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芯片大牛股被索賠5200萬

2021-10-19 11:10

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

從位于深圳市金迪世紀大廈的富滿電子驅(qū)車出發(fā)，途經(jīng)深南大道，不到20分鐘就能到達全球最大的電子元件集散市場之一——華強北。

與珠三角的大小IC（集成電路，Integrated circuit）設(shè)計企業(yè)相同，熱門芯片股富滿電子的產(chǎn)品，有一大部分會經(jīng)由代理商、經(jīng)銷商的渠道，從華強北銷往各地。

2021年，富滿電子成了資本的寵兒，股價從1月4日開盤的33.28元飆升至7月26日收盤的169.88元，漲幅超過410%

富滿電子的董事長兼總經(jīng)理劉景裕為人十分低調(diào)，全網(wǎng)信息寥寥，僅有公司上市路演時拍的一兩張照片，將他定格在了2017年。

那是富滿電子上市前夕，劉景裕亮相做路演推介。他的致辭最后說：“我們將加倍努力，為公眾塑造一個健康優(yōu)秀的上市公司。”

4年時間過去了，富滿電子是否“健康優(yōu)秀”，需要打上一個問號。多年來增收不增利、毛利率過低，讓外界擔憂它的財務(wù)健康。近期一起關(guān)于其“壟斷市場、哄抬價格”的糾紛，則把富滿拉進了另一場更大的風波中。

01、漲價“羅生門”

7月8日，LED顯示屏企業(yè)藍普視訊突然發(fā)布公開倡議書，控訴富滿電子多次臨時哄抬價格、拒不執(zhí)行采購合同，嚴重影響了自己的正常經(jīng)營。同時藍普視訊表示，要拿出100萬元，與其余受到波及的顯示屏廠商聯(lián)合訴訟富滿電子。

8月12日，藍普視訊直接向國家市場監(jiān)督管理總局實名舉報了富滿電子，并在舉報信中為富滿電子增加了一條“濫用市場支配地位”的“罪名”。

除了列出多條“罪名”，藍普視訊董事長、總經(jīng)理戴志明還“現(xiàn)身說法”，直接向媒體控訴富滿電子漲價帶來的惡劣影響：“今年，富滿電子的IC產(chǎn)品漲價太離譜了，從0.27元漲到1.4元，而別人同樣類型的漲價只有10%～20%，一般是從0.6元漲到0.8元左右。雖然說漲價可以不買，但是對方不執(zhí)行合同，給我們造成了損失?！?/p>

戴志明提到的漲價芯片，屬于顯示驅(qū)動類芯片，是顯示屏成像系統(tǒng)的核心組成部分，用于驅(qū)動LED發(fā)光或控制LED模塊組件在最佳電壓/電流狀態(tài)下正常工作。簡單來說，LED芯片的作用是把電能轉(zhuǎn)換成光能，而LED驅(qū)動芯片的作用則是保證LED芯片正常工作。

顯示驅(qū)動類芯片正是富滿電子的主營產(chǎn)品。根據(jù)富滿電子2020年財報，公司主營顯示驅(qū)動類、電源管理類、MOSFET三類芯片，其中顯示驅(qū)動類占比達到46.67%。

藍普視訊在8月、9月多次公布訴訟進展，并貼出了深圳市光明區(qū)、寶安區(qū)人民法院的立案通知截圖，向富滿電子索賠5278萬元。

對于藍普視訊的指控，富滿電子多次否認，其董秘羅瓊曾在投資者交流平臺上簡單回復(fù)“將反訴藍普視訊不當競爭、侵犯公司名譽”、“市場的銷售價格受市場調(diào)控，不是三方調(diào)價”。另外，在富滿電子在9月6日發(fā)布的一份公告中寫道，公司曾在2020年5月31日，與藍普視訊、深圳市金誠威科技有限公司簽署三方《戰(zhàn)略采購協(xié)議》，且協(xié)議已于2021年5月31日到期。

富滿電子稱，根據(jù)協(xié)議，富滿電子負責封裝生產(chǎn)“FM6363”型號的顯示驅(qū)動芯片，藍普視訊則通過經(jīng)銷商深圳金誠威進行采購。

市界嘗試分別聯(lián)絡(luò)富滿電子、藍普視訊、深圳金誠威三家企業(yè)：藍普視訊相關(guān)人員表示暫不回應(yīng)；富滿電子的董秘電話無法接通；聯(lián)絡(luò)深圳金誠威的工商登記電話，對方稱已經(jīng)離職，并不清楚相關(guān)情況。

目前，藍普視訊與富滿電子各執(zhí)一詞，具體情況還有待后續(xù)情況公布。不過，2020年至今，富滿電子的確曾多次漲價。

市界不完全統(tǒng)計，富滿電子曾分別在2020年9月22日、10月13日、12月16日發(fā)布漲價函。其中2020年12月16日發(fā)布的漲價函寫道：“所有產(chǎn)品含稅價格在現(xiàn)行價格基礎(chǔ)上統(tǒng)一上調(diào)10%。”

