作者：齊向陽

出品：全球財說

隨著基金三季報披露落幕，權益類基金新一季的調倉思路完整呈現。

按類型而言，滬港深類基金是權益類基金中最尷尬的一類，在港股遭遇反壟斷“風暴洗禮”下，被機構關注的騰訊和美團逐步褪色，讓部分滬港深基金選股迷失方向。

特別是規定配置港股比例較高的產品，如果老老實實地重配港股，很大可能無法取得好成績。比如本文的主角中郵滬港深精選（006477）。

繼2020年僅取得7.45%凈值增長率，同類排名倒數第四后，2021年至今所取得的凈值增長率為-6.47%，同樣排在同類產品靠后位置。

值得注意的是，該基金還配置了兩位基金經理，一位負責權益產品，另一位則負責固定收益產品。

清盤警報持續響起 堅守港股投資價值幾何？

公開資料顯示，中郵滬港深精選成立于2019年3月28日，募集時規模為2.57億份，基本屬于踩線成立。但至當年6月30日，產品規模就已經大幅降至2212萬份。往后產品規模就基本降至1000萬份以內，清盤危機一直困擾著基金經理的運作。

產品業績比較基準顯示，中郵滬港深精選設定為恒生指數收益率*80%+滬深300指數收益率*10%+中證全債指數收益率*10%。

但如果單純從重倉股而言，《全球財說》發現很少能看見內地股票的身影，這是何原因呢？

原因可能與基金經理的背景有關。兩位基金經理中負責權益投資的陳鴻平長期在香港工作，推斷或更熟悉香港市場。

但是，即便全部重倉港股，如果基金經理擅長選股，能夠挑選出頗具潛質的標的，可能業績也不會像目前如此平淡。

最新的三季報顯示，基金經理并沒有較大幅度的調倉換股，前三大重倉股跟上一季度完全一致，分別是華虹半導體、騰訊控股、中國鐵建。需要注意的是，這3只股票年內走勢，只有中國鐵建實現了上漲。

再從這些公司的屬性分析，《全球財說》發現中郵滬港深精選選擇的基本是以銀行證券為主的金融股、中字頭國企標的。通常意義上，該類股票均屬于相對穩健的品種，很難在市場上引領“進攻”。

“總體而言，全球逐步向常態化回歸，但疫情后世界與疫情前世界將有所不同，同時海外貨幣政策有邊際收緊趨勢，我國經濟短期內面臨一定壓力，均可能會對港股市場造成一定壓力。計劃短期內將股票倉位調至中性，并適當增配能源行業，并尋找將受益于疫情后新常態且估值合理的優質標的”。

基金經理在季報中這般總結，卻沒有提到業績長期低迷的真實原因。

同時，中郵基金對該基金的管理也存在著讓人不解之處。雖然基金的債券部分僅對標10%，但卻專門配備了一位基金經理進行管理。

武志驍自2019年5月14日開始擔任基金經理，卻于2020年9月2日卸任。此后或許是中郵基金認為仍需債券投資來提振滬港深產品士氣，卸任3個月之后武志驍又回到了該基金的基金經理崗位上。

大面積換手追熱點 中郵價值優選或空歡喜

與中郵滬港深精選不同，中郵價值優選（008890）目前實現年內正收益，雖然僅為0.52%。不過至9月30日，該基金規模也僅為0.16億元，同樣面臨清盤危機。

資料顯示，中郵價值優選現任基金經理王高原本是量化分析師出身，目前還管理著被動指數基金中郵中證500指數增強（A類：590007；C類：008124），接替首任的明星基金經理楊歡管理。

但是，從今年二季報和三季報的調倉思路來看，中郵價值優選基本是實時追趕當季熱點，重倉熱門行業及熱門公司。

二季度時，王高重倉行業以化工、機械等順周期類股票為主，特別是化工板塊成為他所選擇的重中之重，例如桐昆股份、三友化工、魯西化工、華魯恒升等，但是這類標的在去年底和今年一季度表現不錯，卻在近3個月、近6個月中市場表現不佳，二級市場上也基本呈現出股價回調趨勢。

于是，三季度該基金又去追逐能源短缺下的熱點，比如電力、煤炭。十大重倉股中看到新進了潞安環能、兗州煤業等煤炭股，蘇山電能、中國西電、中航機電等電力股。

但是，就算是第一大重倉股中航機電，占比也僅約為5%，再考慮到“右側上車”大概率未能獲得最大階段收益，因此組合至今年內表現較差。

基金經理在季報中也強調，操作中看重的是估值的合理性。規模遲遲上不去的結果可以反映出，基金投資者短線炒作、追逐熱點的基金產品也并不感冒。

在2021年的最后一個季度，中郵基金的兩只產品或許應該思考如何出招避免被清盤，基金公司更需好好為產品規劃梳理。

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