注冊制下新股上市首日便遭破發再次出現。

10月25日，可孚醫療（301087）上市首日遭遇破發，盤中一度跌超13%。無獨有偶，當日上市的另一只新股凱爾達（688255）也遭遇開盤破發，低開4.9%。

而在前一個交易日，10月22日，科創板新股中自科技（688737）剛剛成為今年首只上市首日便破發的新股。接二連三的新股破發，不斷打破A股新股上市首日不敗神話。

市場分析人士認為，注冊制下出現新股上市首日破發是件好事，體現了注冊制要求下的“市場化定價”。這將打破“新股不敗”的思維定式，促使新股收益的理性回歸。

破發連現

10月25日，兩只新股上市首日競價雙雙低開破發。

其中，創業板新股可孚醫療低開10.89%。截至收盤，報88.97元/股，跌4.43%。可孚醫療的發行價為93.09元/股。

同日上市的凱爾達也低開4.9%。不過，與可孚醫療不同的是，凱爾達低開后經過短線震蕩，出現直線拉升行情，一度漲超23%觸發臨時停牌。

截至收盤，凱爾達報52.18元/股，漲10.76%，高于發行價44.8元/股。

在前一交易日，10月22日中自科技上市開盤即破發，至收盤全程低于發行價，收盤價66.03元/股，跌幅6.87%，其間最低報58.88元/股，跌幅近17%。而中自科技發行價為70.9元/股。

統計數據顯示，在中自科技上市前，科創板345家公司上市首日平均漲幅為184.42%，此前僅在2019年12月4日建龍微納（688357）上市首日遭遇破發，跌幅為2.15%。

同時值得投資者關注的是，除了首日破發外，上市一段時間后發生破發的情況近期也屢有發生。

具體來看，9月13日上市的匠心家居（301061），發行價為72.69元/股，上市后高開低走在第五個交易日破發。

9月30日上市的星華反光（301077），發行價為61.46元/股，開盤第三個交易日破發。

10月15日上市的麗臣實業（001218），10月25日上午跌破45.51元/股的發行價。

出現破發在預期之內，體現了注冊制要求下的“市場化定價”，未來打新收益或在5%以內

對于注冊制下的新股破發，中信建投證券首席策略分析師張玉龍在研報中指出，注冊制新股報價新規放開買賣博弈空間，出現破發在預期之內。

張玉龍表示，中自科技登陸科創板再現首日破發，且收盤跌幅和盤中最大跌幅顯著擴大。而中自科技是今年證監會、滬深證券交易所、中國證券業協會共同修訂完善注冊制下科創板、創業板新股報價規則后的第一只上市首日破發的新股。

張玉龍指出，注冊制新股報價新規加強新股定價市場化，報價博弈加強、難度加大。而中自科技的破發，凸顯新規執行效果，鼓勵機構加大新股投研力度，結合公司基本面情況客觀理性獨立報價。

德邦證券研報指出，注冊制下出現首日破發是件好事，體現了注冊制要求下的“市場化定價”。這將打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸。

不過，德邦證券強調，未來一二級價差仍將長期存在。一方面，是鎖定期帶來不確定性折價。另一方面，即使完全市場化的情形下，信息不對稱仍將導致IPO抑價。新股在IPO前缺乏歷史交易數據，并只有有限的財務數據，公司的價值不確定性較大。

對于未來打新收益的預期回報率，德邦證券預計將降至5%以內。

針對“抱團報價”等問題，科創板、創業板IPO詢價發行規則迎三大變化

8月20日，科創板、創業板新股發行詢價規則迎來首次調整。

為更好發揮科創板市場化發行承銷機制功能，促進買賣雙方博弈均衡，強化網下投資者報價行為監管，提高注冊制下資本市場服務實體經濟效能，在中國證監會的指導下，上交所、深交所擬修訂《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》《上海證券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》《創業板首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》等規則并向市場公開征求意見。

具體而言，主要有三大變化：

一是調整最高報價剔除比例。將最高報價剔除比例由目前的“不低于所有網下投資者擬申購總量的10%”調整為“不超過所有網下投資者擬申購總量的3%”。

二是調整“四個值”（即網下投資者有效報價的中位數和加權平均數、五類中長線資金有效報價的中位數和加權平均數四個值））定價要求。取消新股發行定價與申購安排、投資者風險特別公告次數掛鉤的要求。

三是強化報價行為監管。在交易所業務規則中進一步明確網下投資者詢價報價規范性要求，并將可能出現的違規情形納入自律監管范圍。在發行承銷業務或者詢價報價過程中涉嫌違法違規的，交易所將相關線索上報中國證監會查處，涉嫌構成犯罪的，由司法機關依法追究刑事責任。

上交所當時指出，科創板建立的市場化發行承銷機制運行兩年來，新股發行總體平穩有序。不過，實踐中出現了部分網下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團報價”，干擾發行秩序等新情況新問題。因此，上交所擬優化調整部分科創板股票發行定價機制，為投資者規范參與網下詢價報價創造有利條件，促進買賣雙方博弈均衡，同步加強發行承銷過程監管，進一步形成新股發行市場良好生態。