本文來自微信公眾號“有牛財經”（yncj_cn），作者：黑桃與長劍

回看過去，A股游戲行業似乎從未彌漫過如此沮喪的氣息。

自今年9月監管政策落地后，A股上市的傳統端游廠商們一直承受著巨大壓力。當防沉迷愈發嚴格，面向年輕人的游戲故事無法再打動資本市場，它們的各種弱點——發展固化、增長速度下降甚至停滯、缺少現象級產品等——在聚光燈之下就暴露的更為明顯。

面對不甚樂觀的行業局面，像騰訊、網易這樣的巨頭大可憑體量硬撐過去，以“上海四小龍”為首的新玩家則是在創新上各出奇招，變著花樣吸引消費者和資本的注意力。但完美世界、三七互娛們呢？這些在A股盤踞多年的端游廠商，還能講出新故事以打動投資者的心嗎？

圖片來自完美世界游戲官網

仍未走出增長泥潭？

翻閱深交所文件可知，完美世界（002624.SZ）已經于10月26日發布了其2021年第三季度財報。數據顯示，完美世界第三季度營收為25.33億元，同比下滑13.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.422億元，相較去年同期增加了1.18%，波動幅度并不大。

前三季度數據上，完美世界營收達到67.39億元，較去年同期的80.62億元下降16.4%；歸母凈利潤方面，其前三季度數據為8億元，較去年同期18.07億元大幅下降55.72%。

對于營收、凈利潤同比或是下滑，或是增長不利的事實，完美世界在財報中給出的答復是，為了更好貫徹全球化發展戰略，公司正調整海外游戲布局，并于2021年第二季度關停了部分不達預期的海外游戲項目，由此產生一次性虧損約2.7億元。

從此前放出的消息來看，完美世界關閉的海外游戲應是《萬智牌：傳奇》，這款游戲將于今年10月31日正式停服，自登陸PC端到關服僅一年有余。《萬智牌：傳奇》的失敗，某種意義上也象征著完美世界出海戰略再次碰壁。

完美世界給出的另外幾個理由是，因2020年疫情背景下基數過高，本次財報中部分游戲流水出現了自然回落。另一方面，受影視劇排播及上映節奏影響，公司影視業務營收同比下滑，而影視業務項目制作支出又較去年同期有所增加，故導致整體業績受到影響。

或許是為了提振投資者信心，完美世界將它上半年畫下的“餅”推到了臺上。

按照完美世界在財報中的說法，公司于2021年上半年上線的四款新游戲——《非常英雄救世奇緣》、《舊日傳說》、《戰神遺跡》、《夢幻新誅仙》，已經開始回收上線初期的集中推廣投入，業績貢獻穩步釋放，經營業績環比也出現回暖。

《夢幻新誅仙》宣傳視頻，圖片來自完美世界游戲官網

若是與今年第二季度19.76億元的營收數據相對比，完美世界的確實現了業績回暖。但如果把眼光放的再長遠些就能發現，它本次的業績并未能實現更高的增長——2019、2020、2021三年間，完美世界二季度至三季度的營收增長幅度分別為33.5%、13.6%和28.2%。可以看出，其增長速度仍然沒有恢復到2019年的正常水平。

畫餅難“充饑”

完美世界上半年密集上線的數款游戲，定位并不相同。其中，《夢幻新誅仙》師承老IP《夢幻誅仙》，是完美世界一貫的IP再利用產物，同時也是它下半年的拳頭產品；《戰神遺跡》與《舊日傳說》算是新IP，但也得到了完美世界在宣發和買量上的支持；《非常英雄救世奇緣》則與前三者截然不同：它是一款買斷制手游，主打西游元素和橫版過關玩法。按照官網信息來看，它似乎并不屬于完美世界重點扶植的對象，更像是它在買斷制領域的試水作品。

從市場給出的反饋來看，這四款游戲的表現很難說是盡如人意。

七麥數據顯示，《戰神遺跡》與《舊日傳說》在推出后不久便很快跌出iOS免費游戲總榜，在各自所屬的細分榜單上也長期位列300名開外。其中，《戰神遺跡》在今年9月新版本推出后熱度曾一度回升，但在不到一個月的時間里又跌回了原形。