（富滿電子漲價函，圖源：雪球）

據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)研究機構(gòu)TrendForce旗下光電研究處LEDinside調(diào)查，LED顯示屏驅(qū)動IC自2020年開始面臨供給端產(chǎn)能不足的問題，多家驅(qū)動IC廠商在確保產(chǎn)能足夠的前提下，上調(diào)部分驅(qū)動IC產(chǎn)品價格，漲幅為約5%～10%。

按照這一數(shù)據(jù)，富滿電子價格漲幅已經(jīng)達到業(yè)內(nèi)最大。

與大幅漲價相對的，富滿電子2021年上半年業(yè)績喜人，這也成為其股價大漲的注腳之一。

據(jù)富滿電子2021年上半年業(yè)績報告，其營收為8.51億元，超過2020年全年8.36億元營收，同比增長239.31%；歸母扣非凈利潤為3.04億元，同比增長1601.87%。

富滿電子與藍普視訊究竟有沒有直接供貨關(guān)系？富滿電子的漲價幅度是否超出了正常范圍？這兩個問題需要留待司法調(diào)查來解答。

更多人關(guān)注的是，富滿電子漲個價，為什么會引發(fā)那么多不滿？

02、臺商大陸創(chuàng)業(yè)，做經(jīng)銷起家

2001年，中國臺灣人劉景裕在深圳創(chuàng)辦了富滿電子，正好趕上了芯片業(yè)高速發(fā)展的“早班車”。

同樣在2001年，展訊通信成立，也是選址深圳，成為日后全球第四大手機芯片設(shè)計公司紫光展銳的前身；大陸芯片制造第一股中芯國際，完成了其首個生產(chǎn)基地“上海8英寸生產(chǎn)基地”的建設(shè)；如今的大陸芯片業(yè)首富虞仁榮，剛剛創(chuàng)辦了一家名為北京京鴻志的半導(dǎo)體分銷公司，憑借芯片“倒爺”的身份積累第一桶金，要到六年后的2007年才創(chuàng)辦如今的大陸第一大芯片設(shè)計企業(yè)韋爾股份。

與虞仁榮異曲同工的是，劉景裕也選擇了從芯片經(jīng)銷生意開始做起，之后逐步轉(zhuǎn)型為芯片設(shè)計商。

對劉景裕來說，做出這樣的選擇并不意外。在創(chuàng)辦富滿電子之前，他在深圳打拼多年，從事半導(dǎo)體產(chǎn)品經(jīng)銷。

在半導(dǎo)體行業(yè)有一個共識：越是掌握技術(shù)壁壘的玩家，越能“吃到肉”，如果僅僅做分銷，只能算是“喝湯”。為了掌握更大的利潤空間，分銷商向芯片設(shè)計、芯片制造的方向轉(zhuǎn)型并不少見。這也是虞仁榮的韋爾股份、陳景裕的富滿電子轉(zhuǎn)型做設(shè)計的原因。

劉景裕畢業(yè)于臺灣第一所私立高等學府淡江大學的電子工程專業(yè)，曾在深圳市名晶實業(yè)有限公司擔任副總經(jīng)理。企查查顯示，深圳名晶成立于1997年，已經(jīng)在2005年2月1日被吊銷營業(yè)執(zhí)照，主營批發(fā)和零售業(yè)，經(jīng)營范圍涵蓋IC、三極管等。

在深圳名晶的經(jīng)歷，不僅讓劉景裕培養(yǎng)了敏銳的商業(yè)嗅覺，還為其之后的創(chuàng)業(yè)生涯提供了便利。

早些年，赴大陸創(chuàng)業(yè)的臺商因為投資限制、法律風險、增加業(yè)務(wù)機會等方面的商務(wù)考量，多采用外部第三人代為持有自己實際出資的股權(quán)。

富滿電子在2017年3月25日發(fā)布了關(guān)于股本演變情況的說明。說明顯示，在創(chuàng)辦富滿電子后，劉景裕的股份一直由他人代持，直到2011年才通過劉景裕100%持股的集晶香港由其直接持有。而為劉景裕代持股權(quán)多年的楊金艷、程莉，曾分別擔任深圳名晶的總經(jīng)理、執(zhí)行董事等職務(wù)。

從2001年到2008年共7年的時間里，富滿電子一直從事芯片經(jīng)銷業(yè)務(wù)，直到2009年開始逐步設(shè)立研發(fā)中心、投建封裝測試廠，轉(zhuǎn)型為芯片設(shè)計商。

劉景裕擅長押注市場熱點。他做芯片設(shè)計的第一步，瞄準的是電源芯片市場，做電源適配器芯片和萬能充芯片，隨后，又將產(chǎn)品線擴充到顯示驅(qū)動芯片、MOSFET芯片（功率芯片的一種）等產(chǎn)品。無論是LED還是MOSFET，都是2020年的市場大熱點。

