作者：文雨 編輯：小市妹

光伏出首富，首富多末路。

過去二十年，光伏產業的躁動與癲狂恐怕沒有一個行業能夠匹敵。

群雄逐鹿，你方唱罷我登場，浮生奔忙，盛席華宴終散場。一眾賭性十足的初代光伏大佬的結局令人唏噓，或流亡海外，或閑云野鶴，或鋃鐺入獄。

總之，他們都隨著產業的潮起潮落被洗了出去。

活下來的是鳳毛麟角，注定要在能源大革命的時代留下濃墨重彩的一筆。今年七月，隆基市值首次突破5000億，目前已穩坐全球光伏企業第一把交椅。

二十年人來人往，多少事，都已付笑談之中，而隆基卻屢次在“至暗時刻”逃脫。李振國說自己從來不賭，那靠的又是什么？

【只做一件事】

黑格爾說：“偉大的人物一生只能做一件事。”

2016年，任正非接受新華社專訪時被問及華為成功的基因和秘訣是什么。他的回答是：“華為28年堅定不移的只對準通信領域這個‘城墻口’沖鋒。我們成長起來后，堅持只做一件事，在一個方面做大。”

過去幾十年，光伏發展的唯一核心邏輯只有一個，降本增效。

業內一般用平準化度電成本LCOE來衡量光伏發電整個項目周期的單位發電成本，2010年，光伏的LCOE為0.381美元/kWh，到2020年，這一數據已經降到了0.057美元/kWh，成本在過去十年下降了約85%，而在此期間，光伏發電效率提升了一倍。

隆基能有今天，是因為在過去二十年也只抓住一件事來干：把光伏成本降到最低。

光伏發電思路有薄膜和晶硅兩種，目前主要以晶硅為主，而晶硅又分單晶和多晶兩種技術。和多晶硅相比，單晶硅在晶體品質、電學性能、轉換效率方面都具備顯著的優勢，但缺點是早期成本一直高居不下，圍繞哪一種技術更有優勢，業內爭執了多年。

2004年之前，單晶曾一度引領風騷，但由于成本不占優勢，伴隨一輪“大躍進”浪潮的襲來，單晶在路線之爭中日漸式微。

2004年是光伏產業的一個重要轉折點，歐洲加大補貼點燃了產業界的熱情，施正榮、彭小峰、苗連生等早期光伏企業家攜手登上歷史的舞臺，在資本的加持下大放異彩，而他們無一例外的倒向了多晶硅。

另一邊，從半導體轉行光伏的李振國也有點摸不著頭腦，正當他搖擺之際，“貴人”來了。

2006年，鐘寶申加入隆基，第一件事就是確立思想路線，明確光伏的服務本質就是度電成本的不斷降低，后來這成為隆基一路前行的革命綱領。在此基礎上，研究團隊進一步進行了充分的論證，通過對技術終局的推演得出一個結論：單晶硅最終將具備度電成本優勢。

事后來看，這無疑是隆基發展歷史上的“遵義會議”。

革命綱領有了，下一步就是如何做。

僅憑單一環節降成本，單晶根本無法扭轉局勢，隆基從一開始就認識到了這一點，于是公司要引領從硅棒端到電池端幾乎整個產業鏈的技術變革。

在硅棒環節，單晶拉晶與多晶鑄錠生產成本的差異主要是單爐投料量較低造成的。隆基通過RCZ技術實現了大裝料、高拉速和多次拉晶，大幅降低了單晶硅棒的生產成本（過去十年，RCZ技術使得硅棒拉晶成本下降了約80%）。

在切片環節，隆基聯合產業鏈上的公司打破了金剛線切割技術的海外壟斷，并率先將這一技術投入使用，極大的降低了切片成本（2011年至今，單晶切片成本下降了超80%）。

2014年，隆基通過收購樂葉光伏進軍電池片環節，并率先使用PERC技術路線，進一步拉大了單晶和多晶的效率差距。此舉更重要的意義在于徹底打通了單晶產業鏈，為后來單晶的全面逆襲奠定了基礎。

