進入三季報密集披露期，A股市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然市場近期對類“滯脹”風險擔憂明顯抬升，但隨著經濟邊際改善和流動性寬裕的基礎不變，年末行情可期，四季度仍充滿機會。

中信證券表示，隨著政策緩解經濟焦慮，市場流動性依然寬裕，投資者配置共識提升下，低位價值板塊將領漲年末行情。

國泰君安證券指出，近期全A成交額有所縮量，震蕩盤整的背后，反映出市場的一定擔憂。不過，在盈利端下行預期充分背景下，穩增長驅動的寬松超預期將成為發力核心。疊加本輪縮量調整反映出投資者從分歧走向共識，伴隨交易結構優化，市場拉升可待。

招商證券的觀點則較為謹慎，該機構認為，在進行新一輪結構性布局前，需等待當前市場分歧彌合的信號。

配置方面，三季報成為當下聚焦點。

中信建投證券建議投資者，目前配置思路可從宏觀回歸微觀，聚焦三季報景氣方向，如穿越周期的高景氣成長、性價比回升的優質藍籌、前期超跌的消費等。

中信證券：年末行情可期，低位價值板塊將領漲

展望后市，隨著政策緩解經濟焦慮，市場流動性依然寬裕，投資者配置共識提升下，低位價值板塊將領漲年末行情。

首先，預計如期落地的數據將明確三季度經濟運行處于階段性底部的特征，而政策逆周期性增強托底下，四季度經濟運行將邊際改善。

其次，協調性更強的保供穩價政策影響下，國內商品價格快速上漲得到控制，預計海外油價上行的動能也將趨緩，通脹將由生產端緩慢傳導至需求端，對市場預期的擾動將逐步緩解。

再次，四季度凈流入明顯的機構資金是重要的定價力量，市場流動性依然保持合理寬裕，而無論是增量入場還是存量調倉，資金在低估價值板塊中更容易形成共識。

另外，共同富裕的政策預期更明確，稅收政策是近期關注焦點。趨勢上，經濟邊際改善和流動性寬裕的基礎不變，年末行情可期。

配置方面，建議投資者繼續圍繞基本面預期低位并且前期估值修正充分的行業展開。

中金公司：市場仍處區間震蕩、輪動較快格局

國內PPI價格走高結合大宗商品表現，市場近期對類“滯脹”風險擔憂明顯抬升。不過，部分供應緊張、價格上漲的局面是由于疫情、政策、天氣及地緣等多方面因素綜合導致，中國煤電保供順價的舉措，會明顯緩解中國面臨的上游價格壓力，同時總需求正在逐步回落，后續市場的主要矛盾會發生變化。這與1970年代的“滯脹”有根本差異，因此無需過于擔憂。

展望后市，當前背景下，市場整體可能仍然處于區間震蕩、輪動較快的格局，政策方向可能在逐步清晰。

配置方面，維持“配置更加均衡”的建議，隨著上游價格局部見頂，可逐步從中上游周期往中下游行業開始調整。

中期來看，偏成長的風格中期可能仍是重要的方向，制造類成長短期注意把控節奏，而前期預期較為悲觀且跌幅較大的消費成長賽道可能在逐步進入調整尾聲，建議投資者自下而上擇股逐步布局。

中信建投證券：市場進入等待期，聚焦三季報景氣方向

展望后市，隨著無風險利率震蕩，美元指數中期走強，內外流動性中性偏緊，市場進入等待期。因此，建議投資者配置思路從宏觀回歸微觀，聚焦三季報景氣方向。

具體來看，9月以來10年期國債利率從2.8%回升至3.0%，PPI攀升至10.7%，外加宏觀數據延續下行，“滯脹”成為當前市場熱點。在周期板塊劇烈波動、消費板塊急速反彈之后，市場缺乏合適的投資主線和合力方向，因而將已經持續數月的“類滯脹”問題推到臺前，作為市場“不漲”的主要擔憂。

但向后看，四季度國內流動性保持合理充裕，利率上行空間有限，對權益市場的影響也在邊際弱化，隨著三季報推進，分子端盈利有望替代分母端流動性成為市場的新動能，盡管整體性的抬升較難出現，但細分板塊中可能不會缺乏結構性機會。

配置上，建議投資者圍繞三季報微觀景氣度展開三條主線：一是穿越周期的高景氣成長，如新能源車、光伏、軍工、醫藥等；二是老周期中的新阿爾法，如“缺芯”反轉的汽車、能源轉型主題鏈條；三是性價比回升的優質藍籌，如受益于利率回升的銀行、前期超跌的消費。

國泰君安證券：拉升可待

近期，全A成交額有所縮量。震蕩盤整的背后，反映出市場的擔憂，如美聯儲Taper（逐步退出量化寬松）倒計時進一步確認、節后央行資金凈回籠，金融機構合規與監管力度強化等。