2021年，5G成為手機標配，富滿電子隨之涉足了射頻芯片產(chǎn)品。

2016年富滿電子遞交創(chuàng)業(yè)板招股書時，公司已經(jīng)完成了由純經(jīng)銷商向IC設(shè)計商的蛻變。2017年至今，顯示驅(qū)動類芯片成為富滿電子最主要的營收來源。

目前，國內(nèi)顯示驅(qū)動芯片市場的主要玩家有集創(chuàng)北方、聚積科技、明微電子、富滿電子等，其中集創(chuàng)北方是國內(nèi)最大的LED顯示驅(qū)動芯片供應(yīng)商，全球龍頭則是美國企業(yè)德州儀器。

據(jù)TrendForce統(tǒng)計，2020年富滿電子在國內(nèi)顯示驅(qū)動芯片市場中排名第4。

盡管已在LED顯示驅(qū)動市場中占有一席之地，但是，富滿電子也暴露出不少問題。

03、多年增收不增利

轉(zhuǎn)型為芯片設(shè)計商之后，富滿電子的營收節(jié)節(jié)攀升，比如2017年營收大增1.1億元，2020年營收大增2.38億元。

但另一方面，富滿電子的歸母扣非凈利潤卻始終處于較低水平。尤其是2018年、2019年，富滿電子增收不增利，連續(xù)兩年歸母扣非凈利潤下滑。

另外，2020年富滿電子LED顯示驅(qū)動類芯片產(chǎn)品毛利率為22.22%，在業(yè)內(nèi)處于較低水平。相比之下，明微電子的LED顯示驅(qū)動類芯片毛利率為34.39%，LED照明驅(qū)動類芯片毛利率為32.37%，高出富滿電子10%以上。

在2019年財報中，富滿電子將凈利潤的不理想歸因于“貿(mào)易摩擦、宏觀經(jīng)濟增速放緩”等因素。

除此之外，另一個原因是市場競爭加劇之下，富滿電子還未構(gòu)筑起牢固的技術(shù)護城河。

據(jù)信達證券的研報，2012～2018年間，中國傳統(tǒng)LED照明產(chǎn)品的市場滲透率由8.9%提升至70%，市場趨向紅?；?。LED產(chǎn)業(yè)鏈玩家之間的競爭，也逐漸轉(zhuǎn)向?qū)ι嫌纬杀镜陌芽丶皩蛻糍Y源的不斷開拓。

說白了就是，在傳統(tǒng)的LED照明領(lǐng)域，富滿電子難逃價格戰(zhàn)的漩渦，因此利潤空間被嚴重擠壓。

而在智能LED領(lǐng)域，2017年起，隨著Mini&Micro-LED技術(shù)發(fā)展、智慧家居概念被提出等趨勢，市場快速成長。具體來說，隨著Mini-LED技術(shù)的快速發(fā)展，LED點間距越來越小，配套的驅(qū)動芯片數(shù)量也越來越多，同時芯片尺寸越來越小，這導(dǎo)致驅(qū)動的電流逐漸減小，驅(qū)動芯片對電流的精準控制難度逐漸升高。

從智能LED領(lǐng)域的應(yīng)用場景來看，德州儀器、集創(chuàng)北方等龍頭型企業(yè)專注海外中高端應(yīng)用市場（全彩屏等），富滿電子主要供應(yīng)中低端領(lǐng)域應(yīng)用市場（單、雙色屏等）。

在Mini-LED市場，富滿電子并非頭部企業(yè)，在技術(shù)領(lǐng)先程度、市場開拓等方面并不占據(jù)顯著優(yōu)勢。

Mini-LED是指芯片尺寸介于0.05~0.2mm之間的LED器件。今年4月份，富滿電子曾表示，公司已經(jīng)在1～0.3mm點間距的Mini-LED驅(qū)動芯片上取得突破，但產(chǎn)品尚未進入放量階段，短期內(nèi)難以對業(yè)績體現(xiàn)提振作用。而集創(chuàng)北方、明微電子等企業(yè)，均已實現(xiàn)Mini-LED驅(qū)動芯片的量產(chǎn)。

在作為主力產(chǎn)品的顯示驅(qū)動產(chǎn)品以外，富滿電子的電源管理芯片產(chǎn)品、MOSFET芯片產(chǎn)品同樣沒有體現(xiàn)出太強的市場競爭力。

相比歐美巨頭，國內(nèi)廠商在電源管理芯片市場市占率普遍較低。據(jù)安信證券研報，富滿電子在電源管理芯片市場的市占率低于0.4%，排名位于晶豐明源、士蘭微、圣邦股份等國產(chǎn)廠商之后。另外，2020年富滿電子電源管理芯片毛利率為31.77%，而電源管理芯片設(shè)計龍頭芯朋微的綜合毛利率達37.69%。

另據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，大陸MOSFET市場主要被國外廠商占據(jù)，富滿電子在大陸MOSFET市場的市占率低于1.9%。MOSFET產(chǎn)品在富滿電子業(yè)務(wù)布局中占比較低，2020年營收占比僅為6.54%。