25日至7月26日期間快速完成回購8066.36萬股，成交均價7.8元/股，耗資6.29億元。

近期資金面情緒仍保持高漲，兩市交易額連續破萬億元，已超2015年牛市記錄，但從風格上開始出現高估值往低估值切換。養殖行業未來1-2季度基本面仍無向好趨勢，但股價在國慶前后已有一波表現，與白酒代表的消費板塊類似；從面板來看，是電子中估值低，且行業利空兌現，周期底部，或是長線資金建倉的好時機。

從長期基本面來看，隨著全球面板需求的穩定增長及行業格局不斷優化，產業周期波動或較往年明顯減弱，頭部企業如京東方、TCL科技將受益。

華西證券認為，盡管短期供需關系轉變，面板資源向頭部品牌聚集趨勢不變。基于產品結構、優質客戶及豐富的世代線產能儲備，頭部企業有望持續提升產業鏈定價權，盈利能力有望得以持續。

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