也就是在這一年，單晶硅的全產業鏈成本優勢顯著高于多晶硅，相同條件下，單晶的度電成本比多晶低5%-10%，而發電效率則要高5%左右。

▲圖片截取自首創證券

到2018年，單晶硅在光伏市場的占有率已經達到56%，正式反超多晶硅，而作為一手操刀單晶硅降成本的隆基也自然而然的加冕王冠。

光伏究其本質是一個成本驅動的行業，技術、工藝、規模等方方面面引起的效率提升和成本降低，最后都將積累成綜合性優勢，成為企業活下去的生命線。

自2007年至今，隆基的營收僅在2012年行業遭遇歐美“雙反”時出現過一次下滑，其余時間均保持增長，就連2018年的“531”新政也沒能讓公司停下腳步。而在時間的平行線上，賽維、英利、漢能、無錫尚德等一眾同仁已經相繼退出了江湖。

隆基很幸運，在入行時就抓住了產業發展的主要矛盾，并將這一原則貫徹到底，引領全產業鏈降成本。

入門正，這是隆基成功的基礎，但管理層的篤定和堅持更加難能可貴。就像李東生所說的那樣：“做企業，最難的不是選擇，而是選擇之后的堅持。”

孤獨感往往在對比中被放大，早期押注多晶硅的同行紛紛成了首富，而李振國和鐘寶申卻選擇在另一條未知的道路上埋頭鉆研。

【穩健又不保守】

堅守信念不易，保持定力更難。

過去二十年，光伏產業隨著政策的起伏而經歷了多次洗牌，活下來的少，洗出去的多，與其說商場殘酷，更多的要歸咎于個人理性的喪失。

2005年之后，歐美補貼政策的落地掀起了光伏行業的產能大躍進。2007年，國內組件企業有200家左右，到第二年直接翻了一倍。

所有人都夢想著撈一筆，但人算不如天算。

金融危機的不期而至讓急速升溫的光伏產業瞬間降至冰點。在這段時間內，國內有超過300家光伏組件企業倒閉，一度只剩下50家左右。

然而，活著的企業并沒有從中吸取教訓，有的甚至還變本加厲的擴張。

2008年，英利斥資120億元投資六九硅業，此時公司已經出現資金缺口；尚德則繼續擴大產能，從2007年的400兆瓦躍升至2010年的1800兆瓦，并進一步跳至2012年的2400兆瓦；最激進的當屬彭小峰，先是投資120億在新余建設馬洪硅料廠，在財務拮據的情況下又與國開行等金融機構對賭擴產，終于把自己送上了不歸路。

2012年，歐美國家先后掀起對中國光伏的“雙反”調查，這一年，中國光伏產品對外出口額直接腰斬。逆勢而動的企業都受到懲罰，賽維、英利、尚德均資不抵債，先后走上清算的道路。

相較于同行不計后果的加杠桿，隆基的穩健似乎顯得格格不入。

2007年至今，公司資產負債率始終未能越過60%的紅線，在行業鼓噪之時依然保持了定力。截止到今年上半年，公司自有資金儲備為215.73億元，扣除短期有息負債，凈值超170億。

隆基審慎，這同樣是2006年鐘寶申加入公司時定下的原則。

馬克思曾說過：“生產過剩乃是資本主義的一般內生性矛盾。”

而隆基很早領會到了這一真諦，當時管理層達成一個共識，只要是人可以造出來的東西，短缺一定是階段性的，過剩才是常態，所以行業未來一定是充分競爭的格局。

基于這一判斷，隆基內部有一個成文的規定：技術不領先的產能不擴張。

除此之外，項目的投資回收期有嚴格的限定，組件限定在2年以內，電池為3年。前者讓隆基不會陷入過度內卷，后者防止因戰線拉長而出現補給跟不上的情況。

“技術領先——產能投放——回收資金”，這種螺旋式的勝利模版讓隆基實現了正向的自我循環，不僅能夠平穩的穿透周期，而且總能伴隨行業的潮起潮落收獲更多的份額。

隆基穩健，但絕不保守。

不領先的技術不擴張，而一旦領先就快速果斷出手。

2015年，主流終端電站已經顯著加大了對單晶組件的采購力度，單晶的市場份額在一年內翻了一倍。單晶替代多晶的大潮已勢不可擋，而作為龍頭，隆基的成本優勢不斷凸顯，另一方面，海外訂單打開了新的市場空間。

