8月26日，國內技術實力最強的半導體公司之一——兆易創新（603986）公布了一份花團錦簇的半年報，主要業績指標全部翻番。結果，就在投資者們暢想戴維斯雙擊（業績和估值雙增長）的當口，一盆冷水當頭澆了下來。

8月30日盤后公司創始人兼董事長朱一明宣布，自己將在半年內減持3.21%的公司股票。公告一出，公司股價毫不意外地喜提一個跌停。

而面對投資者的質疑，朱總的回復相當走心：“減持，是為了共同富裕。”

誰來翻譯翻譯，什么叫共同富裕？

有媒體報道：朱總覺得自己說得很好，投資者覺得他說得很不好。

一.閃存突破車規級，微控持續高增長

兆易創新的主要產品包括閃存（NOR FLASH和NANFLASH）、微控制器（MCU）和傳感器，自2016年上市以來業績一路向上且利潤率不斷提升。營收從2015年的11.89億增長到去年的44.97億，凈利潤也從不到1.6億增長到去年的8.8億，凈利率都快趕上別人家的毛利率了。今年上半年凈利潤只比去年全年少1億，扣非凈利潤則完全碾壓去年全年的5.55億。

摘自《兆易創新2021年半年報》

兆易創新采用Fabless模式，只負責產品的設計和銷售，生產環節全部外包，所以固定資產規模很小，截止今年上半年只有7.51億。這種模式固定成本相對較低，所以凈利潤增速不容易和營收拉開太大差距，但是像兆易創新這樣基本保持同步也說明公司產品還是以中低端為主，提價不太容易。

去年兆易創新8.8億凈利潤中政府補助占了1億多，而今年上半年只有不到2700萬，所以這份半年報可能代表了公司造血能力的轉折點，我們試著從產品端尋找轉折可能的原因。

閃存仍然是公司業績的中流砥柱，貢獻了19.83億營收增量中的12.83億。兩種閃存產品中NAND FLASH的發展相對平淡，制程有待進一步提升之外，大容量產品也尚未問世。而起家產品NOR FLASH則繼續一馬當先，不僅制程全面達到世界先進水平，還有兩款產品通過了車規級認證（符合汽車安全的電子產品認證）。

摘自《兆易創新2021年半年報》

曾有分析認為，即便兆易創新是國內存儲器件龍頭，但想要突破高端難免會撞上天花板。雖然車規級芯片也不算什么高端產品，但是在當下車規級芯片緊缺、全球產業鏈重塑和國產替代的大背景下，或許可以樂觀地認為兆易創新打開了一層成長的天花板。

雖然增速比存儲器業務快，毛利也好得多，但兆易創新MCU業務的體量與存儲器業務仍不可同日而語。

摘自《兆易創新2020年年報》

公司MCU業務走的是通用產品“超市”路線，現有的28個產品系列覆蓋了110nm、55nm和40nm制程，其中新開發產品全部采用40nm工藝，是全球最高級制程。半年報沒有披露詳細的營收結構，但提到MCU銷售同比增加了5.5億。據此可以推斷MCU業務保持了高增長，促進公司營收結構更加平衡，有利于實現穩健增長。

二.關于戰略的問號和DRAM的方向

話說回來，汽車缺芯缺的主要是MCU。

截至今年上半年，比亞迪（002594）車規級MCU裝車量已經累計超過1000萬顆，而兆易創新則完全沒什么動靜，看起來多少有些被動。

公司會不會奮起直追車規級MCU暫時不得而知，但公司對傳感器業務的投入真可謂一往無前。2018年，公司以17億對價收購上海思立微全部股權拿到了傳感器市場的入場券。3年對賭期內，思立微完成了客戶開拓、專利審查和技術研發等三項業務承諾，但未能完成業績承諾。因此，公司2020年計提了1.28億商譽減值，并于今年5月31日收到了2.26億現金業績補償。

雖然業績不達標，兆易創新上個月仍然宣布向思立微再增資0.75億，算上收購價款和去年的1億增資，公司已經為這塊業務累計投入了16.5個小目標，對傳控存一條龍的戰略目標十分執著。

摘自《兆易創新想子公司增資的公告》

2020年傳感器業務毛利率37%，相比2020年的50.26%大幅下滑。目前思立微傳感器制程仍停留在110nm，而三星傳感器2019年就已開始引入14nm工藝，2020年扣非凈利潤-0.3億的思立微大概率會被壓制在低端市場很長時間，能否同時保住增速和毛利率是最大的問號。

說到“傳控存”，DRAM當然是繞不過去的話題。

今年6月兆易創新公布了首款自有品牌DRAM產品，這款DDR4內存由長鑫存儲代工，采用19nm制程，從設計到封測完全國產化。產品一經推出，有投資者在網上留言：“不要等到兆易創新的內存條爛大街了，才后悔沒有投。”

其實，兆易創新并不生產內存條，只是半年報中沒有明說。

摘自《兆易創新2021年半年報》

利基市場也叫“補缺市場”，指的是企業根據自身優勢圈定的細分市場。顯然，兆易創兆易創新新深諳其道，其DRAM產品主要面向機頂盒、攝像頭和智慧家居等物聯網設備，肩負的任務是幫助自家閃存產品提升性能，這也是公司自信17nm DDR3產品能保持代差優勢的原因所在。

我認為短期內，這塊業務的意義更多是一種錦上添花。

去年7月，長鑫存儲在北京注冊了新的子公司，北京久芯。這家公司隔過去3個門牌號，就是朱一明在北京的公司，石溪長鑫。

三.結語

實際上，從2016年開始朱老板的精力就已經越來越多地投向長鑫，幫助長鑫于去年推出了全國產內存顆粒和內存條。

其實，從兆易創新上市以來，朱老板實控股權的最高點是2017年的27.5%，此后逐年下降，減持資金大部分投向了長鑫存儲。而兆易創新的業績和股價恰恰在減持的過程中不斷新高。從這個角度來說，投資者其實沒什么可擔心的。但是，對于那些總愛把兆易創新比作三星存儲的投資者來說，朱老板明確地表示了未來中國存儲的頭把交椅絕不屬于兆易創新，兆易創新當然是中國存儲戰略的一塊重要拼圖，但過高的期望難免淪為鏡花水月。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。