接近腰斬的動力煤期貨仍在持續下行，“煤炭三兄弟”跌勢不止。

10月29日夜盤，煤炭期貨“跌跌不休”，動力煤期貨主力合約跌2.33%，價格距離近期高點已近腰斬。焦煤期貨和焦炭期貨主力合約分別跌超4%和3%。

消息面上，發改委9天連發28文對煤價進行調控，鄭商所也已數次調整動力煤期貨相關合約交易保證金標準和交易手續費。

煤炭期貨價格“腰斬”

10月28日收盤，煤炭期貨“三兄弟”跌幅居前，焦煤期貨、滬錫期貨、焦炭期貨主力合約跌停，動力煤期貨跌超11%，鄭醇期貨跌超7%，玻璃期貨、燃油期貨跌超5%，LPG期貨、滬鋁期貨等跌超4%。

事實上，10月19日開始，動力煤期貨就開始跳水。10月28日，動力煤期貨主力合約開盤即跌停，但是午后打開跌停板，報收1051.8元/噸，跌幅達11.49%。相對10月19日價格高點1982元/噸，動力煤期貨主力合約的價格累計跌幅達46.93%，近乎腰斬。焦煤、焦炭期貨主力合約也自10月19日的高點回落超過30%。

而此前的10月11日至10月18日，動力煤期貨價格不斷攀升，比如動力煤期貨價格在這段時間內上漲30%，截至10月18日，動力煤期貨價格相對年初上漲超200%。

煤價的不斷上漲引來監管出手降溫，發改委9天連發28文對煤價進行調控。例如研究依法對煤炭價格實行干預措施，嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨，依法加強對煤炭中長期合同履約信用監管，引導煤炭價格長期穩定在合理區間等。

期貨市場方面，鄭商所已數次調整動力煤期貨相關合約交易保證金標準和交易手續費。根據鄭商所出臺的最新規定，自10月26日晚夜盤交易時起，動力煤期貨多個合約的交易手續費標準調整為120元/手，日內平今倉交易手續費標準調整為120元/手。對比此前9月24日的通知，一個多月的時間動力煤期貨交易手續費已翻了一番。

“現在不好說坑口價到底是多少”

分析煤炭期貨大跌的原因，弘業期貨金融研究院分析師周貴升對澎湃新聞記者表示，近期有關部門持續出臺保供穩價政策，發改委、市場監管總局赴晉陜蒙主產地和秦皇島港開展現貨價格調查，嚴厲打擊囤積居奇、哄抬價格的違法行為。同時邀請經濟、法律專家，針對煤炭電力行業利潤率水平，研究價格干預措施。在政策的持續影響下，目前坑口價和港口價已經基本跌至限價目標，但有市場傳言發改委要將坑口最高限價定為528元/噸，核算港口約為800元/噸，距離當前盤面仍有不小的差距，因此今日再度出現大跌。

“目前國務院發改委為了抑制價格上漲，已經到了采用行政命令，嚴防死守的階段。各礦坑口嚴格把控價格，嚴控價格導致了期貨與現貨的倒掛。同時手續費的大額提高和持倉開倉的嚴格限制使得多空雙方都很難操作。目前階段已經不能用基本面投資邏輯來看待。但是技術面還是有效的，今日商品指數就正好打在半年線上受到了強烈支撐。” 厚石天成總經理侯延軍對澎湃新聞記者說。

不過，據央廣網報道，國家發改委價格司對煤炭坑口最高限價的市場消息回應稱，對煤炭價格實施干預的具體措施目前還在進一步研究中。國家發改委能源研究所高級顧問韓文科說：“現在報出來的坑口價格都不一樣，這個價格應該是比較高的。各個礦、各個地區都不一樣，地方也在壓坑口價，所以現在不好說坑口價到底是多少。市場比較平穩的時候有一個交易的平均價格，現在煤價高低差距很大，就沒有平均價。”