不過，在盈利端下行預期充分背景下，穩增長驅動的寬松超預期將是分母端發力核心。此外，本輪縮量調整反映出投資者從分歧走向共識，伴隨交易結構優化，市場拉升可待。

配置方面，建議投資者四方面關注低估值藍籌。一是券商，財富管理驅動下的二次成長，行業受益持續性超預期；二是新能源，高景氣方向仍具稀缺性；三是消費正加速邁出底部，推薦業績有支撐且負面預期淡化的白酒、生豬、汽車零部件等高性價比板塊；四是銀行地產，銀行三季報業績有望超預期具備高性價比，同時地產信貸政策邊際寬松，板塊盈利預期將逐步改善。

海通證券：四季度仍充滿機會

進入10月份以來，市場成交量快速萎縮。在政策面壓制基本面和情緒面背景下，全A成交量萎縮至9月底高點的60%左右，投資者對于政策變化的觀望氛圍濃厚。

不過，當前情況已經出現積極變化，“雙控雙限”政策正在調整、地產行業出現積極信號、穩增長政策正發力，外部國際環境也在改善中。因此，四季度仍然充滿機會。

配置方面，建議投資者均衡以待。其中，大金融和新老基建較優，消費跟漲。

興業證券：“類滯脹”環境難持續

展望后市，“類滯脹”環境很難持續，四季度投資時鐘將逐步轉向“衰退”。科創將吹響反攻號角，且當下就是布局時點。

具體來看，“類滯脹”環境很難持續。首先，本輪通脹主要是疫情導致的大宗品漲價，以及“能耗雙控”、“停電限產”政策等多重因素影響下，供給緊張引發的PPI超預期上行。但四季度，隨著國內經濟繼續下行、需求回落，疊加政府已在加大力度保障煤炭、電力供應，PPI通脹壓力將逐步緩解。

其次，本輪PPI也很難向CPI傳導。一方面，豬周期的反轉為時尚早，至少明年上半年“豬油”共振很難出現。另一方面，消費疲軟也很難支撐物價上漲。因此，未來不會出現類似2011年PPI向CPI傳導，最終導致貨幣收緊。再次，相比短期通脹上行，經濟仍是決策層關注的重點。

配置方面，建議投資者關注中美緩和，如電子、汽車、機械等，以及三季報超預期，如電新、交運、醫藥等兩條線索。長期方面，可繼續逢低布局以“專精特新”與科創“小巨人”為代表的優質成長核心主線。

招商證券：市場預期混亂，等待彌合信號

近期，市場預期較為混亂、分歧明顯加大，因此使得當前板塊輪動速度加快，且尚未形成新的趨勢性主線。

展望后市，投資者對于政策寬松、通脹傳導、熱門賽道估值能否繼續提升等，都存在較大分歧。而分歧的彌合，一方面，取決于10月政治局會議是否有新提法。另一方面，則取決于后續價格的變化，如食品飲料上市公司開始提價、油價繼續大漲等。

整體而言，在進行新一輪結構性布局前，需等待當前市場分歧彌合的信號。

國海證券：消費、金融等風格有望輪番表現

9月PPI創下歷史新高，本輪PPI-CPI剪刀差高點基本確立，后續將開始收斂。下一步，PPI-CPI剪刀差收窄將是未來一段時間的主旋律。

整體來看，PPI-CPI收斂后，短期內由于政策收緊預期的不斷加強，股票市場難言絕對收益，僅周期風格在大宗商品漲價驅動下表現較好。中長期維度看，由于PPI和CPI剪刀差收斂之后上中下游的利潤再分配，消費、金融風格更占優。

具體而言，從本輪PPI-CPI剪刀差收斂的后續演繹來看，3個月內大宗商品仍有望慣性上沖，股票獲取超額收益難度在加大。中長期維度上，商品見頂后會出現回落，大類資產中股票開始顯現出配置價值，成長，消費、金融等風格有望輪番表現。

華西證券：A股仍處于“可為期”

展望后市，近期中美關系出現邊際緩和，疊加年底國內迎來諸多重要會議，政策紅利預期下市場風險偏好有望改善，A股仍處于“可為期”。

具體來看，在全球能源價格上漲環境下，海外主要經濟體的通脹持續時間可能較預期更長。與海外不同，國內通脹壓力主要來自供給收縮下的結構性通脹。面對經濟“類滯脹”壓力，保供、穩價及電價改革的政策頻出，地方運動式“減碳”加快得到糾偏。

配置方面，建議投資者“乘勢而上”，聚焦三季報高景氣方向。10月迎企業三季報密集披露期，精選高景氣個股，避開暴雷股，是當下重要的策略之一。

其中，投資者可關注受益于“穩增長”政策發力、三季報有望高景氣行業，如新能源、新能源車等。

粵開證券：A股有望逐步企穩反彈

近期，外圍市場普遍回暖，有利于提升整體風險偏好水平。同時在基本面、資金面和技術面共同作用下，A股市場有望逐步企穩反彈。

具體而言，基本面來看，A股三季度業績預告披露收官，預喜率超過六成。資金面來看，在北向資金持續凈流入和貨幣政策寬松預期背景下，A股交投活躍度有望逐步回暖。技術面來看，疊加前期多個板塊已充分調整，繼續下行空間有限，下一步有望逐步企穩反彈。

配置方面，建議投資者關注三條主線：一是三季報預喜板塊投資機會；二是近期整理充分處于低位的優質品種；三是財富管理轉型領先的優質券商股投資機會。