《夢幻新誅仙》作為完美世界力推的拳頭產品，倒是沒有落得前二者的下場，只是其排名在強者眾多的付費游戲市場上仍然不算太高；此外，或許是買斷制手游賽道上競爭對手較少，《非常英雄救世奇緣》的排名意外靠前，在熱度維持上甚至超越了《夢幻新誅仙》。

按照完美世界在今年4月13日發布會上的表態，這四部作品只是它“產品大年”的一小部分——那場發布會上，它發布了24款新品游戲，還官宣獲得了《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游記之大圣歸來》三部動畫電影的游戲改編權。

但如今，2021年已過去大半，完美世界的新游戲卻遙遙無期。更為雪上加霜的是，隨著《游戲審查評分細則》以及防沉迷新規的推行，監管部門對游戲版號審核也顯得愈發嚴格，8、9兩月里，網游版號連續“斷炊”就是最好的證明。寒冬將至，而完美世界能否在不多的時間里拿出足以說服投資者的爆款，仍然是個未知數。

完美世界，離“完美”還有多遠？

在A股上市游戲公司中，完美世界曾有過很“完美”的故事——通過“游戲+影視”產生協同效應，實現IP共享，構建包含游戲、影視、文學、動漫、漫畫、媒體和教育的大文化產業結構，這是完美世界創始人池宇峰曾提出的構想。那時，端游市場尚未完全衰落，影視市場也正當紅，基于對老牌游戲公司的信任，愿意為完美世界買單的投資者只多不少。

然而，事情總是不如完美世界的預料那般簡單。自2017年開始，完美世界影視業務虧損逐漸加重，2019年，該業務虧損已經達到3.1億元；成果方面，除了《射雕英雄傳》《烈火如歌》等作品在影游聯動上做出了一定成績外，其余IP多是進入了“再利用”（端游改手游、電視劇改電影、漫畫等）環節，對企業基本面起到的積極作用不大。

對于完美世界押注的影視IP改編游戲模式而言，“IP還原”這一問題是無論如何都避免不了的。一個IP越是熱門，粉絲對其的要求也就越高，若出現不符合作品原設定或是內容質量低于粉絲期待的情況，對IP口碑的傷害無疑是巨大的，也不利于后期影游聯動的繼續開展。要想在這條賽道上走出一條路，完美世界還需多多摸索才是。

目前，完美世界最穩妥的破局方式仍然是游戲，而它手中已經有了這么一張“疑似”王牌——《幻塔》。自2020年宣發伊始，它二次元+開放世界的標簽就讓玩家群體不由自主地將其和米哈游旗下《原神》對標，官方也有意無意地將玩家情緒向這方面疏導。

《幻塔》宣傳圖，圖片來自完美世界游戲官網

就測試視頻來看，《幻塔》的開放世界主體要素——爬山、滑翔、游泳、解密與探索，以及載具系統——已經有了相對較高的完成度，正式上線似乎只是時間問題。當下，很多投資者都視其為拯救完美世界走出爆款困境的關鍵。

但《幻塔》采用對標式宣發模式也有風險，畢竟，如今國內開放世界手游賽道上仍然只有《原神》一家獨大，而騰訊、網易等大廠的類似企劃還在路上。這種情況下，在美術風格、玩法等方面都對標《原神》的《幻塔》若是沒能拿出超越前者的要素，則很容易被實力雄厚的后來者當成墊腳石，能否成為撐起完美世界業績的爆款也還是未知數。

總體而言，完美世界時下仍然愿意在研發上砸錢——本次財報顯示，其年初至三季度的研發費用由2020年同期11.83億元增加到了13.58億元，同比增長14.8%，與銷售費用的差距也進一步縮小。同時，它在MMORPG等游戲細分領域有著多年的積累，如果它有意沉下心來打磨產品，并進一步挖掘細分市場需求，破局的那一天或許會早些到來。