于是從2015年開始，隆基的對外投資明顯進入跳躍式提升階段，短短幾年的時間增長了幾十倍。2017年開始，行業已經出現短期過剩的苗頭，但隆基不為所動，哪怕2018年“531”新政也沒能擋住隆基擴張的步伐。后來的業績表明，選擇高速擴張是完全正確的。

▲圖片來源：黑鷹光伏

截止2020年底，隆基的硅片產能高于晶科、晶澳、天合、阿特斯等四家公司的產能總和；組件產品的出貨量首次超越晶科，登頂世界，在全球市場的占有率提升到19%。

【比別人看得遠】

不謀萬世者，不足以謀一時。

隆基有今天的格局，離不開決策層的長遠布局。

站在當時來看，多晶硅在短期內更容易賺到錢，業內都沉醉其中，但李振國和鐘寶申卻拿起望遠鏡看世界，果斷選擇更有前途的單晶路線。

從早期押注單晶硅，到后來虧損導入金剛線切割技術，再到推動PERC電池片技術。隆基當時的選擇似乎都和主流思路不怎么合拍，也或多或少的遭受過質疑，但這些抉擇后來都被時間所證明。

凡事比別人多想一步，你就超過了大多數人。

光伏在“雙碳”計劃中扮演了重要的角色，就在產業界一門心思降成本，推動光伏產業普及的時候，李振國已經有了更進一步的思考：如何構建綠色全產業鏈。

早在2018年，隆基就提出了“solar for solar”的理念。通俗的理解，就是在光伏制造環節使用清潔能源，比如水電、光伏和風電等。

李振國做的比說的早，2015年開始，隆基就開始在云南布局建廠，截至目前，公司在云南4個城市（州）已累計投資超過200億元，去年隆基云南生產基地累計消納了26億度水電。

利用當地豐富的水電資源來擴大生產，實乃一舉三得：既享受到了低電價，又解決了當地的棄電問題，還做到了清潔環保。

李振國的“零碳”理念并沒有局限在光伏領域。

今年四月，央視《對話》推出特別節目——《碳中和倒計時：氫能之熱》，李振國成為受邀嘉賓之一，之所以能跨界上節目，是因為他大力倡導光伏制氫。

目前主流的制氫技術主要有工業尾氣副產氫、電解水制氫、化工原料制氫、化石燃料制氫等。氫能源是清潔能源，但前提是制氫環節要清潔。

按照制氫的清潔程度，可將得到的氫氣分為灰氫、藍氫、綠氫，理論上綠氫才是未來真正的清潔能源。李振國在節目上介紹到，國內目前大約有2500萬噸氫，但96%是灰氫，如果能用光伏這種綠電把灰氫轉換成綠氫，那么將對“碳中和”產生重大意義。

2021年3月，隆基成立氫能科技公司，李振國親自擔任法人和董事長，光伏巨頭正式落子氫能。根據規劃，到今年年底，隆基氫能將形成500MW電解水制氫裝備產能，未來5年內產能將達到5-10GW，項目達產后3年內，年銷售額將達到10-15億元。

除了切入氫能源賽道，今年隆基的另一個大動作是布局BIPV，6月份，國家能源局正式發文表示將推動屋頂分布式光伏建設，根據券商的測算，這又是一個萬億級別的市場，在資本市場，隆基又有了新的想象空間。

看似平常最奇崛，成如容易卻艱辛。

政策的起伏，產業的波動，懲罰了急功近利的人，獎勵了腳踏實地者。光伏是一個兼具成長與周期雙重屬性的行業，未來幾十年，光伏整體還有幾十倍的增長空間，但當下的勇猛激進似乎又陷入了過剩的輪回。

2021年上半年，光伏產能投資累計超過4000億元，已經達到去年全年的水平，而作為對比，光伏裝機量卻不達預期。巨頭豪賭一體化，更加慘烈的競爭或許就在不遠處，而上游價格的失控又為本就撲朔迷離的格局平添了一層陰霾。

惟愿隆基能再次成功“渡劫”。

免責聲明

本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。

——END——