注冊(cè)制下新股上市首日便遭破發(fā)再次出現(xiàn)。

10月25日，可孚醫(yī)療（301087）上市首日遭遇破發(fā)，盤(pán)中一度跌超13%。無(wú)獨(dú)有偶，當(dāng)日上市的另一只新股凱爾達(dá)（688255）也遭遇開(kāi)盤(pán)破發(fā)，低開(kāi)4.9%。

而在前一個(gè)交易日，10月22日，科創(chuàng)板新股中自科技（688737）剛剛成為今年首只上市首日便破發(fā)的新股。接二連三的新股破發(fā)，不斷打破A股新股上市首日不敗神話。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，注冊(cè)制下出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)是件好事，體現(xiàn)了注冊(cè)制要求下的“市場(chǎng)化定價(jià)”。這將打破“新股不敗”的思維定式，促使新股收益的理性回歸。

破發(fā)連現(xiàn)

10月25日，兩只新股上市首日競(jìng)價(jià)雙雙低開(kāi)破發(fā)。

其中，創(chuàng)業(yè)板新股可孚醫(yī)療低開(kāi)10.89%。截至收盤(pán)，報(bào)88.97元/股，跌4.43%?？涉卺t(yī)療的發(fā)行價(jià)為93.09元/股。

同日上市的凱爾達(dá)也低開(kāi)4.9%。不過(guò)，與可孚醫(yī)療不同的是，凱爾達(dá)低開(kāi)后經(jīng)過(guò)短線震蕩，出現(xiàn)直線拉升行情，一度漲超23%觸發(fā)臨時(shí)停牌。

截至收盤(pán)，凱爾達(dá)報(bào)52.18元/股，漲10.76%，高于發(fā)行價(jià)44.8元/股。

在前一交易日，10月22日中自科技上市開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，至收盤(pán)全程低于發(fā)行價(jià)，收盤(pán)價(jià)66.03元/股，跌幅6.87%，其間最低報(bào)58.88元/股，跌幅近17%。而中自科技發(fā)行價(jià)為70.9元/股。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在中自科技上市前，科創(chuàng)板345家公司上市首日平均漲幅為184.42%，此前僅在2019年12月4日建龍微納（688357）上市首日遭遇破發(fā)，跌幅為2.15%。

同時(shí)值得投資者關(guān)注的是，除了首日破發(fā)外，上市一段時(shí)間后發(fā)生破發(fā)的情況近期也屢有發(fā)生。

具體來(lái)看，9月13日上市的匠心家居（301061），發(fā)行價(jià)為72.69元/股，上市后高開(kāi)低走在第五個(gè)交易日破發(fā)。

9月30日上市的星華反光（301077），發(fā)行價(jià)為61.46元/股，開(kāi)盤(pán)第三個(gè)交易日破發(fā)。

10月15日上市的麗臣實(shí)業(yè)（001218），10月25日上午跌破45.51元/股的發(fā)行價(jià)。

出現(xiàn)破發(fā)在預(yù)期之內(nèi)，體現(xiàn)了注冊(cè)制要求下的“市場(chǎng)化定價(jià)”，未來(lái)打新收益或在5%以內(nèi)

對(duì)于注冊(cè)制下的新股破發(fā)，中信建投證券首席策略分析師張玉龍?jiān)谘袌?bào)中指出，注冊(cè)制新股報(bào)價(jià)新規(guī)放開(kāi)買(mǎi)賣(mài)博弈空間，出現(xiàn)破發(fā)在預(yù)期之內(nèi)。

張玉龍表示，中自科技登陸科創(chuàng)板再現(xiàn)首日破發(fā)，且收盤(pán)跌幅和盤(pán)中最大跌幅顯著擴(kuò)大。而中自科技是今年證監(jiān)會(huì)、滬深證券交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)共同修訂完善注冊(cè)制下科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股報(bào)價(jià)規(guī)則后的第一只上市首日破發(fā)的新股。

張玉龍指出，注冊(cè)制新股報(bào)價(jià)新規(guī)加強(qiáng)新股定價(jià)市場(chǎng)化，報(bào)價(jià)博弈加強(qiáng)、難度加大。而中自科技的破發(fā)，凸顯新規(guī)執(zhí)行效果，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)加大新股投研力度，結(jié)合公司基本面情況客觀理性獨(dú)立報(bào)價(jià)。

德邦證券研報(bào)指出，注冊(cè)制下出現(xiàn)首日破發(fā)是件好事，體現(xiàn)了注冊(cè)制要求下的“市場(chǎng)化定價(jià)”。這將打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸。

不過(guò)，德邦證券強(qiáng)調(diào)，未來(lái)一二級(jí)價(jià)差仍將長(zhǎng)期存在。一方面，是鎖定期帶來(lái)不確定性折價(jià)。另一方面，即使完全市場(chǎng)化的情形下，信息不對(duì)稱(chēng)仍將導(dǎo)致IPO抑價(jià)。新股在IPO前缺乏歷史交易數(shù)據(jù)，并只有有限的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司的價(jià)值不確定性較大。

對(duì)于未來(lái)打新收益的預(yù)期回報(bào)率，德邦證券預(yù)計(jì)將降至5%以內(nèi)。

針對(duì)“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”等問(wèn)題，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO詢價(jià)發(fā)行規(guī)則迎三大變化

8月20日，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行詢價(jià)規(guī)則迎來(lái)首次調(diào)整。

為更好發(fā)揮科創(chuàng)板市場(chǎng)化發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制功能，促進(jìn)買(mǎi)賣(mài)雙方博弈均衡，強(qiáng)化網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)行為監(jiān)管，提高注冊(cè)制下資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，上交所、深交所擬修訂《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)指引》《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》等規(guī)則并向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

具體而言，主要有三大變化：

一是調(diào)整最高報(bào)價(jià)剔除比例。將最高報(bào)價(jià)剔除比例由目前的“不低于所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的10%”調(diào)整為“不超過(guò)所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的3%”。

二是調(diào)整“四個(gè)值”（即網(wǎng)下投資者有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)、五類(lèi)中長(zhǎng)線資金有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)四個(gè)值））定價(jià)要求。取消新股發(fā)行定價(jià)與申購(gòu)安排、投資者風(fēng)險(xiǎn)特別公告次數(shù)掛鉤的要求。

三是強(qiáng)化報(bào)價(jià)行為監(jiān)管。在交易所業(yè)務(wù)規(guī)則中進(jìn)一步明確網(wǎng)下投資者詢價(jià)報(bào)價(jià)規(guī)范性要求，并將可能出現(xiàn)的違規(guī)情形納入自律監(jiān)管范圍。在發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)或者詢價(jià)報(bào)價(jià)過(guò)程中涉嫌違法違規(guī)的，交易所將相關(guān)線索上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)查處，涉嫌構(gòu)成犯罪的，由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。

上交所當(dāng)時(shí)指出，科創(chuàng)板建立的市場(chǎng)化發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制運(yùn)行兩年來(lái)，新股發(fā)行總體平穩(wěn)有序。不過(guò)，實(shí)踐中出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”，干擾發(fā)行秩序等新情況新問(wèn)題。因此，上交所擬優(yōu)化調(diào)整部分科創(chuàng)板股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制，為投資者規(guī)范參與網(wǎng)下詢價(jià)報(bào)價(jià)創(chuàng)造有利條件，促進(jìn)買(mǎi)賣(mài)雙方博弈均衡，同步加強(qiáng)發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程監(jiān)管，進(jìn)一步形成新股發(fā)行市場(chǎng)良好生態(tài)。