煤炭或成價格之錨

業內普遍認為，煤炭市場價格機制的改變，還將逐步傳導至焦煤等其他煤化工種。

中信期貨認為，短期來看，在強力保供背景下，煤炭市場供應量大幅增加，但中長期供需仍將維持緊平衡。在能源供給端的約束下，煤炭或將成為高耗能商品的價格之錨。碳中和背景下，化石能源供應中長期將面臨供應緊張問題，導致相關商品價格都會隨著能源價格波動。

建泓時代投資總監趙媛媛分析稱，由于煤炭限價會降低產能釋放意愿，原油增產緩慢，加上拉尼娜和全球減碳雙重作用，若煤氣油供給在取暖季依然不能滿足能耗需球，則可能出現全球范圍內的限電、停產，部分能耗型商品，尤其是全球定價的石化、有色，依然有可能再次走出上行趨勢。

從今日走勢來看，甲醇等煤化工產品，及鋁錫等能耗型產品，均跟隨煤價下跌。

南華期貨金屬分析師夏瑩瑩對澎湃新聞記者表示，今日滬錫主力合約跌停，報在258370元每噸，但錫自身基本面并未出現太大變化。市場預計錫礦進口或保持穩定。今年9月錫礦進口為1.5萬噸，基本恢復到了疫情前的水平，未見太大波動。需求端8月鍍錫板產量暴增，但是9月再度回歸到11萬噸附近，也保持平穩。因此近期錫價的大幅波動主要是和整個期貨市場的走勢相關。策略上建議在整個大宗商品市場回歸理性后，做多滬錫主力合約。

焦煤焦炭方面，周貴升指出，煤炭保供政策的空前力度，基于市場傳言的800元/噸的到港價，市場開始對于焦煤價值進行了重估，讓市場對于明年焦煤供應大幅攀升，成本大幅下降產生了一致性預期，這導致盤面主力合約雙雙跌停。

“但需要關注到的是，產業基本面方面，目前焦煤供應仍然偏緊張，當前焦企的原料煤庫存相對較低，雖然短期市場暴跌讓市場觀望情緒較濃，但是焦企有補庫需求，疊加當前是焦鋼企業均有限產現象，一旦秋冬季過后焦鋼企業限產放松，市場對于焦煤的需求增量得以保證。” 周貴升進一步分析說，雙焦同時下跌，導致本就偏低的焦化利潤并沒有得到有效改善，目前不少焦企維持限產，開工率偏低的狀態。焦炭的短期供應增量有限，廠內庫存也較低，近期有部分焦炭企業試圖對現貨提漲200元/噸，現貨市場需求得以保持，短期現貨仍將維持偏穩定運行。

大宗商品牛市未終結

盡管近期大宗商品市場回調明顯，但市場觀點并未悲觀。

展望后市，周貴升認為，由于動力煤本身攸關民生，眾多下游用煤企業的成本也與此高度有關，一個穩定的煤價至關重要，煤價過度上漲不利于社會穩定大局，盡管目前盤面距離高點已經跌去近50%，但仍處于歷史高位，且恐慌情緒未見好轉，操作上仍需等待后市逐步企穩。不過也要考慮到迎峰度冬即將來臨，冬季需求是全年最大消費量，疊加今年冷冬預期，需求仍有較強支撐，預計后期逐步企穩后將維持寬幅震蕩走勢。

“雖然冬季到來會增加煤炭需求量，但隨著煤炭保供政策力度的加強，預計煤炭供應量會有明顯增加；在‘碳中和、碳達峰’背景下，工業用電量增幅則會減弱，電力供應緊張局面會逐步緩解。預計雙焦、動力煤等黑色系品種在大跌后會繼續延續弱勢盤整格局。文華商品指數自234點的高位已連跌七日，今天最低跌穿200點后收復為陰十字。”在道智投資董事長康道志看來，大宗商品在經歷近期的巨大跌幅后，技術上有反彈需求，目前確定商品市場牛市結束還言之尚早。首先，通脹預期并未消退，其次，商品市場后期還會受國際經濟形勢、國內供求關系、政策管控力度等多方因素影響。大宗商品在此次暴跌后大概率會進入反彈震蕩態勢，如沖高之后繼續下行，則牛市結束的可能性較大。